渤海投資 周延

　　近期股指以跌宕起伏的彪悍走勢洗滌了一切市場不安定的籌碼，然而在這種震蕩行情中我們扎根于尋覓在劇烈震蕩行情中的逆勢綻放的鏗鏘玫瑰!可以看到，三普藥業(yè)連續(xù)第7個漲停宣泄著大資金追捧資產注入概念的驚人魄力！滬東重機卷土重來強勁漲停標志著主力機構投資激情對注資概念的回歸當中!可以預見，后市資產注入將依然將主導市場的投資價值取向，上演強者恒強的曲目！

　　一、央企龐大為上市資產誘惑空前

　　央企的優(yōu)勢在于其擁有龐大的資產，截至2006 年底，央企資產總額已經超過12萬億元， 而兩市目前總市值才10.5 萬億。從我們統(tǒng)計與央企相關的近200 家A 股上市公司來看，這些上市公司06 年3 季報顯示的總資產為2.3 萬億，即使考慮到海外上市的央企子公司，相比12 萬億的央企總資產而言，仍然有巨量的未上市資源。因此，央企所擁有的大量的未上市的資源決定了相關上市公司未來資產注入的空間是十分巨大的，對上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的巨變。這也就意味著，投資于這些上市公司，未來可能獲得的收益將是十分驚人的。我們可以預見央企的整合重組之后必將給上市公司股價帶來巨大的影響，例如中石化、中石油、中國鋁業(yè)等資產的整合，私有化過程當中有超過20%左右的溢價，致使大資金青睞有佳，而集團通過整合旗下子公司主業(yè)，對上市公司置換進優(yōu)質資產，剝離

不良資產更能體現(xiàn)出母公司從根本上推進上市公司發(fā)展的決心。因此，對于央企集團重組我們應當給予更高的估值溢價。

　　二、07年軍工集團打包資產加快整體上市步伐

　　中船集團借滬東重機實現(xiàn)整體上市正是央企整合重組的一個縮影，未來一段時間內，將會浮現(xiàn)出更多的央企重組案例。尤其是在軍工領域，資產整合與產業(yè)組織模式變革對行業(yè)公司的深遠影響將在未來逐漸體現(xiàn)。進入2006年以來，對主要軍工集團的跟蹤研究表明，各集團均將“十一五”期間實現(xiàn)旗下主要經營性資產整體上市作為其五年計劃的規(guī)劃目標，并多以此為基礎規(guī)劃了各年度收入及盈利增長速度。由于06年1~11月資產的整合及整體上市的進展事實上已落后于其規(guī)劃，因此在07年及以后，各軍工企業(yè)集團資產整體上市節(jié)奏將會顯著加快，其業(yè)務規(guī)模與速度將遠遠高于06年的水平。從2006年底召開的珠海航展傳遞出的信息令人樂觀，主要軍工集團如中航一、二集團、兵器工業(yè)集團等近期透露出越來越清晰的資產整體上市加速信號。因此可以預期，通過以現(xiàn)有上市公司為平臺整合集團旗下相關業(yè)務，打通融資渠道以實現(xiàn)對集團下屬主要經營性資產的公眾化與集團外資產的收購將構成這種資產整體上市的主要模式。

　　三、關注兵器集團央企資本運作的排頭兵

　　作為央企整合的排頭兵——兵器集團，近期將光伏產業(yè)部分股權注入到新華光。而這種模式,很可能成為軍工集團將旗下優(yōu)質資產注入上市公司的主要路徑。兵器集團資產經營局副局長曹潤珊曾經公開表示過；不僅要將光伏產業(yè)注入到新華光,今后還會將其他優(yōu)質資產陸續(xù)注入到其他上市公司之中去。在資本市場領域,集團主要通過專業(yè)重組、資產注入等方式,將上市公司做強做大。 “十一五”期間,旗下所有上市公司都可能會有資產注入。如此說來，相當于集團曲線的實現(xiàn)了“整體上市”目的。而兵器集團經過7年間的資本市場嘗試,目前已經擁有9家A股上市公司和1家在香港上市的公司。這些上市公司已經成為兵器集團產業(yè)整合發(fā)展的主要平臺。而兵器集團的資產注入動作也是進入實際操作層面上，逐漸深入起來。近期兵器集團一步步的戰(zhàn)略步伐正章顯了市場對“兵器”系關注。尤其是近期，旗下的遼通化工、北方國際、北方創(chuàng)業(yè)、新光華等個股的脫韁而出，激活了市場對軍工集團資產注入、資本整合的想象空間。

　　實戰(zhàn)出擊；北方天鳥(600435)：公司的第一大股東華北光學是中國兵器工業(yè)集團公司的骨干企業(yè)，從事高新技術武器裝備的研制，在激光制導、穩(wěn)定跟蹤、精確打擊等方面擁有國際領先的核心技術，是我國唯一的現(xiàn)代航空光學轟炸瞄準具制造廠，公司作為兵器集團的子公司，不論管理、技術還是生產經營，均是集團民品產業(yè)中的一個佼佼者。東方

證券預計，在兵器集團的規(guī)劃中，公司將是其光電子產業(yè)發(fā)展的核心，后續(xù)的技術、資產將會逐漸注入到北方天鳥中來。走勢上，該股依托20日均線系統(tǒng)穩(wěn)步盤升，周五該股回試上升通道到下軌后起穩(wěn)反彈，后市加速拉升行情即將展開。

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