國盛證券 王劍

　　隨著4月底的臨近，上市公司2006年報(bào)表大部分已經(jīng)公布，今年第一季度的報(bào)表也在加速披露。從長期來看，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是上市公司股價的根本決定因素，但在短期內(nèi)有不少個股的股價走勢與其業(yè)績表現(xiàn)可能會出現(xiàn)一定的差異，而這種背離從一定程度上可能為投資者提供新的投資機(jī)會。

　　股價體現(xiàn)季報(bào)增長

　　數(shù)據(jù)顯示，截至到2007年4月23日，已經(jīng)有1154家上市公司公布2006年業(yè)績，實(shí)現(xiàn)的凈利潤高達(dá)3656億元，同比增長幅度為41.66%，出現(xiàn)了少有的高增長，這是去年股指大漲的基礎(chǔ)。但由于今年以來指數(shù)的上漲幅度較大，按照去年的業(yè)績來衡量市場則估值明顯偏高。以2007年4月23日收盤的價格和去年業(yè)績來計(jì)算，周一收盤市場的平均市盈率(整體法，包括虧損企業(yè))高達(dá)43倍，滬深300成分股的平均市盈率也有37倍，這大大高于前兩年的水平。不過，要看到的是今年一季度的業(yè)績增長更為驚人，在已經(jīng)公布具有可比性的341家上市公司的一季度凈利潤增長幅度為85.49%，凈利潤總額為166.4億元，如按照這種業(yè)績乘以4，目前市場的平均市盈率只有25.2倍，滬深300成分股的平均市盈率為19.44倍，屬于合理區(qū)域。當(dāng)然，目前公布的季報(bào)數(shù)量有限，還不具備代表性，只是反應(yīng)了一種趨勢，一季度的業(yè)績增長應(yīng)該能夠抵消股價上漲對估值的影響，也就是即使在出現(xiàn)了大漲之后，市場的股價定位仍處于可以接受的范圍之內(nèi)。

　　藍(lán)籌股漲幅與業(yè)績不符

　　而就個股的情況來看，業(yè)績表現(xiàn)與股價表現(xiàn)似乎并不一致。從每股收益最高的個股來看，馳宏鋅鍺每股收益5.31元，但在表現(xiàn)最好的前300只個股中并沒有該股的身影。就實(shí)現(xiàn)凈利潤最多的公司來看，中國石化去年的凈利潤高達(dá)506.6億元，但其今年以來股價漲幅只有25.99%，排名更在1300名之后。就凈利潤增長最快的鋅業(yè)股份情況來看，由于2005年的業(yè)績基數(shù)低，2006年業(yè)績的增長幅度高達(dá)3703%，其股價表現(xiàn)相對較強(qiáng)，今年以來的漲幅為178.6%，但漲幅排名也在250名之后。而從個股今年以來的表現(xiàn)情況看，除了那些復(fù)牌品種，漲幅最大的個股以重組和低價個股為主，如都市股份、方興科技等漲幅都在400%以上，而績優(yōu)藍(lán)籌品種雖然業(yè)績表現(xiàn)突出，甚至有持續(xù)業(yè)績增長，但股價漲幅排名多數(shù)滯后。造成這種情況的原因在于今年以來市場增量資金主要以散戶為主，它們單純的以股價高低作為買入的標(biāo)準(zhǔn)，推動低價個股盲目上漲，加上游資的推波助瀾，使得低價股的炒作達(dá)到一個近乎瘋狂的程度。但被機(jī)構(gòu)持有藍(lán)籌個股，一方面其股價定位比較穩(wěn)定，另一方面去年對于業(yè)績就提前有所反應(yīng)，所以今年以來的漲幅就顯得相對落后。

　　因此可以看出，就整體而言，上市公司業(yè)績的大幅提高夯實(shí)了市場的基礎(chǔ)，使得股價仍具有進(jìn)一步走高的空間。但由于新增的大量資金的散戶化特點(diǎn)，使得股價走勢與業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了并不一致的情況，反應(yīng)出市場存在一定的非理性成分。