證券通

　　股指期貨管理條例出臺對市場整體影響不大。其一，海外經驗、投資者參與度不明確等因素都表明期貨出臺對現貨市場影響并不大；其二，有一定偏負面影響，在估值較高的背景下，股指期貨的出臺，讓投資者獲得賣空盈利機制。期貨市場出臺也會分流部分現貨市場的資金；其三，股指期貨可能提高大盤股的流動性，增加大市值股票的投資吸引力，打壓目前市場瘋狂追捧小市值低價股的局部“泡沫”

　　加息對A 股產生負面影響的原因在于：加息畢竟是種資金緊縮行為，央行的這次舉措一方面希望抑制信貸與投資過快增長，另一方面希望抵御潛在的通貨膨脹壓力，并不直接針對股票市場的資金，因為A 股目前的流動性來自居民儲蓄的分流。而居民對股票投資的預期遠遠高于目前的存款利率。但是，毫無疑問，加息提高了市場無風險利率水平，對A股產生了估值壓力。個人投資者對加息的認識可能不足，如果他們把加息理解為一種緊縮信號，或者管理層對所謂“股市泡沫”的態度，一旦個人投資者選擇減持股票，將會加大市場波動幅度。

　　加息對投資者預期的最大傷害在于，這不是最后一根稻草。在“兩會”結束以后，各個部委都將陸續出臺政策來響應“兩會”精神。例如，證監會推出了股指期貨管理條例，央行實施了加息。后續，

商務部可能出臺政策試圖緩解巨額貿易順差，包括進一步降低部分商品

出口退稅率，甚至禁止部分商品出口；建設部可能出臺更詳細的細則，來落實“30/90”，推動廉租房建設，甚至會選擇部分城市進行物業稅的試點； 國家外匯投資管理公司將成立，向央行或者商業銀行發行巨額人民幣債券，再購買國家外匯，投資海外等。

　　自03年以來，每年的4、5月份都是宏觀調控政策出臺的密集期。因為這個時候，決策層總是看到過快的經濟增長，過熱的投資熱情，過大的外貿順差。07 年也不例外。按照預測，

中國經濟一季度增長強勁超出了決策層的預期，消費增速達到驚人的14.5%，外貿順差再創歷史新高，投資增速盡管低于預期，也達到了較高的23.4%，信貸投放了近一萬億……。宏觀調控的基調一出，各項政策紛紛出臺，投資者的預期將在各項政策面前出現紊亂，在不確定性上升的過程中，A 股自然會出現調整。預計未來一個月A 股市場將緩慢下跌，上證指數將下滑到約2500 點附近。

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