廣州萬隆

　　提要：我們需要持理性的態度對待市場，更需要以尊重的態度去看待市場。當市場明顯偏離我們的預期時，我們要主動去分析這種現象的原因，并及時作出修正。

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)尊重市場，才能跑贏市場：今日有14家基金管理公司93只基金披露的一季報顯示，各類型基金的基金經理在一季度內全面減倉，其中以偏股型基金減倉幅度最大，數量方面，各類基金減倉幅度約為500億A股市值，應該說減倉規模是不小的。

　　盡管A股第一大主力，即基金在一季度中不亦樂乎地忙著減倉，但大市對卻沒有因此回落；相反大市經過一段時間的震蕩后，不斷創出歷史新高。當然結果是不難想象的，基金在一季度中整體跑輸大盤。

　　最有意思的是，今年以來，兩市A股總市值實現翻番的

股票共有739只，占上市公司總數的52%；也就是說，在基金跑輸大盤的同時，幾乎有一半的個股在短短的四個月內升幅超過一倍。巨大的反差，既是一種無奈，也是一種諷刺。

　　行內有句名言：投資既是一種科學，也是一種藝術。也就是說，作為投資者，我們需要持理性的態度對待市場，更需要以尊重的態度去看待市場。當市場明顯偏離我們的預期時，我們要主動去分析這種現象的原因，并及時作出修正。

　　打個比方，大藍籌在去年底有相當不錯的表現，這很大程度歸因于大藍籌估值偏低，但目前的情況不同了，整個市場的重心都相對偏高，包括大藍籌和基金重倉的二線藍籌股。例如，貴州茅臺、

張裕等從上市公司的角度來說優秀的，但從股票的角度來看已不是最佳的選擇。既然整體都估值偏高，那么要打開上漲空間只有靠外延式的資產注入題材，無疑大多數低價股在這方面是有優勢的。

　　2)后市建議關注的三類機會：前面我們提到，在一季度中基金普遍減輕了倉位，說明推動這波行情的主力并非是基金，而是私募、散戶等非正規軍，這些資金的性質決定了本輪行情的投機性色彩。最重要的，大小非減持高峰期已經來臨，為了順利高位派現，不少公司借助了定向增發注入資產的方式，這在某種程度上加強了行情的題材色彩。

　　考慮以上幾點，本欄建議可關注以下四類機會，第一是電力方面，隨著電力緊張局面的階段性結束，推遲多時的電力改革有望再次提速，如未來幾年國家將集中精力處理廠網分開遺留問題，鞏固廠網分開成果，穩步實施主輔分離改革，推進區域電力市場平臺建設和大用戶與發電企業直接交易。第二是煤炭方面，中國煤炭行業擬實施大集團戰略，到2010年形成若干個億噸和5千萬噸級煤炭企業，中國煤炭工業協會高層透露，國家將會很快出臺有關煤炭大集團重組的具體文件。第三是化工行業方面，隨著國際化工產業向我國的轉移，我國在面臨著重大機遇的同時，也承受著重大的挑戰。加快行業整合，組建地方性行業龍頭，已經成為化工產業發展的重大方面。第四是軍工行業方面，隨著兩戰的結束，軍工訂單明顯減少，軍工企業景氣度相對下降。從世界各國的發展經驗來看，并購重組、軍用產品民用化已經成為軍工企業發展的重要方向。

　　目前，我國的軍工企業也展開了相似的并購重組浪潮。

　　二)主力資金博弈：考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向防御性品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機構都采取邊看邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略，即使在權重股的爭奪方面，同樣也是涉水不深。

　　三)中小散戶之間博弈：建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日反復震蕩，維持高位震蕩格局。

　　機會板塊預期：建議關注具有資產注入題材的化工、煤炭板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

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