編者按：2007年，火紅的4月點燃了股民做多的激情，3800點宣告了多方的勝利。然而，股市的魅力也在于多空的相生相克。連續9個月的上漲能否持續？多頭紅旗還能扛多久？宏觀調控是否會不期而至？充滿懸念的5月，我們將如何走過？

　　中國股市成了狂歡的盛宴，股指也在狂躁中攀升。4月27日，股市大盤一舉突破3800點。同時，中國居民的儲蓄存款大量流向股市，今年一季度，通過購買基金和股票流入股市的資金達到數千億人民幣。盡管股市一片“漲”聲，但市場中的一些變化仍需引起投資者的關注。

　　業內人士指出，隨著股市持續上升，每日

證券賬戶新增開戶數目達十多萬個，不少股民更是借錢炒股，反映目前炒賣情況已達到瘋狂，部分股民更猶如“盲俠”，沒有投資知識。這足以說明現在的市場出現了極不正常的狀態，既然市場的游戲已經不正常，就會導致先知先覺的大主力機構群體為了自身的資金安全暗中出逃，市場已經沒有了賣家，他們就會責無旁貸地起來成為賣方，反手做空，使游戲正常下去，這是市場運行的鐵律，是市場運行永恒不變的規律。

　　世界股市發展的歷史表明，每一次市場出現了不正常的狀態，隨之而來的就是市場的劇烈大動蕩。

　　央行再升準備金率

　　央行將從5月15日起，再上調金融機構法定存款準備金率0.5個百分點。政策實施后，普通存款類金融機構存款準備金率將達到11%，距歷史最高的13%的水平已經不遠。這是央行年內第4次，也是4月份第2次宣布上調存款準備金率。

　　央行表示，此舉旨在加強銀行流動性管理，引導貨幣信貸合理增長。此次上調將再次凍結1600億元左右的資金。去年6月以來，央行已7次宣布上調存款準備金率，3次上調利率。貨幣緊縮力度不僅創下我國歷史之最，在世界范圍也是絕無僅有的。

　　專家指出，“雙順差”帶來的外匯儲備快速增長，導致貨幣供應量迅速增加。上調準備金率實屬央行在“非常”時期下的“非常”調控，是不得已而為之的無奈選擇。

　　管理層提示風險

　　中國證券監督管理委員會副主席范福春日前表示，中國股市面臨著重大機遇，但要注意防范風險。

　　范福春在第三屆“中國金融改革高層論壇”上發表主題演講時表示，當前資本市場處于重要的發展機遇期，宏觀經濟環境、資本市場技術性改革的建設與廣大投資者的信心相輔相成，越是在廣大投資者高興的時候，越要對市場的風險有清醒的認識，越要把提高風險防范意識作為突出的問題加以強調，廣大投資者特別是中小投資者，一定要把“股市有風險，入市需謹慎”的告誡銘記心中，千萬不可盲目入市，跟風炒作。

　　股指期貨呼之欲出

　　4月15日，被稱為“股指期貨準生證”的《期貨交易管理條例》在中國正式施行。這一“條例”的實行，從制度上為股指期貨在中國的正式面世掃清了障礙，股指期貨已經呼之欲出。

　　從全球市場看，大部分股票市場指數在股指期貨上市之前上漲，在股指期貨上市之后下跌，但指數的長期趨勢并沒有因為股指期貨上市而改變。大多數國家和地區的歷史經驗表明，股指期貨上市前后，對股票市場的波動率有影響，處于牛市階段時，股指期貨推出后波動率有較大可能升高；處于熊市階段時，股指期貨推出后波動率有較大可能降低。股指期貨推出之前，會因為主力資金搶籌而上漲，推出之后會面臨向下調整的壓力；主力資金將通過股市、期市雙邊做空獲利，從而導致股票市場的短期或中期下跌。

　　社保基金高位減持

　　4月末在某投行年會上，全國社保基金理事會副理事長高西慶表示，社保基金正在賣出A股股票。但高西慶表示，調低倉位并非完全出于擔心市場過熱，更多的是受制于社保基金投資規定這一“技術性”原因。

　　高西慶表示，在社保基金4500億元總資產中，按規定以市場價格計算投資中國內地股市的資產不應超過30%，但由于去年底以來中國股市牛氣沖天，在經過連續上漲后，社保基金持有A股的市值已達到社保基金總資產的近40%，社保基金由此開始減持股票。高西慶同時表示，他希望社保基金能提高A股投資比例，目前申請正在審批中。

　　分析認為，社保基金作為國內重要的機構投資者，其對A股的減持行為，將對市場造成一定沖擊，并影響投資者持股信心。

　　A股已經不便宜

　　從目前A股市場整體估值上說，不能算貴，但肯定不能說便宜。統計顯示，在年初的時候全部A股整體市盈率為37倍，市凈率為4.45倍；滬深300指數的整體PE 和PB分別達到34.9倍和4.57 倍，

中小企業板則更是達到了42.3 倍和6.28倍。

　　大盤持續上漲過程中，這一估值水平較年初又有了顯著提高，PE和PB已處在全球最高位置。而考慮增長，PEG給出的解釋空間也不理想。

　　本組撰文 新報記者 高廣華

　　據新華社

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