證券通

　　中國資本意識的蘇醒催生資產注入潮。股改完善了資本的意義，A 股牛市大幅提升了資本的價值，使中國的資本意識開始蘇醒。這種變化草蛇灰線之中首先體現在國有資本層面上，也同樣深刻體現在民營資本層面上。中國資產的資本化進程由此開始加速，整體上市與資產注入成為重要方式。

　　整體上市與資產注入是股改后的另一場盛宴。整體上市與資產注入是股改的必然延續，中小股東在中國資產資本化過程中將獲得實質性利益：預計1/3 數目的相關公司平均將獲得20%以上的業績增厚與市值提升效應。

　　在對整體上市與資產注入潛在收益量化分析基礎上把握投資機會。擬收購資產規模相對較大、二級市場估值較高從而收購定價折扣較大的公司將為投資者帶來較大超額收益。那些本身即具備業績支持、并具有相對明確的整體上市與資產注入預期的公司值得給予更多的關注，當預期最終兌現之時投資者仍將獲得可觀的超額收益。

　　盈利超預期增長催生牛市業績浪。生產效率的持續提高、需求的旺盛增長使企業在國民經濟收入分配中始終處于有利地位，資產注入與兩稅合并等進一步保證了上市公司能夠長期獲得超越經濟增速的利潤增速。一季度上市公司盈利超預期增長正在使市場不斷向上修正未來三年盈利增速預期，并使得給予07 年盈利30 倍PE 的動態估值成為可能。在本輪業績浪行情中，A 股市場從3 月初均衡點位算起將具有50%左右的上升空間。而宏觀緊縮將確保經濟高速平穩運行趨勢、資產供給壓力加大難以改變資金過剩的供需關系、股指期貨推出將增強市場波動性但不改基本趨勢，這些事件即使存在負面影響也將成為業績浪行情中的次要因素。

　　克服泡沫恐懼心理把握牛市業績浪、追隨資本意識蘇醒投身資產注入潮。二季度在繼續挖掘整體上市與資產注入帶來的投資機會外，建議對以下行業進行超配：銀行因整體盈利加速增長趨勢而至少應給予平均配置，

證券因盈利爆發式增長而成為我們建議首選的超配甚至是重配的行業；地產的調控政策兌現將成為股價上漲催化劑；鋼鐵、石化(

化工)、建材等基礎原材料行業正處于景氣最為繁榮且有望持續的階段中，07 年上半年盈利將出現持續的超預期增長；煤炭、電力共同面臨淘汰落后產能政策而可以同時看好；產業景氣輪動下一階段將進入對汽車、家電、船舶制造、工程機械等制造業最有利的時機，可視為長期增加配置的方向；飲料、零售、服裝等在非周期性消費品行業中盈利增長將相對更快。

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