廣州萬隆

　　提要：流動性泛濫是目前的客觀情況，而將資金結構性引入資本市場是管理層的較好選擇。在這樣的背景下，如何保持牛市的長期持續發展，以利于政策意圖的實現。

　　流動性泛濫是目前的客觀情況，而將資金結構性引入資本市場是管理層的較好選擇。在這樣的背景下，如何保持市場的持續發展，以利于長期政策意圖的實現。本欄目認為，強化監管打擊違規維持市場穩定是管理層目前的政策選擇，而征收資本利得稅等殺傷力太大的政策舉措中短期內則是不太可能推出的。

　　一，流動性泛濫嚴重

　　隨著央行將從5月15日起正式上調存款

　　但是，即使央行持續提高保證金率的背景下，股市和樓市仍然在頑強的創出新高。尤其是股市在2006年的大漲過后，在央行不斷提高保證金率的過程中，滬市綜指在2007年前4個月又頑強的上漲了40%。這說明即使央行回收流動性的動作空前堅決，但是資金過剩局面仍然沒有得到根本性改觀，資金過剩助推動股市不斷創出新高。

　　二，做大資本市場吸納流動性是較好政策選擇

　　本欄目認為，通過更多的國有企業發行上市，同時向現有的上市公司中不斷注入資產，做大資本市場以吸納過多流動性是管理層的較好選擇。

　　1，股市發展能較好吸納流動性

　　相對樓市等領域而言，股市是吸收流動性的最優選擇之一。一方面，股市的上漲對民生問題影響不大，也不至于導致產業結構發展上的不平衡問題。另外一方面，大量資金涌入股市，顯然符合目前管理層做大資本市場的政策思路，利于承接大量的國有企業

　　2，央行等部門也不愿意打壓股市

　　應該說，央行等部門也不愿意因為緊縮性貨幣政策而過度打壓股市。

　　實際上，伴隨著今年第一季度CPI同比增長2.7%，漲幅年比上升1.5個百分點。3月份價格指數年比上升3.3%，是兩年多來首度攀升到3%以上，CPI已經觸及到加息這根警戒線。然而和連續提高保證金率的態度截然不同的是，央行對加息卻是慎之又慎。

　　本欄目認為，這表明管理層的一個明顯政策取向。即管理層一方面通過緊縮性貨幣政策回收市場流動性過剩，但另外一方面又不愿意因為加息而導致更多的資金內流，同時加息對消費和股市打擊較大，這些都是管理層尤其央行不愿意看到的。

　　三，打擊違規保持市場長期發展

　　站在管理層的角度上來講，保持市場長期慢牛才能最大程度上符合其主要政策意圖，而目前市場過度瘋狂的走勢并不是最符合政策要求。正如本欄目文章提到的那樣，在牛市暴利的刺激下，大量違規和投機盛行將是股災的催化劑，極易導致長牛的中途夭折，而單純依靠流動性過剩是不能夠保證市場持續走牛的。

　　伴隨著指數的逐步瘋狂，目前管理層對市場中的主要違規行為，如基金老鼠倉、股價操縱問題的監管力度也越來越強，這雖然可能會放緩牛市的進程，但是可以保持牛市更加長期平穩發展。

　　四，短期內不太可能征收資本利得稅

　　另外，目前市場上對征收資本利得稅的傳聞較多。本欄目認為，征收資本利得稅是能夠導致市場出現大幅回調的主要政策手段之一，但是短期內征稅的條件并不成熟。

　　一是因為目前政策對資本市場的發展還是偏于支持的，而征收資本利得稅對市場殺傷力太大，和管理層發展資本市場的大方向不符。大量的資金流出股市也會加劇目前銀行體系的流動性過剩問題，讓央行等部門更加頭疼；其次，目前股市的規模仍然偏小，征稅的利益和大量國企發行新股以及資產注入做大國企上市公司市值利益相比，相對較小，征稅的選擇顯然也不符合高層利益。

　　有專家就認為，短期內不可能征收資本利得稅，但是未來一年到18個月有可能能夠看到這項措施出臺。