東方證券

　　退稅下調(diào)影響有限

　　退稅方案基本符合市場的預(yù)期，我們認為退稅下調(diào)對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的影響，將是一個與國際供需相互影響的動態(tài)過程。整體而言，短期內(nèi)具備一定負面沖擊，但中長期影響有限。

　　出口退稅的調(diào)整，難以大幅改變國內(nèi)出口和鋼價的運行趨勢，更重要的影響因素在于國際鋼價的趨勢和歐美宏觀經(jīng)濟的運行走勢。我們預(yù)計，二季度國內(nèi)鋼價將在國內(nèi)供給相對過剩和國際鋼價高企中保持穩(wěn)定運行。

　　3月份國內(nèi)鋼材出口環(huán)比大幅反彈，這顯示國內(nèi)資源平衡依然嚴重依賴于大量凈出口，對未來中國鋼鐵出口趨勢的把握，依然是判斷行業(yè)景氣的關(guān)鍵。另一方面，這意味著國際鋼鐵需求依然旺盛，在承受中國大量凈出口的前提下仍然能夠保持鋼價的上漲趨勢。

　　我們依然看好處于優(yōu)勢地位的鋼企股價在未來6個月中的表現(xiàn)，基于2007年盈利預(yù)測和12-15倍動態(tài)P/E，目前股價下維持對寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份和太鋼不銹的“增持”評級，對鋼鐵行業(yè)維持“中性”評級。

　　SYWG

　　另一只靴子終于下落

　　下調(diào)或取消鋼材出口退稅率的動因。符合國家限制高耗能高污染政策；減少出口量，降低貿(mào)易摩擦，維護世界貿(mào)易秩序；調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級。

　　退稅政策的調(diào)整，難改行業(yè)向好趨勢，因為鋼材出口量變化的關(guān)鍵是國內(nèi)外價格走勢。在國內(nèi)外鋼材供求都偏緊的情況下，我們認為下調(diào)或取消退稅政策不會給國內(nèi)鋼價帶來大幅震蕩，預(yù)計未來出口量增幅下降，出口絕對量及價格繼續(xù)穩(wěn)定甚至上漲。

　　政策出臺將減輕鋼鐵股的壓力，進而形成上漲契機。國內(nèi)鋼鐵股是估值最低的板塊，很大程度上是因為包括出口退稅率下調(diào)等宏觀調(diào)控政策所壓制的。隨著政策的出臺，鋼鐵股很有可能出現(xiàn)類似加息利空消息出臺后大盤上漲的情況，成為一次上漲的契機。

　　繼續(xù)對鋼鐵行業(yè)看好。鋼鐵行業(yè)未來業(yè)績將繼續(xù)上升。首選龍頭公司：寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一鋼鐵、韶鋼松山、濟南鋼鐵、馬鋼股份、南鋼股份、唐鋼股份、西寧特鋼等。

　　國信證券

　　促進基本面平穩(wěn)發(fā)展

　　短期，以熱軋板為代表的鋼材品種的出口量將有可能回流國內(nèi)，同時也存在著前期突擊出口的因素，這將會增加國內(nèi)的供給，引起國內(nèi)鋼材價格的小幅下降。但是從長期來看，由于國際的供需缺口和國內(nèi)外較大的鋼材價差，出口退稅率下調(diào)將不會引起出口鋼材的大量回流，國內(nèi)鋼材供需形勢將基本平衡，國內(nèi)鋼材價格將基本不受此次出口退稅率下調(diào)的影響。

　　對于長材、熱鍍鋅和中厚板來說，由于目前國內(nèi)外價差仍然較大，中國鋼鐵企業(yè)完全可以通過提高出口價格來彌補出口退稅下調(diào)對收益的影響。對于熱軋板和冷軋板，經(jīng)過測算，我們估計熱軋板的噸鋼出口收入下降22美元，冷軋板的噸鋼出口收入下降5美元/噸。鋼鐵行業(yè)企業(yè)繼續(xù)出口稅前利潤將減少8207萬美元，折合人民幣6.4億元左右，對于鋼鐵企業(yè)利潤的影響比較小。

　　此次下調(diào)之后，預(yù)計鋼材出口增長的勢頭將會有所回落，將會有效緩解目前的貿(mào)易摩擦風(fēng)險，對于鋼鐵行業(yè)基本面是促進作用。

　　維持對行業(yè)的“推薦”評級。重點推薦：武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、唐鋼股份、濟南鋼鐵、酒鋼宏興、韶鋼松山等。

　　聯(lián)合證券

　　不影響鋼鐵行業(yè)盈利增長

　　出口退稅下調(diào)是在國內(nèi)鋼材出口快速增長的背景之下的政策選擇。考慮貿(mào)易摩擦、減少貿(mào)易順差、對沖所得稅合并等政策因素，我們認為該政策的實施也是必然選擇。

　　考慮鋼材出口的地區(qū)、出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、出口形式的變化、出口退稅下調(diào)的歷史經(jīng)驗等因素，我們認為出口退稅下調(diào)對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的景氣持續(xù)影響有限，并且不影響鋼鐵行業(yè)利潤增長的趨勢。

　　雖然鋼材價格上漲基本消化了出口退稅下調(diào)帶來的沖擊，但是對于鋼鐵行業(yè)利潤增長的幅度還是存在一定影響。此外我們看到由于國內(nèi)鋼鐵上市公司出口收入占銷售收入比例不一致，對于盈利增長幅速度的影響也不完全一致。

　　基于行業(yè)向好形勢、行業(yè)整合期產(chǎn)業(yè)整體估值水平提高、創(chuàng)新金融將提升相關(guān)公司股票的流動性、鋼鐵上市公司一季度的良好業(yè)績、出口退稅下調(diào)使市場最擔(dān)心的靴子落地等因素，我們認為行業(yè)的系統(tǒng)性的投資機會正在形成，繼續(xù)維持對鋼鐵行業(yè)的“增持”評級。

　　繼續(xù)推薦武鋼股份、太鋼不銹、華菱管線、西寧特鋼、新鋼釩、寶鋼股份、鞍鋼新軋。

　　國金證券

　　出口退稅時機較恰當

　　我們認為本次鋼材出口退稅調(diào)整重在對鋼材出口產(chǎn)品類型的規(guī)范與引導(dǎo)，而非完全打壓國內(nèi)鋼材的出口數(shù)量，10%左右的鋼材出口比例依舊是政府的目標。

　　出臺背景：出口退稅的調(diào)整傳聞已久，本次選擇在前期國外鋼材價格上揚、國內(nèi)價格下跌的情形下出臺，近期拉大的國內(nèi)外鋼材價差可以抵御政策的負面沖擊。

　　我們認為，國內(nèi)鋼材出口的根本因素如下：全球的經(jīng)濟增長是鋼材出口的基本原因；價差只是國內(nèi)鋼材出口的次要因素，國內(nèi)鋼材在同類產(chǎn)品中較高質(zhì)量才是重點。

　　保守測算：2007年折合粗鋼出口為3860　萬噸，高于2006年的3446萬噸。

　　整體來看，本次鋼材出口退稅不會使得全年的鋼材出口造成急劇下滑，而通過本次十分明顯的出口結(jié)構(gòu)調(diào)整目的，只要全年的出口維持在10%的合理比例，貿(mào)易摩擦及