銀行股估值不低　上漲空間不大

　　昨日兩市呈現(xiàn)明顯的“二八”格局，以銀行股為代表的少數(shù)大藍(lán)籌一枝獨(dú)秀引領(lǐng)市場(chǎng)大幅上攻；相反超過(guò)八成個(gè)股下跌。這種“二八”現(xiàn)象重現(xiàn)市場(chǎng)意味著什么？

　　首先，2007年以來(lái)，大市一直在滬指3000點(diǎn)附近反復(fù)震蕩，其中出現(xiàn)過(guò)幾次單日大跌，但目前看來(lái)都是有驚無(wú)險(xiǎn)。在這種震蕩市中，分歧自然也相當(dāng)大，有人認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)高估需要調(diào)整，也有人認(rèn)為，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入與人民幣升值的背景下，市場(chǎng)仍然存在上漲的動(dòng)力。

　　多空方的爭(zhēng)論雖然沒有結(jié)束，但目前看來(lái)，勝利的天平似乎已偏向了多方。以銀行為首的大藍(lán)籌打破了三千點(diǎn)的拉鋸戰(zhàn)，向著3300點(diǎn)發(fā)起新一層的攻擊。市場(chǎng)又回到了前期只賺指數(shù)不賺錢的二八現(xiàn)象，大藍(lán)籌成了唯一的寵兒。但本機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大的變化，這種可能性不會(huì)太大。首先，為了吸納銀行間嚴(yán)重剩余的流動(dòng)性，中央行一改以往的作風(fēng)，采取先入為主的高調(diào)姿態(tài)，充分反映央行將繼續(xù)收緊流動(dòng)性的決心與能力。其次，大藍(lán)籌的估值水平已不低。

　　今次大藍(lán)籌重新活躍，其中一個(gè)原因應(yīng)是主力資金預(yù)期股指期貨即將推出，提前入場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)略籌碼。但是，大藍(lán)籌估值的嚴(yán)重分歧將在一定程度上制約著主力資金入場(chǎng)的規(guī)模。中信銀行發(fā)行上市，將成為決定大藍(lán)籌走勢(shì)的關(guān)鍵因素。由于中信銀行采取A＋H方式向全球發(fā)行，因此經(jīng)過(guò)詢價(jià)后確定發(fā)行價(jià)具有較大的參考意義。據(jù)預(yù)測(cè)，中信銀行2007年的預(yù)測(cè)純利為56.88億元，如果按發(fā)行后總股本383億計(jì)算，每股收益約0.148元。假設(shè)中信銀行的發(fā)行市盈率為22倍左右，如果上市后中信銀行的價(jià)格比發(fā)行價(jià)格溢價(jià)10%，則中信銀行上市后2007年市盈率為24倍。按照這樣的參照標(biāo)準(zhǔn)，目前銀行股的估值應(yīng)屬于合理估值區(qū)間的上限。因此，對(duì)于銀行股的上漲，我們應(yīng)抱謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

　　廣州萬(wàn)隆

　　權(quán)重股作用有限　短期或構(gòu)筑頭部

　　昨日上證綜指在中國(guó)銀行、工商銀行等一線指標(biāo)股的杠桿效應(yīng)推動(dòng)下，大漲24.52點(diǎn)，但滬市上漲家數(shù)為147家，下跌家數(shù)則達(dá)到743家，如此來(lái)看，一線指標(biāo)股的杠桿效應(yīng)并沒有撬動(dòng)多頭的做多激情，這為后續(xù)的走勢(shì)留下了一抹陰影。

　　對(duì)于近兩個(gè)交易日A股市場(chǎng)的如此走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士存在著典型的分歧觀點(diǎn)，樂觀者認(rèn)為在股指期貨腳步聲日益臨近的背景下，一線指標(biāo)股的戰(zhàn)略溢價(jià)效應(yīng)明顯，理論上應(yīng)享有較為樂觀的想象空間。但謹(jǐn)慎者則認(rèn)為指標(biāo)股即便有股指期貨的戰(zhàn)略溢價(jià)，但也不能過(guò)分偏離其內(nèi)在價(jià)值，尤其是市凈率、市盈率等諸多指標(biāo)均處于歷史高位區(qū)域時(shí)更是如此。

　　對(duì)此，筆者的觀點(diǎn)傾向于謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，在歷史高位出現(xiàn)如此天量的成交金額，意味著多空雙方已進(jìn)入尖峰對(duì)決的層面。表面看來(lái)，多方通過(guò)指標(biāo)股獲得了一定的優(yōu)勢(shì)，但事實(shí)上一批又一批前期強(qiáng)勢(shì)股的放量下跌，則說(shuō)明多方已漸漸處于“寡人”的地步，在后續(xù)走勢(shì)中極有可能出現(xiàn)“寡不敵眾”的走勢(shì)，其實(shí)在昨日的沖高回落走勢(shì)中已有顯現(xiàn)。

　　目前杠桿效應(yīng)主角的中國(guó)銀行、工商銀行近4倍的市凈率、40倍的市盈率，其實(shí)已在透支著2007年的業(yè)績(jī)，H股的股價(jià)低于其A股股價(jià)近20%就是最好的說(shuō)明。更何況，在歷史高位區(qū)域，兩市持續(xù)出現(xiàn)2000多億元的成交天量，從技術(shù)角度來(lái)看，這本身就不是一個(gè)好兆頭。不錯(cuò)，天量換手，表面看來(lái)是場(chǎng)外資金接盤踴躍，但大多數(shù)個(gè)股的放量急跌意味著接盤的實(shí)力明顯低于賣盤，既如此，一旦一線指標(biāo)股因估值的壓力而出現(xiàn)沖高回落的特征，大盤很可能出現(xiàn)短期頭部。

　　渤海投資　秦洪