上海證券 彭蘊亮

　　根據今天早上傳來的最新消息, 消息人士透露，外匯存款準備金率再升1個百分點，3月、4月人民幣有效匯率連續降低。該消息對市場影響幾何？投資者應如何操作呢？

　　一、外匯存款準備金影響有限

　　從整體上看，外匯存款準備金率上升，將收緊國內外匯資金總量，但由于股市收益率遠遠高于外匯存款，對整體市場影響有限,股指震蕩后還將上揚。

　　數據顯示，截至3月底，金融機構外匯各項存款余額為1649億美元。增加1%的外匯存款準備金，將直接凍結16.49億美元資金，約合127億元人民幣。對于這次上調外匯存款準備金率，其目的在于協調本外幣政策，鎖定金融機構外幣頭寸，減少外幣貸款的擴充壓力，抑制其投放，進一步回收金融機構流動性。現階段，隨著宏觀調控不斷強化人民幣信貸管理，企業外幣貸款意愿不斷增強。截至3月底，金融機構外匯貸款余額為1713億美元，同比增長11.24%。3月份外匯各項貸款增加27億美元，同比多增8億美元。另一方面，上調外匯存款準備金率在一定程度上也能緩解人民幣升值壓力。通過上調外匯存款準備金率，可以增加銀行系統對外匯的需求，減少結匯額度，對A股不會有大的影響。

　　二、人民幣有效匯率連續走低

　　人民幣對美元匯率連創新高，昨日又突破7.70關口，今年以來已累計升值1.46%。但根據國際清算銀行統計，今年以來人民幣名義有效匯率貶值0.69%。與此同時，貿易順差呈現出對有效匯率的滯后反應。但今年推動市場走強的因素已經不是

　　目前，有效匯率是唯一能夠較全面地反映人民幣對一籃子貨幣匯率變動情況的指標，比人民幣對單一貨幣中間價更能體現人民幣對世界主要貨幣、尤其是主要貿易國貨幣的匯率走勢。根據國際清算銀行統計，盡管今年以來人民幣對美元匯率一路上漲，但人民幣對其他貨幣卻沒有同幅度升值，導致有效匯率沒有明顯升值。3月、4月人民幣有效匯率連續降低。最新人民幣名義有效匯率指數98，實際有效匯率指數(考慮CPI影響)94.28，比起今年初分別為98.68、94.18的水平，名義有效匯率出現下降。也就是說，如果以有效匯率來衡量，今年以來人民幣基本沒有升值，不考慮通脹因素甚至還貶值0.69%。但在整體牛市氛圍下，已經難以對A股產生大的影響。

　　三、后期將繼續走強

　　從盤面看，滬深股市的長假效應再度爆發，兩市主要股指紛紛創出歷史新高，滬綜指突破3900點并進一步逼近了4000點大關，B股市場更是出現井噴式行情，兩市B股指數雙雙漲停。我們維持A股的投資評級為：6個月內，滬深300指數目標位有望在3600-3800點附近震蕩，對應市盈率為33-36倍的估值和預測。

　　值得注意的是，本報告中的信息均來源于已公開的資料，我們對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述