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　　從已公布的數(shù)據(jù)來看，上市公司06 年凈利潤增長58%，其中，重點(diǎn)公司06年凈利潤增長34%；非重點(diǎn)公司增長129%。06 年度上市公司業(yè)績總體增長呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：(1)業(yè)績增速回落的趨勢扭轉(zhuǎn)；(2)凈利潤增長率超過主營業(yè)務(wù)收入增長率。

　　制度性因素與牛市行情是上市公司業(yè)績爆發(fā)式增長的主要原因：

　　(1)清欠帶來的非經(jīng)常性損益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006 年2 月16 日，滬市合計(jì)完成清欠金額218.03 億元。假如大股東以現(xiàn)金償還占款部分，則沖回計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，并增加當(dāng)年利潤。體現(xiàn)在年報(bào)上，管理費(fèi)用減少、非經(jīng)常性損益增加。

　　(2)對實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，大股東利益與二級市場息息相關(guān)，不排除大股東為了自身利益，操縱利潤的可能性。同時(shí)，對于股改方案中有追加對價(jià)承諾或者業(yè)績承諾的上市公司，大股東無疑有將業(yè)績做大做強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。

　　(3)投資收益大幅增加。在2006 年牛市行情下，近年一直對利潤貢獻(xiàn)有限的投資收益出現(xiàn)大幅提高。已公布2006年年報(bào)的上市公司，投資收益總和由2005 年的14 億元大幅上升到85 億元，占06 年凈利潤總額的9%，直接帶動(dòng)凈利潤上漲12%。

　　追溯跟蹤會計(jì)報(bào)表的形成過程，提取對業(yè)績增速貢獻(xiàn)最顯著的因素，并將上市公司分為重點(diǎn)公司與非重點(diǎn)公司兩類分別進(jìn)行考察。通過對比可發(fā)現(xiàn)：管理費(fèi)用下降與投資收益的上升導(dǎo)致2006年年報(bào)業(yè)績爆發(fā)式增長；對重點(diǎn)公司來說，投資收益的上升是主要因素；受管理費(fèi)用下降影響，非重點(diǎn)公司受益明顯。因此，制度性因素是06 年上市公司業(yè)績爆發(fā)式增長的主要原因。

　　基于以下幾點(diǎn)理由，未來幾年上市公司業(yè)績?nèi)院苡锌赡芫S持較高增長，但推動(dòng)業(yè)績增長的驅(qū)動(dòng)因素將由非經(jīng)常性項(xiàng)目過渡到主營業(yè)務(wù)增長以及費(fèi)用的控制上：

　　(1)雖然大股東采用現(xiàn)金清欠占款，僅影響到當(dāng)期利潤。但是從長遠(yuǎn)來看，大股東清欠，將提高上市公司的業(yè)績和質(zhì)量。一方面，大股東還款后上市公司可以利用回籠資金投入盈利性項(xiàng)目；另一方面，大股東還款還有利于提高上市公司經(jīng)營管理水平。此外，若大股東采取以資抵債，則新注入的資產(chǎn)將使上市公司形成新的盈利增長點(diǎn)。

　　(2)在未來的兩三年內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果會逐漸顯現(xiàn)，大股東從自身的利益出發(fā)，將不遺余力的提高上市公司盈利能力，資產(chǎn)注入和整體上市浪潮成為了下一步變革的必然邏輯。

　　此外，值得期待還有兩稅合并以及會計(jì)制度改革等。市場也許永遠(yuǎn)無法判斷出合理的絕對估值水平，但盈利變動(dòng)趨勢可以決定估值變動(dòng)趨勢。對于短期內(nèi)盈利預(yù)測提升較大的行業(yè)存在投資機(jī)會；而對于下調(diào)幅度大的行業(yè)則存在較大估值壓力。