廣州萬隆

　　提要：兩市在連續上升后出現一定的滯漲跡象，但由于市場承接力較強，大市在反復震蕩后重返升勢。熱點方面，有色、鋼鐵與部分低價股表現活躍，展望后市，基金與游資的角逐將越演越烈。

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)指數一路上揚背景下的尷尬：細心的投資者應該都能發現，本輪上漲行情的特點與去年下半年的大藍籌行情有著驚人的相似：第一，兩輪行情在啟動前都經過兩至三個月左右的反復震蕩，并且伴隨著巨大的成交量；第二，行情都是以利空出臺(央行的緊縮政策)作為啟動點，前一次是央行上調存貸款基準利率，后面一次是央行上調存貸款基準利率和準備金率。

　　從以上的特點來看，大市的走勢似乎在應驗著技術分析理論的重要假設，即歷史總是不斷地上演。也許有人會問，現在的情況和從前已經不能相提并論了，現在估值水平偏高。事實上，這種顧慮是有一定的道理的，和A股聯動性較強的港股市盈率才20倍(已經是近年來的最高水平)，但A股的加權市盈率已經超過40倍。

　　事實上，A股的估值水平是結構性的，泡沫也遠未達到可怕的地步。如權重較大的銀行板塊，按照中信銀行IPO的初步詢價結果，發行市凈率在3倍左右，考慮到中信銀行上市后15%左右的升幅，市凈率約在3.4倍左右。相對而言，目前銀行板塊應只是略微偏高。正因為如此，有人調侃說，現在分不清到底是A股高估了還是港股低估了。

　　最重要的是，估值水平本來就是動態的，中長期性的，且包括著心理預期等難以量化因素。因此，從估值的角度很難正常分析市場的短期走勢。正如

　　2)基金VS游資，展開理念大戰：在A股市場的主流資金中，基金應該算是處于絕對的領頭位置，在市場中的影響力是不容置疑的。盡管如此，在市場面前基金還是會常常處于尷尬的境地，例如在近期的行情中，基金幾乎全線跑輸大盤；相反，游資卻贏得了07年的開門紅。游資的成功是得益于市場的天時地利人和，天時是游資的作戰目標(主要是低價股)漲幅遠遠較后于大盤；地利是低價股的非流通股股東有較強的套現意愿，不少通過資入資產等方式來刺激股價上漲，來實現減持目的；人和是受賺錢效應驅動場外資金不斷流入，進一步放大了低價股的上漲行情。

　　基本上，基金等機構資金無緣低價股的行情；最重要的是，大市連續上漲的態勢在不斷地否定基金等機構在前期減倉的正確性。為了改變落后大盤的被動困境，基金等機構有必要重新塑造部分強勢板塊，和游資分庭抗禮。從盤面來看，基金應該選擇安全邊際較高、市盈率相對較低的煤炭、有色、地產、鋼鐵等板塊。

　　展望后市，基金與游資的角逐將越演越烈，甚至可能進入加速上漲期；需要注意的是，這也將意味著風險急劇上升，因此投資者在策略上除了注意控制倉位外，還要緊跟市場熱點的切換節奏。

　　二)主力資金博弈：

　　考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向防御性品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機構都采取邊看邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略，即使在權重股的爭奪方面，同樣也是涉水不深。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日將反復震蕩，小幅上漲。

　　機會板塊預期：建議關注市盈率相對較低的防御板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。