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　　東方智慧研究所

　　進(jìn)入2007年以來，表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的當(dāng)屬低價(jià)三線股，尤其是ST類個(gè)股(包括*ST 、S*ST股)的表現(xiàn)更是突出。最近一個(gè)月的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，A 股市場(chǎng)累計(jì)漲幅前100 只股票中ST 類個(gè)股竟占到三成。更為令人稱奇的是ST仁和竟在股改復(fù)牌后單日狂漲12倍，一舉創(chuàng)下A股市場(chǎng)單日漲幅的神話。

　　但值得投資者注意的是，在近期大盤藍(lán)籌股重新崛起的同時(shí)，ST板塊開始出現(xiàn)群體性下挫。在進(jìn)入4月的年報(bào)集中披露期后，對(duì)于ST板塊來講，究竟是浪里淘金、一夜暴富的天堂，還是風(fēng)險(xiǎn)集聚、隨時(shí)爆發(fā)的地獄？

　　ST股活躍是市場(chǎng)的選擇

　　在一個(gè)并不十分成熟的

證券市場(chǎng)中，ST板塊的投機(jī)性炒作有其合理性與必然性。自1998年我國股市實(shí)施ST制度以來，ST板塊就一直是一個(gè)猴性十足的特殊群體。而2007年以來ST板塊的絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，更是在

股權(quán)分置改革這一特定歷史條件下市場(chǎng)行為的合理選擇。從股權(quán)分置改革進(jìn)入尾聲的攻堅(jiān)情況來看，以并購重組推進(jìn)未完成股改的“重組式股改”正成為股權(quán)分置改革方式的主流。相比其他上市公司，ST類個(gè)股還存在著一定的重組優(yōu)勢(shì)：首先，在退市壓力下ST股普遍存在較強(qiáng)的重組意愿；其次，多數(shù)ST公司大股東缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，存在退出欲望，這就降低了目標(biāo)公司的收購難度；最后，大部分ST個(gè)股股價(jià)較低收購成本相對(duì)低廉。從ST公司股改實(shí)際效果看，股改轉(zhuǎn)變了非流通股和流通股利益對(duì)立局面，不少大股東將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司后，部分ST公司的基本面確實(shí)出現(xiàn)了“脫胎換骨”的變化。目前，滬深兩市百家左右未股改上市公司中，ST類個(gè)股高達(dá)38家，正是這種“重組式股改”的預(yù)期直接推動(dòng)了尚未股改ST個(gè)股的大漲。

　　烏雞變鳳凰不具備普遍性

　　重組預(yù)期是推動(dòng)整個(gè)板塊全線大漲的根本動(dòng)力，股改與退市壓力下ST板塊中也確實(shí)誕生了一些注入資產(chǎn)重組成功的公司，但需要注意的是類似于ST仁和“烏雞變鳳凰”式的重組并不具備普遍性，雞犬升天、全線炒作具有很大的盲目性。

　　首先，從資產(chǎn)重組的內(nèi)在動(dòng)力分析，大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是需要補(bǔ)償?shù)摹？赡艿幕貓?bào)來自兩個(gè)方面：要么換取再融資的權(quán)利；要么試圖在二級(jí)市場(chǎng)獲取“資本利得”。如果二者都不具備，大股東不可能憑空注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其次，從重組的進(jìn)程來看，能否成功取決于多方面的因素，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重的公司重組具有很大的不確定性。以ST長(zhǎng)嶺這樣自身基礎(chǔ)尚可的ST股為例，公司過去曾經(jīng)與南京斯威特和西安郵通科技都簽定過《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，然而由于歷史包袱、重組方實(shí)力等問題均以失敗告終，到了現(xiàn)在陜西省國資委開出了零價(jià)格的條件四處尋找有意重組的買家仍沒有結(jié)果。

　　觀察整個(gè)ST板塊，除了部分已經(jīng)預(yù)盈或大股東已經(jīng)變更、有望重組的個(gè)股外，更多個(gè)股的基本面目前還無實(shí)質(zhì)性的改變，受經(jīng)營(yíng)停滯及巨額債務(wù)的困擾，很多公司處在經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化的態(tài)勢(shì)中。在退市機(jī)制逐步完善的情況下，參與此類沒有基本面支持的ST品種是非常危險(xiǎn)的。

　　雙重壓力清除泡沫

　　ST板塊的啟動(dòng)，更多應(yīng)是源于市場(chǎng)中充沛資金的推動(dòng)。在沒有新的可供挖掘的獲利品種的情況下，大量短線資金吹大了整個(gè)ST板塊的泡沫。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，藍(lán)籌股與ST板塊之間長(zhǎng)期存在一種此強(qiáng)彼弱、此漲彼跌的“蹺蹺板效應(yīng)”。由于大部分ST類個(gè)股股價(jià)較低，因此很少資金的介入就可以出現(xiàn)較大漲幅。在短期獲利的驅(qū)動(dòng)下，大量資金迅速堆積導(dǎo)致垃圾飛升的投機(jī)場(chǎng)面，這就是ST板塊基本面并沒有出現(xiàn)改善的情況下，股價(jià)快速大漲的主要因素。

　　但進(jìn)入4月后，ST板塊將遭遇年報(bào)集中披露與藍(lán)籌股重新崛起后資金分流的雙重壓力。一旦堆積其中的資金撤出，風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放將對(duì)股價(jià)構(gòu)成巨大的殺傷力。從近期的盤面觀察，在股指期貨推出的強(qiáng)烈預(yù)期下，為了掌握更多的話語權(quán)，資金向以金融股為代表的大盤藍(lán)籌股回流的傾向非常明顯。對(duì)于那些純粹基于題材炒作、基本面沒有任何改善的S*ST品種而言，更為致命的是年報(bào)的發(fā)布，連續(xù)兩年虧損年報(bào)仍未達(dá)標(biāo)的上市公司被暫停上市已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椋�風(fēng)險(xiǎn)收益之比正在急劇放大。可以預(yù)計(jì)在4月的行情中，ST板塊集中消化風(fēng)險(xiǎn)、清除泡沫將是主旋律。

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