盡管有半數以上的股票下跌，昨日市場在銀行、鋼鐵和有色等大盤權重股的推動下依舊大幅上揚。兩市成交金額均創歷史新記錄，滬市成交1544.2億元，深市成交769.9億元。進入四月份以來，滬綜指在7個交易日內上漲8.18%，已經相當于一季度全季漲幅19.01%的一半。至此，2007年滬綜指已經產生28.74%的漲幅。那么，在目前時點下該如何判斷市場未來的運行格局？

　　業績超預期增長提升年度高點預期

　　從大盤運行的角度看，由于上市公司2006年業績增長超出預期約10%，故分析人士年初預期的市場高點或出現一定程度的上移。年初我們預計滬綜指全年高點會在3500點附近，考慮到年初市場普遍對于2006年業績增長預期在25%左右，而實際增長水平(至目前為止公布的年報業績)在40%左右。這可能會使得滬綜指年度高度會出現一定程度(約10%)的提升。

　　不過值得關注的是，此前我們已經分析到，2006年上市公司產生的40%的業績增長中，其經常性因素形成的增長在25%左右，而其余15%的增長屬于非經常性增長的范疇。

　　“小非”解禁促進股價回歸理性

　　二季度，促使股價回歸理性的因素逐漸增多，其中以“大小非”解禁和股指期貨推出尤為引人關注。4月份滬深股市迎來限售流通股解禁的高潮，屆時將有111家公司涉及受限股解禁，股份總數達87.89億股，創下單月解禁股份數量的新高。與此同時，“大小非”減持的頻率也在加快，僅3月“大小非”就減持股份4.14億股，接近2006年全年的減持股份總數。

　　對于“大小非”解禁，目前市場看法不一。由于中信證券減持后反而大漲的示范，市場對于“大小非”解禁的心理壓力并不是太大。但投資者需要明白的是，中信證券案例未必是所有“大小非”減持的翻版。因為并不是所有上市公司都能夠取得10余倍的業績增長。當然，我們注意到，很多上市公司已經在做一些提前的準備，15%的非經常性的增長即可看作該事件的注腳之一。

　　反“貪”要看對象

　　有分析人士在總結此輪牛市時，用反“動”、反“恐”到反“貪”來形容。2006年的牛市可謂反“動”行情，在2006年的行情中應當反對頻繁操作，即反“動”；而在今年以來的行情中則應該反“恐”，即所謂不應該有恐高心理；而在未來的行情中，可能就應該反“貪”了，不要在市場沸騰的時候過于貪婪。

　　筆者認為，所謂反“貪”即是指是否繼續投資的問題。在這個問題上應該區別對待。一方面，我們必須認識到，題材股正醞釀分化。資產注入、資產剝離等資產重組概念而引發的股價上漲，并不具有可持續性。所以，這類股票在經歷今年以來的大漲之后，其面臨分化風險。而小非減持、業績披露、股指期貨推出等事件，將推動分化行情的到來。

　　另一方面，業績強勁增長支撐藍籌股股價，使得藍籌股仍然是當前投資A股市場的重要標的。從目前情況看，部分能夠以PEG指標衡量的核心資產中，仍有不少公司該指標處在1以下，其中尤以地產、鋼鐵、航空、銀行等為眾，這表明該類股票仍有望在未來較長的時間內保持上漲的趨勢。

　　所以，對于好股票的貪婪和對于題材股的警惕并不矛盾，反“貪”也要看對象。

　　(中證投資 徐輝)