容維

　　煤炭股在前期大幅度上漲后，煤炭的估值有所提高，但仍然處于估值洼地。目前煤炭股的盈利能力強，而估值低，這是成長性不強以及擔心煤炭價格下跌所引起的。其實未來煤炭股仍然具有較好的成長性，低估煤炭股給了我們一個較好的買入機會。

　　“十一五”期間，煤礦建設堅持“整合為主、新建為輔”的原則，以煤炭整合、有序開發為重點。對中小煤礦實施整合改造，實現資源、資產、技術、人力等生產要素的整合和重組。在大型煤炭基地內，一個礦區原則上由一個主體開發，推進企業整合。鼓勵大型煤炭企業整合重組和上下游產業融合，提高產業集中度。形成6～8個億噸級和8～10個5000萬噸級大型煤炭企業集團。億噸級和5000萬噸級的大型煤炭企業則主要是通過整合建成。目前億噸級的煤炭企業有三個：中國神華、中煤集團和同煤集團。近期將邁入億噸級企業的將是山西焦煤集團。其他的龍煤礦業集團、兗州礦業集團、安徽省煤炭集團十一五規劃產量將達到一億噸。繼續看好未來煤炭資源整合和國家政策扶持做大做強帶來的投資機會。雖然上市公司參與資源整合主要是通過母公司進行的。短期內并不必然注入上市公司，但是母公司整合的煤炭資源必將在未來全部注入上市公司。

　　在大型煤炭企業通過資源整合向億噸級和五千萬噸級邁進的時候，而中小煤炭企業則面臨被整合的壓力。大部分中小煤炭上市公司做大做強煤炭主業的同時，選擇了向下游延伸產業鏈的策略，加大非煤產業的發展。比較典型的是蘭花科創和神火股份的經營戰略。由于煤炭行業的特殊性，煤炭企業承擔了大量的社會負擔，母公司的整體盈利能力大多數尚低于目前下屬的上市公司。煤炭上市公司整體上市的前提是需要剝離母公司的社會負擔，提高母公司的盈利能力。最為可行的整體上市方案應該屬于漸進式整體上市：即資產的逐漸注入。看好這種方式對上市公司業績的持續推動。

　　煤炭行業估值優勢仍然明顯，上市公司具有較好的成長性可以高看一線。煤炭股票行情預計持續到4月底或5月中旬，此后可能進入煤炭股票的調整期。但是，山西發改委對大中型煤炭企業限產可能會改變淡季煤炭價格走勢，進而改變淡季調整的預期，不過仍然需要觀望該政策的效果。采礦權轉增資本金政策可能不久出臺，二季度可關注因此引發的資產注入上市公司的投資機會：國陽新能、潞安環能、大同煤業等。長期看好煤炭股走強。二級市場上，煤炭板塊07年以來不斷上漲，顯示出了良好的上漲勢頭和淡季不淡的特性！但是在如此上漲的背景下，煤炭板塊仍大幅低估，有極大的投資價值，投資者可予以重點關注。