渤海投資 秦 洪

　　雖然近期業內人士對手握訂單合同的上市公司持有一定的謹慎態度，主要是因為杭蕭鋼構的“ 300億合同事件”仍然沒有確定的結論。但不可否認的是，近三、四年來的經驗顯示，凡是手握訂單的公司，大多出現了強勁走勢，典型的有廣船國際、天地科技等個股，那么，如何看待這一類信息呢？

　　衡量公司質地的參照系

　　從企業經營的角度來看，影響公司質地的因素包羅萬象，包括公司管理層、產品技術含量、行業的周期性因素等等。但有一點是較為根本的，那就是凈利潤的持續增長，作為源頭的主營業務收入的持續增長也有多種路徑，能夠獲得持續的“訂單”無疑是主要路徑。

　　訂單往往反映了行業景氣度，甚至有向賣方市場形成的可能，畢竟訂單反映的是買方迫切需要迅速拿到貨品的心態，就如同從2002年下半年開始，電站設備企業訂單飽滿，生產線滿負荷運作，究其原因就是因為電站投資力度的加大，電站業主為了能夠使工程如期進行，只能向電站設備提供方打入定金，正由于此，方才形成了東方電機、東方鍋爐等持續四年之久的大牛股。

　　不同客戶有不同的含義

　　從企業具體的訂單情況來看，主要分為三類，一是行業景氣極其旺盛，買方先期向賣方下訂單。二是產品周期較長，產品需求商為了能夠保證企業的正常運行，也會根據行業發展數據先期向產品提供商下訂單。三是政府采購，政府先確定需要購買的貨物，然后向獲得資格的生產方下訂單，這又主要分為一般政府辦公用品的采購和軍方軍用品的采購。

　　而從設備提供商的角度來看，不同客戶有不同的要求，對企業的凈利潤也有著不同的影響，對于第一類與第二類的訂單來說，往往先鎖定產品價格，然后按期交付，這樣一旦在訂單期間內，成本上升，那么，產品提供商的凈利潤就會出現波動，電力設備行業的特變電工、思源電氣，造船業的滬東重機、廣船國際等個股是最為典型的，所以，訂單能否給公司帶來凈利潤的增長尚需要從企業的凈利潤的流程方面繼續分析。但對于第三類的政府訂單來說，價格固然重要，但更重要的在于產品的質量、技術等。

　　兩類訂單股值得關注

　　正由于此，兩類個股是值得重點關注的：一是下游需求旺盛的個股。就目前來看，鐵路設備、造船設備、水電設備、風能設備、核能設備與太陽能設備由于清潔能源以及投資周期較長等因素，獲得訂單的相關上市公司仍可關注，包括東方電機、湘電股份、天馬股份、晉億實業、南方匯通、廣船國際以及擁有造船股權的閩東電力等等。電網設備中的一次設備，最為看好的是高壓、超高壓的上市公司，因為未來的電網投資將主要以高壓、超高壓為主，尤其是水電規模的建設更需要高壓與超高壓，所以，特變電工、天威保變、平高電氣、科陸電子等手握訂單的企業值得跟蹤。值得提出的是，該板塊還有一個優勢在于原材料價格有所回落，而在前期簽下的訂單又鎖定終端產品價格，所以，這些上市公司的毛利率將持續回升，有利于凈利潤的提升。

　　二是軍品訂單類上市公司。由于軍品訂單相對保密，但有一個可以肯定的是，獲得軍品訂單的上市公司，毛利率是非常高的，盈利能力也相對突出，所以，雖然不可能獲得訂單的具體數字，但只要從相關研究報告中看出公司生產線是否滿負荷運作，若存在這樣的情況，那么，上市公司的質地是非常優異的。值得提出的是，由于航天產品的生產鏈長度并不亞于汽車產業鏈，所以，對相關產業的帶動也為相關部門所重視。

　　另外，對于兩類訂單類公司可予以謹慎分析后再進行投資，一是對于基礎工程建設訂單的個股，因為基礎設施工程雖然可能獲得龐大的訂單，但由于毛利率低，且未來合同方執行合同的能力存在著諸多考究。二是對于手握海外業務訂單的個股，不僅僅在于海外業務的波動，而且還在于外匯