□ 本報記者 張勝男

　　日前，泰達荷銀基金管理公司在京發布了2007年二季度投資策略報告，報告中泰達荷銀的核心觀點是：從長期來看，A股市場將延續長期向上發展的特征；二季度股票市場將延續結構性長期發展的特征，大盤震蕩加大；但大盤藍籌股仍有價值提升的空間，二季度的表現應超出市場整體。

　　經濟持續高速發展是最有力支持

　　今年1-2月份公布的數據顯示，中國經濟繼續強勁增長。尤其是出口，2月份當月同比高達51%的增長速度出人意料。1-2月份固定資產投資同比增長23.4%，處于比較適中的水平。消費繼續保持了穩步增長，2月份社會消費品零售總額增長率達到了三年來的最好水平。企業盈利繼續高速增長，1-2月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長高達43.8%，增速創兩年新高。

　　經過一年多的大漲，目前

股票市場的整體估值也已經有了明顯的提升。數據顯示，A股06年市盈率已經高達44倍，相對香港市場的溢價也已經回復到04年的水平。如果簡單從P/E估值情況來看，中國市場僅次于日本的股票市場，看起來A股的整體估值已經到達較高的水平。但是換一個思路，將成長性和資金成本考慮進來后，中國股票市場的估值水平比較國際平均水平仍大體處于合理的范圍。

　　因此，從長期來看，股市將延續長期向上發展的特征。中國宏觀經濟的高景氣度是牛市根本的基石，高貿易順差帶來流動性過剩的情況將在長時期內持續，高增長的居民儲蓄將繼續分流資金到股票市場，低利率的環境下充裕的資金將繼續推動股市向上發展。

　　藍籌行情將在二季度重現

　　泰達荷銀認為，二季度股票市場將延續結構性長期發展的特征，大盤震蕩加大。震蕩的動力主要來自于前期對低價股和題材股的瘋狂炒作，這些股票面臨較大的下跌風險。但大盤藍籌股仍有價值提升的空間，二季度的表現應超出市場整體。

　　面對今年以來，股票市場的特征分化，即虧損股、微利股漲幅巨大，而績優股、基金重倉股漲幅很小；小盤股漲幅巨大，而大盤股漲幅遠遠落后。泰達荷銀認為，一季度之所以出現這樣的特征分化，主要原因是：首先，去年四季度大盤股、績優股的漲幅遠遠好于小盤股、績差股，但到去年年底，大盤股、績優股的估值已經不具備估值優勢了；其次，從資金的性質上來看，去年四季度基金的大規模發行，導致流動性充裕的大盤優質股票受到基金的追捧，而今年以來基金的發行規模有所減少，同時老基金面臨較大的贖回壓力，基金重倉股成為被基金減持的對象；另外，去年股指期貨推出的預期強烈使大盤股的籌碼價值增加，而今年初股指期貨推出的預期降低，也是大盤股走弱的一個原因。

　　但是二季度的市場將不再繼續一季度的瘋狂。因為首先，從估值上來看，經過一季度的上漲，小盤股相對大盤股重新恢復了較高的溢價，非滬深300股票(代表小盤股)相對滬深300股票(代表大盤股)的溢價從05年底的60%左右降低到06年底的10%，而目前回復到了50%左右的水平；其次從資金上來看，新發基金的速度從3月初開始加快，基金的總體規�；謴驮鲩L；另外，股指期貨推出的市場預期重新又開始變得強烈起來。

　　由此不難看出，績優股、大盤股將重新獲得市場的關注，這些股票在二季度會有超出市場整體的表現。即使市場出現調整，這類股票也將會表現出良好的平穩性。

　　看好三大行業四個主題

　　具體到股票投資策略方面，泰達荷銀表示，看好鋼鐵、消費和金融行業在二季度的投資機會。同時認為以下幾個主題同樣值得關注：奧運、節能環保、資產注入和整體上市。

　　泰達荷銀的理由是，中國的經濟發展將圍繞兩條主線：一是產業結構的升級，二是消費和服務業的繁榮。因此圍繞這兩條主線，結合市場的估值情況，對鋼鐵、消費和金融行業在二季度的投資機會表示看好。另外，針對

房地產調控的政策陸續出臺后，可能在二季度末房地產的投資機會將開始顯現。

　　另外，奧運會、十一五等特殊的歷史背景，造就了如下投資主題：

　　奧運概念。隨著2008年北京奧運會的臨近，奧運概念將在2007年得到充分的炒作。受益于奧運概念的行業包括酒店、零售、通信基礎設施等行業，而長期受益于奧運的企業將是那些利用奧運會贊助商的機會向全球展示自己的品牌，借

中國經濟的騰飛向全球拓展的公司。

　　節能環保。溫家寶總理在07年政府工作報告中強調要重視節能環保，顯示出政府對節能環保發展綠色GDP的高度重視。預計節能和環保的標準將會提高，節能環保的投入也會明顯加大，將為節能環保材料、設備、服務等行業提供很好的行業環境。

　　資產注入、整體上市。國資委在去年底發布的《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》中指出，要“使股份制成為公有制的主要實現形式”，“積極支持資產或主營業務資產優良的企業實現整體上市，鼓勵已經上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產等方式，把主營業務資產全部注入上市公司”。政策上明確支持國企大規模整體上市或資產注入上市公司。

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