四川新聞網-成都日報訊：

　　市場的風聲正在改變，身處股市的人可能都已經切身感覺到這一點了！

　　前期，在眾多機構與散戶狐疑的眼光中，3月19日大盤站穩3000點。隨后的一個月中，大盤用兇猛的600點上攻擊碎空方的懷疑。正當多方聲音開始占上風的時候，市場開始大震蕩。雖然在震蕩中大盤又站上了3700點，但目前懷疑、恐懼心態再度提升。有說“大盤將大跌到3000點！”，有說“五.一后的行情更精彩！”

　　多空雙方各有理論，但五月行情到底會如何發展？今日,本版特將市場各方有關政策面、資金面、市場面的說法作一簡要歸納，供投資者參考。

　　政策面

　　宏觀調控力度可能加強

　　就政策面而言，近期可以說屬于調控“真空期”，管理層少有直接的調控措施出臺。但市場對于五月份管理層的調控說法卻不少，這包括：加息、提高股票交易印花稅、對違規行為監控力度加強，還有就是延后股指期貨推出日期以維護股市平穩發展等。四個傳言中加息、提高股票交易印花稅這兩個政策傳言略偏空，而加強市場監管、延后股指期貨推出則有利好意味，整體上反映了宏觀調控力度可能加強的預期。

　　央行加息

　　前期，國家統計局公布一季度CPI上漲2.7%，一季度CPI統計數據顯示物價繼續保持上行趨勢，目前市場上貨幣量偏多、銀行流動性和外匯儲備增加較快，因此產生了一定的通貨膨脹壓力。在這種情況下，加息可以對物價上漲幅度起到一定的抑制作用，并可以在一定程度上給股市和房地產市場降溫。而對于央行貨幣調控政策“出手”的時間，市場認為大約在5月中旬。

　　點評:國泰君安一分析師認為,加息對目前的大盤殺傷力并不大。因為加息從根本上不會改變目前我國流動性充裕的局面，相反有可能會進一步提升市場對人民幣的升值預期，并刺激境外資本進一步的流入。因此，預計加息對于股票市場的影響不會太大，預計將維持震蕩盤升格局。

　　提升證券交易印花稅

　　自1990年6月28日深市首先開征印花稅以來，至今已近17年，中間印花稅率曾經有過數次調整。在市場低迷的熊市階段，為促進市場活躍交易，管理層多次下調證券交易印花稅。稅率從最初6‰，到2005年年時下調到目前的1‰。目前市場火暴，市場又開始傳言印花稅將提升。

　　點評:觀察股市的歷史走勢可發現，所有的印花稅率變動日的點位，都是行情產生重要頂部時的位置，或者是新一輪行情的啟動點位置,印花稅的提升對股市影響甚大。分析人士認為，印花稅率變動會確確實實的影響到股市的結構、換手率、活躍度、股價水平等，最終必將波及到投資者的切身收益和股市的行情走勢。所以，如果印花稅率真的變動，投資者一定要加以重點關注。

　　監管層重拳出擊

　　從近期管理層對杭蕭鋼構、*ST長控、*ST一投股價異動快速反應來看，管理層對市場監管力度正在加強。業內專家表示在實現全流通后，如何監控大股東做假、利用內幕信息操縱股價、或與他人合謀制造“老鼠倉”牟取暴利等行為，給監管帶來新的挑戰和難題。雖然杭蕭鋼構等的具體內幕尚在調查之中，但監管層的迅速著手調查表明，一場監管風暴將迅速刮起。

　　點評:相關規則出臺，意味著資本市場大股東時代游戲規則開始明朗化了。雖然長期利好，但就五月而言，監管的加強在短期有可能導致部分違規資金撤出，影響市場的活躍度。但這種短期的影響是有必要的，現在市場觀望的倒是這場監管風暴力度有多大，能持續多久。

　　股指期貨延期推出

　　去年9月中旬，管理層表示，“股指期貨今年年底或者明年年初推出”。不過事隔4個月，尚主席在全國證券期貨監管工作會議上表示，“在準備充分、條件成熟的情況下推出股指期貨”。目前股指期貨的各項配套政策已經齊備，但管理層卻未明了具體的推出時間。市場傳言可能至少要推遲到7月以后。

　　點評:從目前情況來看，股指期貨推出的時間顯然比市場預期要延后。需要指出的是，管理層已經不把股指期貨推出的時間當成問題的關鍵，“早開一個月、晚開一個月”都可以接受，最關鍵的是要高質量的、平穩的推出股指期貨。因此，股指期貨的推出條件，由“年初推出”變成了“準備充分、條件成熟”。這也體現了管理層對市場健康運行的呵護，盡量弱化股指期貨推出早期對市場助漲助跌效應。 本報記者 李龍俊

　　資金面

　　“大小非”解禁高潮到來

　　盡管當前投資者炒股熱情高漲，市場資金蜂擁而入，但五月的市場資金面依然面臨著嚴峻的考驗。

　　82家公司“大小非”解禁

　　據了解，5月份共有82家上市公司大、小非解禁，限售股的解凍額度為1311億元，為歷史最高水平。

　　從整體情況看，和4月份相比5月份單日、單個公司的解凍壓力比4月份明顯加大。數據顯示，涉及上市公司限售股解禁的交易日為18個，略少于4月份的21個。而涉及的上市公司有84家，為歷史最高數量。日均解凍額度為72.83億元，比4月份的37.14億元多35.69億元，增加幅度為96%。

　　值得一提的是，盡管5月解禁的股份數量低于4月份91.64億股的水平，但是解禁市值卻比4月份高出了463億元，增幅為54.92%。這主要是因為5月份解禁的股票股價平均較高，其中包含了如貴州茅臺、滬東重機等高價股。

　　點評：“大非”之所以加快減持速度，主要是今年來指數連創新高，股價不斷攀升所致，落袋為安是“大非”減持的原因。考慮到5月是今年以來大、小非解禁市值的高峰，減持規模不容小視，市場資金面將感到壓力。

　　新資金入市增速趨緩

　　實際上，從行情啟動以來，市場的資金面一直很充裕。尤其是個人投資者的實力讓主力也一度難以適應。特別是在本周，單日開戶數突破了31萬，5個交易日開戶總數在150萬戶左右。按平均每個戶頭帶來3萬資金計算，一周市場的新增入市資金就超過了450億元，滬市成交也創出了8748億元的單周成交記錄。

　　然而，值得注意的是，自周二兩市開戶數創出31萬的記錄后，此后日開戶數呈遞減狀態。此外，近期市場的資金消耗也明顯加大，首先是新股擴容，隨著交通銀行、中信銀行的相繼登陸A股市場，A股市場的資金迅速被鎖定了千億元。其次，目前A股日均2500億元的交易金額，意味著光印花稅和傭金等因素，每個交易日合計將流出8億元左右資金，一個月就是160億元，四個月就是640億元。再一次讓市場感受到了資金的壓力。

　　點評：造成當前市場異常火暴的原因,是的巨大財富效應導致資金蜂擁而入，而這種資金推動型行情一旦終結，那么新增資金進場的吸引力將大大減退，行情也就會出現調整。

　　本報記者 劉泰山

　　市場面

　　股價VS估值

　　業績繼續超預期增長

　　從去年年報來看，截止3月末公布的年報，凈利潤平均增長45%，遠超市場預期。尤其值得注意的是中國銀行、寶鋼股份，中國人壽等大市值股票業績也超預期增長。國家統計局統計顯示，今年前兩月工業企業利潤增長超過43%，遠高于20%-30%的增長，預計全年將增長35%，并且未來兩年都將保持超預期增長態勢。

　　點評：不論是通過企業內生性增長，還是收購兼并或重組的外延式增長,股價最終需要業績來支撐。年報和季報的超預期成為今年行情運行的有利支持，在宏觀經濟保持健康運行，市場制度趨于健全，企業的盈利有望繼續得到釋放，二季度業績有望保持超預期增長。

　　重組、整體上市加速

　　今年，題材股炒翻天，而其中一個重要的炒作題材就是對重組、整體上市股的炒作。今年,國資委在《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》中明確提出，要大力推進央屬企業的整體上市的工作,相信會帶給二級市場一定的驚喜。但是，沒有實質性題材的，股價最終將重新回歸。在4月份的年報和季度報告公布后，已經有一批ST股將暫停上市，如果在今年中報中，仍然沒有實現盈利，將面臨終止上市的命運。

　　點評：此前,管理層通過文件的形式鼓勵企業通過重組來提高質量，股改后，業績確實取得了大幅增長，這也倒逼績差公司加快重組步伐。隨時間的推移及多重壓力，企業重組將提速。這不僅將增加市場的賺錢效應，也將降低市場估值。整體上市，可以說是股改后，企業需要做的重大制度性建設，而且管理層多手段推進，也將使得市場更規范，質量更高。

　　藍籌股海歸降低估值

　　進入二季度，大盤藍籌股的上市及企業海歸，可能會提速。如中信銀行、交行的相繼上市等。而等待發行的大盤股，據業內估計還有很多，如滬杭高速、京滬高速、青藏鐵路、中國電訊、中國移 動等。

　　點評：如此多的大盤藍籌股上市，讓更多的投資者分享經濟高增長的成果。在分流資金的同時，將有效提高市場整體質量，降低整體市盈率。

　　目前估值普遍偏高

　　今年，題材股普遍已經漲幅超過100%，而這一些股票普遍存在的軟肋就是基本面一般，業績比較差或者相當差，市盈率高高在上。如近期連續漲停的海欣股份市盈率高達5207倍，100多倍的市盈率比比皆是。而整個市場的估值水平也達到近年來新高。截至4月26日，滬市平均市盈率52.98倍，深交所為47.64倍。而世界平均水平為18倍。

　　點評：市場的確存在高估之品種，如沒有實質性題材的個股，將面臨價值回歸的風險。但同時我們也要看到，業績超預期背景下，市場的脊梁——藍籌股沒有怎么動起來，市場尚處于合理范圍內。因此，是結構性估值偏高，結構性調整風險加大。本報記者 鄭建超

　　孫強視線

　　何妨半醉半醒

　　對于持幣或持股過節，乃至五月份行情如何表現，不同人有不同見識，用不著強求別人與自己觀點一致。但對于節后市場有可能遭遇的不利因素，還是有早察的必要。

　　對于所謂不利因素，應該具體問題具體分析。首先，加息對于市場的影響不大。因為在人民幣升值大背景下，央行不太可能采取大幅度提高利率的做法。只要利率上升幅度不大，對上市公司業績影響不會太大，自然市場受其影響也就不大。相反還有可能因微幅加息導致人民幣加速升值預期的影響，導致指數進一步上漲。其次，對于大非解禁、小非高潮的來臨，確實有可能導致市場波動，但這種供求關系短期的變動，并不能動搖市場上漲的根基，最可能出現的結果，就是市場產生震蕩，但上漲步伐難以阻擋。其實對于國企大盤股大量回歸、股指期貨的推出，才是真正對市場造成重大影響的東西。因為國企大盤股大量回歸，一方面由于A股市場火暴，自然使其IPO價格遠遠高于其海外價格；另一方面大量國企大盤股回歸A股，可以極大改變目前股票供不應求的局面。若是加上股指期貨的推出，自然將對這些國企大盤股A股價格有下拉的作用，其結果有可能按住高昂的牛頭。但這套組合拳出來，最根本要看管理層對目前市場的態度。畢竟這套組合拳的殺傷力極大，有可能導致一定時間市場出現急跌。因此非到萬不得已情況下，管理層才可能使出來。如節后市場出現狂飆上漲，管理層打招呼不聽等極端情況。

　　即使從最壞情況來看待目前這個市場，但股市上漲的根源——人民幣升值、上市公司質地改善等利好情況并沒有出現逆轉，那么即使這些不利因素一起出現，最多只能導致短期出現一定幅度的下跌，但上漲之勢仍然難以改變。因此，面對未來行情，特別是在眾多不確定因素交匯的五月份，選擇“市場上漲無法阻擋，震蕩可能加大的觀點”是明智的。因此站在現在這個時點上，選擇半醉半醒的投資策略，來迎接五月行情不失為現實且可行的辦法。