廣州萬隆

　　提要：繼上證不斷創出新高后，深成指也突破了前期的高點，最值得注意的是，今日的上漲并不是單靠大藍籌的推動，主要是普漲的結果。那么，這樣的上漲是虛的還是實的，我們該如何去認識呢？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)A股市場不斷完善提升信心與估值水平：一般而言，成熟的股票市場會緊隨著宏觀經濟的發展周期，隨著宏觀經濟的繁榮蕭條而起伏，也就是平時經常提到的晴雨表作用。01年以來，我國股市進入長達5年的大熊市，除了擠壓前期積累的巨大泡沫外，最重要的原因就是制度上的缺陷，導致A股長期處于折價狀態。

　　

股權分置改革的成功啟動，解決多年遺留下來的歷史問題，大大恢復甚至提高了投資者的信心。事實上，市場高效運作的主要前提是完備的制度，過多的干預反而會影響和降低“無形之手”的資源配置效率。顯然，管理層最近一系列的舉措，也都是朝制度完善這個方向努力的，包括上證所將從定期報告、停牌制度、關聯交易、信息披露等四大方面對《股票上市規則》進行修訂，兩會剛剛通過的兩稅合一、新會計準則等。

　　具體來看，相當部分大藍籌并沒有低估，有點甚至處于合理估值區間的上限，但最近主流資金仍然不斷建倉，其中合理的解釋之一就是制度方面的不斷完善，如股指期貨、融資融券和整體上市等，提高了投資者的估值標桿，從而使得大藍籌享有一定的溢價。

　　既然是溢價，就具有一定的主觀性與不確定性的特點，隨著市場情緒的波動而不斷發生變化。因此，本欄認為，投資者既要承認這種溢價存在的合理性，也要保持謹慎的態度，理性看待股價的上漲。

　　2)資金不斷流入點燃尋寶熱情：大市每一次的反復震蕩，都意味著市場資金格局的一次大轉移。例如06年6月的震蕩行情，就是大量資金轉戰大藍籌的結果。那么今年初市場經過一輪震蕩后，主流資金已流向何處呢。多家基金公司均表示，受贖回影響，近期資金開始凈流出或者流入速度明顯放緩。而在過去的兩個多月中，未股改板塊、ST板塊與低價板塊漲巨大，遠遠領于同期指數。因此，流向的重點之一應是低價股。

　　從市場的表現來看，介入低價股炒作的資金規模較大，因此在短期內不會迅速退潮。最重要的是，最受市場關注的“杭蕭鋼構”惡炒事件最終有了定論，合同的確存在，只是可能存在不完全履行風險。和中工國際連續跌停的走勢相對，杭蕭鋼構似乎幸運很多，股價上漲的勢頭并沒有受到調查的影響。

　　從“杭蕭鋼構”事件中，可以看到管理層在思路方面的改變，具體有二方面，一方面是行政干預股價的成份明顯減小，盡可能做到市場偏好決定股價；另一方面管理層不斷加強監管和上市公司信息披露等方面，以保持市場的健康運行。

　　本欄認為，管理層的改變，可能在短期內給了低價股喘氣的機會。但是，隨著行情的進一步發展，缺乏業績支撐的低價股將會成最大的風險區之一，建議已經介入的投資者采取逢高減磅的策略。

　　二)主力資金博弈：

　　考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向防御性品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。總的來說，各機構都采取邊看邊看、隔山觀虎斗的謹慎策略，即使在權重股的爭奪方面，同樣也是涉水不深。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日震蕩上漲，有望小陽報收。

　　機會板塊預期：建議關注市盈率相對較低的大藍籌板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

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