昨日資金流向權重股跡象明顯，股指期貨預期引發溢價效應

　　武漢新蘭德 余凱

　　在經歷了連續小幅揚升后，周三兩市大盤出現了較大幅度的震蕩。其中，滬指從開盤后3180點一線被迅速打壓至3050點附近，再從3050點附近拉回到3180點左右。

　　股指的劇烈波動令不少投資者始料未及，而更為引人注目的是，在巨幅震蕩中，低價題材股尤其是S股的全面退潮和藍籌指標股的風云再起，構成了昨日市場最為顯著的特征。

　　中國聯通、中國銀行、工商銀行等權重股明顯受到機構資金拉抬，帶動股指創出3180點歷史新高；但指標股與題材股翹翹板的現象十分明顯，指標股的快速拉升，反而使得題材股全面回落，部分中低價重組股大幅跳水，引發市場大幅波動。

　　“大象跳舞”和資金流向

　　其實，大盤藍籌股的集體走強在歷史上已經是多次出現。由2003年的中海發展、中國聯通，再到后來的“五朵金花”，可以發現，大盤藍籌股曾經一度成為當時市場的靈魂。無論充當行情爆發的導火索或者是作為行情的主要載體，大盤藍籌股在市場中的號召力都是毋庸置疑的。市場投資理念的革命性變遷和股票定價機制的重大變化也由此展開，以往通行的以盤子大小定價的方式受到革命性沖擊，以內在價值和成長性來定價、以行業背景行業地位定價的新模式已經形成。

　　近期，隨著A股市場成功突破3000點大關，市場分歧也在明顯加大，而低價題材股的潮起潮落，市場成交的連續巨量，都預示著多空雙方爭奪之激烈。可以預見的是，未來一段時間，市場的非系統風險正開始取代系統性風險，成為需要防范的首要風險。在整體估值水平相對較高的背景下，市場中的價值洼地正日益受到投資者重視，未來一段時間的增量資金流量和流向都指向了大盤藍籌股，而大量題材性股票和沒有業績支撐的績差股則被拋棄。

　　從周三的情況看，滬市資金流向前六名全部為大盤藍籌股，中國聯通50億元、民生銀行39億元、上港集團35億元、工商銀行34億元、寶鋼股份27億元、招商銀行27億元，值得關注的是，這些個股股價全部上漲，資金流向的目標十分明確。

　　股指期貨推動

　　日前，《期貨交易管理條例》正式頒布，并從2007年4月15日起施行。至此，股指期貨的推出已沒有法律上的障礙。同時經過半年多的仿真交易測試，交易系統和分級結算系統正在逐步完善，股指期貨的投資者教育也在穩步推進。中金所高層也表示，“目前關于股指期貨的各項準備已基本完成”。因此，按照目前的進度，今年上半年推出股指期貨有望成為現實。

　　我們認為，股指期貨的推出，會使標的指數成分股相對非標的指數成分股獲得更多的機會。指數期貨套期保值等功能，將增加標的指數成分股的需求。機構投資者投資于標的指數成分股所面臨的風險將大大降低，從而吸引更多的資金集中于有穩定基本面支持的大盤藍籌股上來。

　　而從市場內部結構看，在整體市盈率超過40倍的情況下，據2006年三季報業績計算，滬深300指數成份股市盈率僅為33倍左右。按照2006年實際業績計算的滬深300市盈率不會超過30倍，目前仍然處于合理區域。隨著年報、一季報的公布，其超預期增長將得到市場認可，整體走強的時機也將成熟。因此在股指期貨推出前，標的指數成分股不但有價值回歸的內在要求，更應該具有一定的溢價效應。

　　回歸大盤藍籌股

　　在股指期貨等創新業務推出日期逐步臨近的背景下，大盤藍籌股的籌碼稀缺性價值，將越來越受到投資者的關注和重視，近期大盤藍籌股的持續活躍，只不過是行情的預演。

　　我們認為，未來隨著股指期貨的推出，“大象跳舞”將成為常態。尤其對于可能成為股指期貨標的資產的滬深300指數成分股，其在未來市場中所面臨的機會，有望隨著股指期貨的即將推出而進一步得到體現。

　　不過，由于滬深300指數的成分股較多，要進行“復制”投資并不現實。并且滬深300指數成分股的選取標準，更多的是關注公司股票的流動性、市值規模和股本的大小，而不并是對公司投資價值的評判。因此，我們建議重點關注那些基本面理想、盈利能力和成長性突出的可持續投資的大盤藍籌股。如中國平安、長江電力等。