早報記者 孫立云

　　昨日滬市在成功反轉后終于首度站上3600點，再度創出3611.87點的歷史新高。而昨日盤中大震蕩顯然說明了在連續創出新高后，市場出現了較大的分歧。加息、宏觀調控使投資者變成了驚弓之鳥，“戰戰兢兢”的持股成了普遍情況，3600點到底高不高？

　　興業證券在日前發布的二季度策略報告《3600點，頂部還是底部？》中給出了相當樂觀的答案：3600點只是底部區域的上端，二季度還有10%～15%繼續向上的理性泡沫存在。

　　二季度目標：減持“噪音”下劍指4000點～4200點

　　興業證券策略研究員張憶東在報告中指出，很多研究機構把3500點以上作為二季度的頂部，“而我們卻認為，3600點只是底部區域的上端。”

　　他表示，在大牛市中，市場的高點總是超越人們的理性判斷，大盤到3600點的判斷是基于2007年一季度上市公司盈利狀況，以及2007年30倍的市盈率。

　　再考慮到股指期貨因素，以及對大盤股進行趨勢投資的慣性力量，“二季度，大盤到達合理估值區間上端之后，繼續向上10%～15%的理性泡沫有很大可能性，也就是說4000點~4200點。”

　　張憶東進一步解釋稱，2007年每股收益很可能繼續實現30%以上的增長。而在人民幣升值、流動性過剩背景下，可以給予上市公司整體市盈率30倍的估值水平，可以維持市場的高估值狀態。

　　除了上市公司業績增長的推動力外，資金注入也是非常重要的推動因素。張憶東稱，這是大股東利益最大化的新模式，推動資產注入大潮流。“以前是圈錢，現在是通過‘資產注入———提升市盈率———杠桿效益———股權溢價收益———增量資產、存量資產雙雙大幅度升值’的模式。”

　　在他看來，擴容以及“大、小非”都不會造成大的負面影響。“注入是主流、減持是噪音”，甚至在牛市格局下，擴容是大盤上揚的動力，藍籌擴容甚至會加速推動指數。牛市格局下，藍籌股、成長股獲得溢價。

　　行業策略：內生增長和資產注入“雙引擎”

　　興業證券表示，市場正處于單純注重“資產重估”，向“資產重估”和“成長性溢價”并重階段過渡，行業配置上也應著重于對行業增長的挖掘。這包括增長超過市場預期的行業、景氣反轉帶來公司利潤高速增長的行業，以及具有資產注入的外延式增長機會的行業。可超額配置的行業是金融、鋼鐵、有色、電力等大市值行業。

　　隨著2006年年報業績披露完畢以及2007年一季度業績披露的開始，二季度市場將逐漸認同金融業、鋼鐵、有色行業的高成長性，在目前合理的估值水平上給予其成長性溢價。其次，基于股指期貨的即將推行，金融、鋼鐵、有色、電力等估值合理的大市值行業的戰略資產價值更突出。

　　標準配置的行業是具有價值投資的安全邊際的行業，重點把握好行業熱點輪換的機會。

　　如市盈率低于市場整體水平的行業，包括汽車及配件、造紙包裝、機械、金融、電力、

　　另外把握資產注入可能性大的軍工、電網電力、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色、化工、鐵路、房地產等行業的個股機會。