證券時(shí)報(bào)記者劉云

　　參股券商的上市公司股票近期演繹了一輪瘋狂的行情。參股廣發(fā)證券的吉林敖東、遼寧成大成了此輪行情的領(lǐng)頭羊，自3月底以來，兩只股票漲幅分別達(dá)到75%和62%。隨著廣發(fā)證券借殼獲批消息的傳出，持有券商股權(quán)的上市公司的投資價(jià)值重估被眾多投資者提上了議事日程。

　　券商股權(quán)將獲得巨大增值空間

　　今年以來，券商的收入節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)對(duì)券商股的期待值也一升再升。數(shù)據(jù)顯示，今年以來A股成交10209.9億股；兩市總市值達(dá)13.76萬億元，首度超越香港。券商一季度的收入更是去年同期的數(shù)倍甚至十?dāng)?shù)倍。光大證券一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為8.7億元，同比增長(zhǎng)10倍；中信證券一季度凈利潤(rùn)超過12億元。

　　在這樣的背景下，券商概念股受到追捧可謂不言而喻。特別在眾多券商進(jìn)行借殼或積極備戰(zhàn)上市時(shí)，持有券商股權(quán)的上市公司的投資價(jià)值究竟如何，從哪些方面對(duì)其進(jìn)行重估，成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　今年一季度，上市公司將按照新會(huì)計(jì)制度的要求重新劃分其持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資的類別，而券商的上市熱潮也將為持有這些券商股權(quán)上市公司的價(jià)值重估帶來機(jī)遇。業(yè)內(nèi)人士表示，在這些因素的驅(qū)動(dòng)下，相關(guān)上市公司持有的券商股權(quán)將獲得巨大的增值空間。

　　券商上市進(jìn)度成主要指標(biāo)

　　“重估價(jià)值取決于投資券商的上市進(jìn)度和上市公司所投資券商的綜合競(jìng)爭(zhēng)力及投資的相對(duì)規(guī)模。”國(guó)泰君安金融研究員梁靜表示。也就是說，投資的券商盈利能力強(qiáng)、在行業(yè)中地位較高，且每股券商含量較高的上市公司將獲得更高的重估價(jià)值。相比于行業(yè)領(lǐng)先的券商，其他券商在盈利能力、綜合實(shí)力上的差距使其有較為明顯的估值折扣；每股券商含量較低的上市公司，券商股權(quán)對(duì)其價(jià)值的增厚效應(yīng)也不明顯。

　　梁靜認(rèn)為，以綜合競(jìng)爭(zhēng)力來看，行業(yè)已形成一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，中信證券的綜合實(shí)力遙遙領(lǐng)先；已進(jìn)入上市程序的券商中，廣發(fā)證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和國(guó)元證券實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)；在準(zhǔn)備上市的券商中，國(guó)泰君安、國(guó)信證券、招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券也都具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這些券商上市之后也將獲得較高的估值水平。

　　控制權(quán)及含量高將獲高溢價(jià)

　　擁有券商控制權(quán)無疑將獲得較高的投資溢價(jià)。遼寧成大和吉林敖東每股分別含有廣發(fā)證券1.25股和2.17股。梁靜指出，目前擁有券商控制權(quán)的上市公司包括：遼寧成大和吉林敖東控股廣發(fā)證券、亞泰集團(tuán)控股東北證券、泰達(dá)股份控股渤海證券以及豫園商城控股德邦證券。而以每股券商含量來衡量，遼寧成大和吉林敖東的每股廣發(fā)證券含量都超過1股；而桂東電力、索芙特、中恒集團(tuán)、河池化工、華資實(shí)業(yè)、長(zhǎng)城信息、蘭生股份、皖維高新和華茂股份持有的每股券商含量也都超過0.30股以上。

　　同時(shí)，以每股券商含量、凈資產(chǎn)增厚后的市凈率、凈資產(chǎn)增厚率為主要判斷指標(biāo)，并結(jié)合所投資券商的質(zhì)地對(duì)上市公司進(jìn)行重估可以發(fā)現(xiàn)，若廣發(fā)證券上市后定價(jià)為40—45元，則遼寧成大和吉林敖東兩家上市公司凈資產(chǎn)分別增厚50元和85元以上，凈資產(chǎn)增厚率分別達(dá)到19倍和17倍，重估價(jià)值最高；其后分別依次為華茂股份、長(zhǎng)城信息、兩面針、皖維高新和宏圖高科。