價值決定價格≠價格固守價值

　　□民族證券 徐一釘

　　A股市場小陽逼空的走勢，不禁讓筆者回想起前幾年A股市場持續的陰跌走勢，當時大家對中期反彈的“渴望”，一點也不弱于目前對中期調整的“期盼”。目前多空雙方分歧很大，同時滬綜指的形態并不好看，這難免導致大盤震蕩幅度加大，但四月行情將會“有驚無險”。

　　我們注意到，前幾年的下跌過程是：持續下跌—盼望反彈—嚴重超跌+利好刺激—脈沖式反彈—繼續下跌。現在A股市場的走勢是：持續上漲—渴望調整—嚴重超買+利淡因素—脈沖式調整—繼續上漲。前幾年，利好消息都被下跌浪吞噬，因為那是在熊市中。而現在大盤能平滑利淡因素，完全是因為目前正運行在一輪牛市當中。對比不難發現，A股市場的下跌、上漲過程呈現反向對稱。

　　

股票的價值決定了其價格，價格總是圍繞價值上下波動，但這并不意味著股票價格會老老實實地“不遠離”價值。從國內外證券市場看，在每一波大級別的上漲或下跌周期中，市場的總體估值水平最終要么向上、要么向下“遠離”其內在價值。而在不同的市場中，對估值的理解是不一樣的。在牛市中，投資者對個股的估值會不斷調高，而在熊市中，投資者對個股的估值會不斷調低。因此在牛市中，就會出現某公司市盈率25倍，價值被低估，建議買進，而在熊市，同樣一家公司市盈率15倍，價值被高估，建議賣出。故此在熊市中，滬深股指能不斷跌破大家的預期，而在牛市中，A股市場也將不斷超越大家的預期。

　　任何估值理論都是相對的，而不是絕對的，股市資金是否泛濫決定股市總體估值水平的高低。摩根士丹利全球首席經濟師史蒂芬.羅奇曾表示，資產泡沫何時將會破滅，這幾乎不可能去預測。“資本市場的極端情況支撐的時間總能比我們預期的要長，特別是在流動資金過剩的年代。”A股市場就處在“流動資金過剩的年代”，目前看淡的投資者并不是賣出后離開股市，而是等待下跌后再買入。但A股資金流動性過剩使得即使在3400點附近，踏空的風險也比套牢的風險大。

　　998點行情之前的13年，在每一輪行情中，上海本地股都有出色表現。近兩年來，上海本地股表現并不出色，最近上海本地股一改前期頹勢開始轉強，這個現象值得重視。在上個世紀30年代，上海曾經是遠東的金融中心，目前上海正在努力重新回到曾擁有的金融地位。顯然，要把上海打造成全國的金融中心，首先要提高上海本地上市公司的質量。而歷史的積淀使得上海對資本市場的理解很深刻，特別是怎樣借助資本市場的力量。日前，上海證監局部署2007年規劃，其中包括提高上市公司質量、落實上市公司股權激勵、推進上市公司并購重組。

　　2006年，上海市生產總值達到10297億元，占全國當年GDP的4.92%，占“長三角”GDP的26.1%。上海是“長三角”的火車頭，地方國資擁有大量的優質資產。上海本地上市公司多，涉及行業廣泛，2006年10月，上港集團已經率先實現整體上市，同時上海有計劃的產業整合，如光明食品集團的起航、上海電氣行業的整合等等，也給A股市場提供了題材。上海是當今世界最具活力的國際化大都市，上海市場云集了各類投資機構、國內外游資，這些都是上海本地股得天獨厚的市場資源，而這些資源的長期存在，也為上海本地股的活躍提供了市場基礎。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。