平安證券綜合研究所 李先明

　　周三A股市場寬幅震蕩。上證指數早盤一度下跌超過80點，題材股和績差股紛紛走弱，對市場信心構成沉重打擊。但下午在藍籌股紛紛走強的帶動下，股指從低位穩步回升，上證指數報收紅盤并再度創出了歷史的新高。兩市合計成交2245億元，也刷新了“2·27”的天量紀錄。

　　整體來看，天量天價的配合理想，短期市場的強勢特征明顯，同時藍籌股的重新活躍，也對股指產生明顯支撐。在此情況下，我們預期短期股指仍有進一步走高潛力。但也應看到，隨著指數的持續創新高，市場的波動風險在不斷增加，兩市成交量的激增，也顯示出投資者之間的分歧加劇。尤其在市場累積的獲利盤較為豐厚，市場整體估值優勢不再明顯的情況下，對于更長周期市場的表現，投資者則需要保持謹慎。

　　多因素造成大幅波動

　　我們認為，近期市場的寬幅波動，主要受到以下幾方面因素的影響：

　　1、經歷持續上漲之后，投資者對市場的分歧加大。周三兩市成交金額再次突破2000億元，刷新了歷史紀錄，也反映出投資者之間的分歧在加大。同時，在目前A股市場估值優勢不再明顯的情況下，一旦市場因外力而出現波動，投資者對估值的擔憂，就很有可能轉化為短期的集中性拋盤，從而對指數表現構成壓力。

　　2、月末效應和外圍市場調整對市場信心構成壓力。從這幾個月來看，每每臨近月末，市場擔憂都有所增加，從而加劇了市場的波動———典型的如1月31日和2月27日市場的恐慌性下跌。同時，周二道瓊斯指數的大幅下跌，由此所帶來周三香港股市的回落，也一定程度上影響了短線投資者對A股市場的信心和參與意愿。

　　3、題材股、績差股紛紛回落，對短期市場的參與熱情構成打擊。從年初至今，A股市場的焦點主要圍繞“資產注入”、“借殼”等題材展開。但是，除了極少數的績差股和題材股最終能夠“鯉魚跳龍門”外，大部分題材股和績差股的炒作其實是在累積風險。由于年報業績披露日期逐步臨近，多數經不起業績考驗的*ST股近期出現了整體性的持續下跌。題材股、績差股的風險體現，對市場短線資金的操作策略和參與意愿造成了較大沖擊。　

　　短期有上沖潛力

　　我們認為，藍籌股重新活躍以及資金供給依然充裕，將使得近期市場仍然存在一定的活躍機會。

　　首先，藍籌品種前期調整充分，在良好業績支撐下，短期面臨“補漲”要求。一方面，自年初以來，金融服務、

房地產等藍籌品種持續調整，階段表現落后于同期市場，短期的比較優勢明顯。另一方面，A股公司良好的業績表現，尤其是藍籌類個股紛紛報出超市場預期的亮麗年報，有望成為藍籌股以及短期A股市場繼續活躍的重要“催化劑”。

　　同時，在良好盈利效應刺激下，增量資金，尤其是居民儲蓄存款流向A股市場的意愿和趨勢依然明顯。在新基金發行暫停3個月后，近期12家基金陸續發行，也給市場帶來了超過1000億元的新增資金供給。同時，基金規模的持續擴大，對藍籌股以及A股市場的表現，同樣構成支持。

　　中期仍需謹慎

　　不過，我們認為，對于A股市場的中期表現，投資者需要保持謹慎。　

　　首先，自今年初以來，A股市場的炒作主要圍繞題材股、績差股展開。從歷史經驗來看，題材股、績差股的瘋狂，往往意味著一個階段性行情即將結束。

　　其次，雖然藍籌股短期面臨一定的“補漲”要求，但“補漲”的幅度將受到其估值的制約。并且從年初至今，不少機構重倉持有的食品飲料、醫藥等個股持續走弱，也反映出主流機構對后市的謹慎態度。

　　基于上述判斷，我們認為，雖然短期市場的繼續活躍，仍然有望給投資者帶來不錯的盈利機會，但隨著A股市場的進一步上漲，市場所累積的中期調整風險也在加大。因此，對于大部分投資者，我們建議不妨在近期市場不斷創新高的行情中，逐步降低持倉比重，積極防御中期調整的可能。

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