雖然市場一片樂觀，但——

　　□北京首放

　　本周一上證指數高開高走，直逼3400點大關，市場輿論也由前期的謹慎猶豫逐步轉向全面看多，投資者對于市場加速上漲的心理預期也開始增強。但我們認為，市場仍將保持緩步慢牛走勢，短期內出現加速上漲的概率較小，當然，所謂“崩盤論”的可能性就更小了。

　　政策微調影響牛市節奏

　　本輪行情從啟動之初，就伴隨著重重疑慮，而最大的疑慮來自于兩個方面。

　　首先是政策調控問題。3月17日，央行宣布加息；4月5日，宣布再次上調存款

準備金率。對于這些調控政策的擔憂，曾經是做空股市的重要理由，但市場最終選擇了上漲，大盤自身的內在上漲動力發揮了作用。實際上，上述央行貨幣政策也并不是直接針對股市的，而是為了控制通貨膨脹和治理流動性過剩，歷史上美國從2004年6月30日到2006年6月30日連續17次加息，而道瓊斯指數卻從9800點一路震蕩上行到12500點，那么中國股市在未來央行貨幣調控政策中繼續震蕩走高也是完全有可能的。

　　但是我們也應看到，調控政策不會改變牛市行情的內在規律，并不等于說沒有絲毫影響。雖然本輪行情中屢屢出現“利空出盡是利好”的情況，但是在利空出臺前的擔心往往會減緩市場上漲的節奏。特別是在股指期貨即將推出的大背景下，如果短期內大盤出現暴漲，不排除管理層會有直接針對股市的調控政策出臺，相信這種情況是市場各方都不愿意看到的，因此繼續保持慢牛走勢將是最佳選擇。

　　估值問題逐步找到答案

　　另一方面，就是市場的估值問題。前期沸沸揚揚的“泡沫論”近日有所消退，根本的原因就是上市公司業績的大面積增長。不但2006年年報業績整體大幅增長，今年一季度更是形勢喜人。據統計，截至4月9日，滬深兩市共有81家上市公司(含B股)發布一季度業績預告，其中預增、扭虧、續盈等報“喜”類公司合計55家，占預告公司總數的67.90%；預減、首虧、續虧等報“憂”類公司合計26家，占總數的32.10%。

　　申銀萬國報告預計，2007年一季報A股公司平均凈利潤有望同比增長55%，增幅較之前預期的40%上調15個百分點。而在業績大幅增長的個股中，除了重組并購等實現基本面突變的上市公司外，績優藍籌股也毫不遜色，比如中信證券預增12倍，山西焦化預增25倍左右，金融街預增幅度更是高達30-31倍。在這樣的情況下，市場各方資金順勢而為，迅速摒棄了前期低價股的炒作思路，積極回轉到價值投資范疇，一方面是未股改的ST股炒作開始降溫，另一方面基金等主流大資金集團，以行業以及年報、季報增長預期為依托，對鋼鐵、有色、券商、電力、煤炭等板塊優質藍籌股展開輪番拉高炒作。再加上市場熱錢的跟風效應，形成了此起彼伏的年報和季報業績浪行情，而大盤自然也在領漲熱點層出不窮的板塊輪動格局中震蕩走強。

　　當然，這樣的業績浪行情通常不會導致大盤上漲過快，因為上市公司的業績是逐步公布的，而市場對于估值問題的答案也是逐步發現的。多頭因樂觀預期而看多，而空頭也許要等到最后一份年報公布之時，才能確認上市公司整體業績增長對于消化“泡沫”到底能有多大作用。

　　我們認為，市場仍將在空頭的猶豫中緩慢上漲，并且這種運行態勢很可能貫穿整個4月份，正如我們在本輪行情啟動之初所指出的，這一輪上漲行情可能會持續到5月，而指數的上漲目標將指向3500點以上。

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