東方智慧 黃碩

　　紅五月迎來暴漲第一天，這樣的紅火之下，S*ST亞華(000918)的控股權變動，這樣一則小小的收購概念可能并不能引起你的注意(畢竟該股這半年一直處于停牌狀態)，但對于關注安信信托(600816)的投資者來說，這卻是一個不可忽視的信號燈——中信信托的PE(私人股權投資)轉型由此開始。而我們知道，中信信托借殼安信信托上市的方案正在進行中。

　　一、中信信托的PE口號

　　要想真正了解安信信托的未來，不能只停留在看安信信托的2006年報與2007年一季報的地步，而應該跳過去直接讀中信信托的2006年報。既如此，我們就一定要把握住中信信托的2006年報里的這一段轉型宣言：“集合類信托資金投向從債權投資轉向股權投資，進而會發展成為以信托契約方式設立產業投資信托基金，承做私人股權投資(PE)業務，而證券化也是信托基金的進一步發展方向之一，如房地產投資信托基金(REITs)”。呵，PE——Private Equity，大名鼎鼎的“私人股權投資”，這一長串名詞雖然有點拗口，但由于有凱雷、黑石、KKR等大名鼎鼎的機構作代表，PE已經成為A股人民心目中需仰視才可望的東西了。

　　二、PE代表——黑石

　　說到PE，大家的第一反應便是“黑石”(Black Stone)，這家美國最大的PE公司在今年3月23日突然宣布了上市計劃。在向美國證監會提交的招股說明書中，黑石的資產估價為400億美元，并打算在紐交所發行10%的股票，募集40億美元，交易代碼為BS。黑石的公司資產分為私人股權基金、地產基金和金融產品三部分，分別管理著311億、177億和299億美元；核心的私人股權投資部分包括五只常規基金和一只專門針對媒體的基金，投資了全球100多家公司。黑石在過去五年的回報率保持在25%以上，尤其在地產和并購部門，保持了近30%的投資回報率。高效運作的背后是高額的費用。一般私人股權公司收取資金管理費用1%-1.5%，是投資銀行費用的兩倍以上，黑石招股書中提到2006年收取費用15.5億美元，這幾乎占總利潤的23億美元的三分之二，足見費用之高。

　　三、中信系的PE之夢

　　說實話，中信集團旗下的金融公司，從中信信托、到中信資本、到中信投資、到中信證券，似乎個個都有一個自己的PE夢：

　　(1)中信資本控股有限公司(下稱中信資本)成立于2002年，隸屬于中信集團；中信泰富、中信國金兩家香港上市公司各持有50%的股份。2007年4月份中信資本剛完成了“中信資本中國投資基金”的募集。這一專門針對國企收購的基金，最終獲得了來自包括新加坡淡馬錫控股公司、GE金融等國際機構的認購，總規模達到4.25億美元(約合33億元人民幣)。中信資本共管理15億美元的資產，涉獵私人股權投資、房地產投資和結構性融資等四個領域。

　　(2)2007年01月24日中信證券表示：公司將出資不超過5億元，與境外投資機構勝達國際集團(SICO)合資開展股權直接投資業務，主要投資于境內擬上市公司的股權。

　　(3)自2007年4月10日起，中信銀行與中信信托合作推出的將發行理財新品“中信理財之錦繡一號”，產品主要投資于銀行、證券、保險等金融機構的IPO戰略配售、定向增發和其他股權投資項目。其存續期為五年，計劃募集總額為人民幣四億元。

　　(4)中信投資控股有限公司(下稱中信投資)的唯一股東是中信集團。中信投資主要從事高新科技產業、房地產業、服務業、工業、商貿業、生物醫藥業的投資業務。2007年3月20日與S*ST亞華大股東將其所持有的S*ST亞華6896萬股股份(占股份總數的25.35%)以2.25億元的價格轉讓給中信投資的委托持股方中信信托，中信投資將通過中信信托成為S*ST亞華的第一大股東。中信投資稱，通過對S*ST亞華進行深入研究，認為其現有業務尤其是乳業業務資產經營狀況良好，故擬通過本次股權收購及后續相關資產重組改善S*ST亞華資產、經營狀況，使其擺脫歷史包袱，實現乳業的大發展，提升上市公司價值。

　　注意到沒有？中信系的協同作戰威力已經初露鋒芒，中信銀行的“錦繡一號”與中信投資的控股S*ST亞華一事，皆借道中信信托，中信信托可謂是中信系成員的PE夢的一條重要通道。在美國，即將上市的黑石的資產估價為400億美元，呵，中國的這家PE概念——中信信托該值多少錢呢？五一過后第一個交易日，安信信托上漲3.08%，收盤25.08元