東方證券 凌俊杰

　　據證券登記公司數據，進入2007年之后，A股的日均新開戶數保持在每天10萬戶以上，而最近一段時間，這個數字更是達到創記錄的27萬戶，而總戶數也已經突破了9000萬。在二級市場上，新股民帶來的不光是大量的增量資金，也帶來了一種激情———初生牛犢般的做多激情，與3000點之上大量機構投資者的減倉動作形成鮮明對比。

　　在A股市場過去相當長的一段時間中，個人投資者曾是市場的主要力量，無論是1996年的“5·12”行情，還是1999年的“5·19”行情，他們的作用功不可沒。但隨著2001年后管理層對灰色資金的清剿以及股市的持續走弱，個人投資者由于沒有很強的凝聚力，已經無法對市場起到決定性作用。這時，大量開放式基金的發行邁出了中國證券市場發展機構投資者的步伐。在2001-2005年的熊市行情中，盡管大盤下跌超過50%，但是基金投資者由于崇尚價值投資，對公司發展前景做了充分的研究分析，使這些股票成了熊市中的不死鳥，中集集團就是典型。價值投資、理性投資這些理念開始逐步被廣大投資者認可。而當2006年新一輪行情啟動的第一年，基金又取得了相當不俗的業績，再一次令個人投資者對基金投去了羨慕和贊許的眼光。

　　但是歷史不會簡單重復，機構也有失算的時候。當上證指數達到3300點高位，其時國內機構多數對市場表示懷疑，可大盤仍頑強地創出新高，誰在買？基金沒有買、大機構沒有買，增量資金恰恰是來自那些新進場的個人投資者。可以說，目前個人投資者的力量再次達到了可以和主流機構相匹敵的程度，同時源源不斷的新生力量和他們初生牛犢的“大無畏”精神使目前市場的方向主要由他們掌握。

　　但是，“大無畏”的缺陷終究將顯現出來。本輪行情運行至今幾乎沒有出現較深幅度的調整，對于大多數新進場的投資者而言，股市就是一只會下金蛋的雞。但隨著市場的進一步走強，先前進場的新股民漸漸成了“老股民”，一旦他們逐步意識到風險的存在而加入到空頭陣營時，市場的多空搏殺將日益激烈。當前每天巨大的換手說明市場的中長期籌碼已經松動，并且已經有越來越多先前入市的新股民加入到空頭陣營中。而這個過程的最后結果就是空頭力量逐漸加強，最終市場出現較大調整，而那些最后入市的新股民就接到了最后一棒，成為套牢一族。

　　“欲使其滅亡必先使其瘋狂”，“矯枉必先過正”是中國股市十幾年來的鐵律。在今后的行情中，多空轉折點會越來越近，隨后將是一輪較深幅的調整，而瘋狂的題材股表演最終會給那些追高的新股民上一堂很生動的風險教育課。