巨量成交并不意味股市見頂

　　申銀萬國 桂浩明

　　目前股市巨量成交的狀況還在延續，周五央行宣布再度調高準備金率，其收縮流動性的動機十分明顯。受此影響，滬深股市出現低開，但隨即就被拉起，全天成交仍然非常活躍，成交金額達到1900多億元。看來在未來一段時間內，巨量成交的狀況還將延續。在這種背景下，股市保持上漲格局，應該說還是很有市場基礎的。換言之也就是說，時下的巨量成交，并不意味著股市將會見頂。

　　還是在“2·27”暴跌的時候，滬深股市放出了2000億元的巨量。當時，很多人擔心這是否意味著股市見頂。畢竟，對于很多老股民來說，“天量天價”的股諺是爛熟于心的。不過沒隔多久，滬深股市的單日成交金額就突破了2200億元，再度刷新了“天量”記錄。當然，“天量”不可能是經常出現的，但在3月份以來，兩個市場基本維持了日均成交在1500億元以上的水平，表明成交的放大并非偶然，市場正處于極度活躍之中。由此，量增價升的態勢也就不斷延續，反映在股指上就是不斷地創出新高。

　　不過這也帶來了一個問題，就是市場這種經常性的巨量成交局面是否可以持續。現在談到股市，大家都在說資金太多了，所以也就不管央行如何出臺緊縮政策，社會上如何爭議“泡沫”，股指都是一路上漲。反過來說，巨量成交的出現也是資金供應充分的寫照。但是，如果巨量成交的狀況不能持續，那么作為一輪比較典型的資金推動型牛市，很可能會因此遭受重創。

　　對于這個問題，人們不妨從多個角度來看。第一，從現實來看，巨量成交已經持續了幾十個交易日，今年第一季度股市的總成交金額已經直逼去年全年的水平。這就表明，這不是一種脈沖性的放量，是有相應市場基礎的。譬如說，由于股市財富效應的刺激，銀行儲蓄出現了向股市“搬家”的現象，從而為股市提供了充足的增量資金。再譬如說，隨著人民收入的增長，生活水平的提高，中國已經出現了一個具有相應投資能力，也有一定抗風險能力的中產群體，他們是股市新增投資者的主體，其證券投資行為的強化，自然也就使得股市有了更多的買盤。還有，現在市場炒作題材多變，各個熱門板塊不斷出現，推動一些投資者不斷在此起彼伏的個股行情中追漲殺跌，導致換手率大大提高，這也構成了成交放大的基礎。最后，老基金的被贖回與新基金的熱銷，也會加快基金倉位的調整，促使基金經理們被動地頻繁操作。當然，最根本的還是人們對后市的看好，大量增量資金在利好預期的推動下進入股市，成為巨量成交不斷出現的基礎。顯然，以上這些因素，在現在沒有絲毫被改變的跡象，因此在某種意義上也確實可以說，這種巨量成交的局面將會得到延續。

　　但是，換一個角度來說，人們也應該看到，現在股市每天接近5%的換手率，是嚴重偏高的。即便考慮到“小非”、“大非”減持所帶來集中套現這一點，也是高于正常值的。客觀而言，在正常情況下這是難以持久的。在滬深股市初創的時候，也曾經出現過換手率奇高的局面，當然那時因為市場規模小，所以總成交金額現在看來簡直不值一提。但即便如此，當時的市場也不能長期忍受高換手率的沖擊，無從實現持續的平穩發展。當然，現在的情況和過去已經有了很大不同，但不管怎么說，過大的成交量反映了市場非常缺乏長期投資的思想準備，心態十分浮躁，而這對于行情的穩定運行是不利的。同時，增量資金的進入，也不可能永遠處于高潮，總會表現出階段性。因此，在巨量成交的背后，不是說沒有隱憂存在。

　　也許，一個比較客觀的判斷是，現在巨量成交的出現，是在特殊環境下的特殊現象。所謂的特殊階段，其特征就是居民金融資產的加速證券化與證券投資意識的復蘇。從市場長期發展的邏輯來看，這是一個必然的過程，但是由于現在市場剛開始這樣一個過程，因此盡管很難說在這期間所表現出來的種種特殊現象有多少合理之處，但它們確實是客觀存在的。在這個層面上，人們一方面應該看到，當前巨量成交的出現具有內在的必然因素，是不可避免的，而另一方面也必須清醒地看到，這畢竟不是一種常態。證監會領導說，中國股市現在仍然是處于“新興加轉軌”階段，這是很精辟的說法。只是處在這個特殊階段之中，人們如果過多地按常規邏輯來思考、判斷問題，像沉湎于“天量天價”的往事，就無從真正理解現在巨量成交的含義，也難以從中得出準確的結論。 (中國證券報)

　　相關:本輪行情在下周見頂？

　　多方：大盤將繼續上行

　　帶著上述問題，記者采訪了中信證券首席策略研究員程偉慶，他對后市繼續保持看好的觀點，認為大盤將繼續向上的趨勢。原因有三，一是，資金流動性泛濫導致市場內外資金充沛，市場難以下跌；二是，從公布的年報和一季度業績預告來看，業績不錯，市場目前估值合理；三是，即將實施的《期貨管理條理》，存款

準備金率提高等政策，市場已經提前反映了，將不會對大盤構成影響。

　　深圳著名私募基金操盤手吳國平認為，具體還能走多高難以測算，但至少應該看到3500點。他表示，昨日提高存款準備金率消息出臺后，市場依然能夠拉高并收陽，做多資金在目前點位依然敢于逢低搶入，充分顯示了主力資金志在長遠的意圖；而從目前來看，短短兩個月內就實施了兩次

宏觀調控，接下來大的風險看不到，市場還會延續升勢；最后，從本輪行情的運行來看，多頭是出乎意料之外的強勢，一股神秘的資金似乎在推動著市場向上，這股力量之強大難以想象。

　　空方：3400點附近就是頂部

　　對于接下來的行情，空方陣營中觀點也很明確，申銀萬國分析師蔡華偉表示，下周大盤出現本波行情的高點的可能性很大，隨后將展開兩周左右的調整。他表示，大盤從站上3000點到現在題材股也漲得差不多了，一、二線藍籌也漲起來了。市場難以找到可以繼續向上的板塊，調整是必然選擇，估計3400多點附近就是頂部。

　　國海證券經紀業務咨詢總監張志林告訴記者，行情進入尾聲的可能性很大。一方面市場近期連續飛漲累計的獲利盤太多，需要消化；另一方面，近期市場成交量巨大，明顯有資金在出逃。成都私募基金操盤手劉默也表示，大盤已經發出紅色警報，跳水王子“田亮”將重出江湖，技術上3326點就已經是極限位了，下周下跌的可能性很大。

　　而據記者昨日在營業部了解到的情況來看，不少資金在百萬或上千萬的大戶已經在開始減倉，他們表示，股指期貨條例的實施，標志著股指期貨的盡快推出，市場可能難以逃脫下跌的命運。

　　孫強:看清大勢 一直做多

　　前天晚上當央行再次提高準備金率消息公布的時候，立刻就有朋友打電話問：“大盤明天是否有問題？”我只是淡淡地說：“沒事，繼續滿倉做多。”話雖說得如此輕松，可要讓朋友明白現在還不到清倉出局或減持的時候，卻要多費點口舌。

　　對于朋友們擔心的事，我十分明白：不過是大盤漲了很多，已到了前所未見的歷史高位；自炒股以來，從來沒有賺如此多的錢，而且賺得輕松，跟揀似的，賺得都有點不好意思了。如此容易賺大錢，難免就不安：這么容易賺錢是不是大盤要見頂了？

　　對于目前市場的種種擔心，大伙完全可以置之不理，抱著平時吃霸王餐的習慣，早晚都會挨一下子，又何必非要為躲過一次挨揍而搞得心力交瘁；就算挨一次不過是賺多賺少的問題，而非虧了“本母子”。一旦抱有這種理念來看待大勢，不但輕松而且特別清楚：如今大盤走得相當穩健，沒有必要擔心要調整、要回落的種種傳聞，自己滿倉持有就是了。

　　之所以說大勢走得如此清晰，就是如今的上漲主推力，仍然來自于諸如整體上市、資產重組、行業并購、奧運、3G等等題材概念股，而非那些所謂的大盤藍籌權重股。這說明大勢運行合乎管理層的思路，沒有背離主力運作的路線圖。因為早在去年底至今年年初，管理層明確今年工作重點之一就是夯實市場基石、為國企做大做強服務。正是由于這一理念，才使得上市公司的資產整合、重組并購、資產注入等等題材層出無窮，市場資金一直圍繞著這些題材而運作。而藍籌權重股，目前資金似乎有意冷淡它，因為它們對指數的貢獻太大了，若是啟動它們，恐怕指數會長出翅膀飛上天，豈不是與管理層再次提高準備金率反映出的信號相左。

　　如今股市的碎步緩升正合管理層之意。因為目前決策層最為關注的問題就是流動性過剩的問題，此頭等事務必須認真對待，搞不好要么造成通貨膨脹，要么給金融體系造成巨大危害。要解決流動性過剩的問題，就要把過剩的資金實施分流，如今股市的碎步緩升正是對此最好的體現——讓過剩的資金盡可能地分流入股市，不至于讓其在社會經濟其他領域橫沖亂撞，因此這種碎步緩升的局面恰恰合乎管理者之意。

　　只要市場仍以這兩點為主線運行，那就放心做多，何必在乎不確定時間段市場的調整呢？ (成都日報)

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