廣州萬隆

　　提要：指數(shù)期貨推出對市場的影響并不是單向的利空或利多，而目前主力會不會利用市場大部分投資者對指數(shù)期貨的認識誤區(qū)，制造一個“大陰謀”。本欄目認為，大部分人所犯的錯誤，往往能夠成就少部分機構(gòu)的市場機會。

　　指數(shù)期貨推出對市場的影響并不是單向的利空或利多，而目前主力會不會利用市場大部分投資者對指數(shù)期貨的認識誤區(qū)，制造一個“大陰謀”。本欄目認為，大部分人所犯的錯誤，往往能夠成就少部分機構(gòu)的市場機會。

　　一，股指期貨對市場的實際影響并不是單向的

　　本欄目認為，指數(shù)期貨對市場的影響并不是單方向的利空或者利多，而是一個二元博弈機制。

　　1,理論上指數(shù)期貨對市場的影響并非單方向的

　　大部分人認為，由于指數(shù)期貨的推出提供了做空機制，所以其利空影響大于利多影響。但是實際上，指數(shù)期貨的推出即可以是利空也可以是利多。

　　股指期貨的多方可以通過買入指數(shù)期貨后，同時買入

股票(特別是股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股)達到推高指數(shù)的目的，在股指期貨和股票持倉上實現(xiàn)“雙贏”；而空方也是一樣，為了實現(xiàn)在股指期貨上獲利，可以通過大量購入權(quán)重股在現(xiàn)貨市場上打壓股指從而在期貨市場上獲利。但是一般需要融資融券的配合，即在融券市場上借入股票，在現(xiàn)貨市場上壓價賣出推低指數(shù)，以后再在低位購回股票歸還，避免在股票上做空損失過大而期指上獲利太少反而造成實際虧損。

　　所以從理論上來說，指數(shù)期貨既可是利空也可是利多，而且如果不配合融資融券制度或者備兌權(quán)證的推出，做多反而是有利于做空的。指數(shù)期貨的推出主要是為市場提供一個二元博弈機制。

　　2，各國推出前后的實際影響

　　從東亞臺灣地區(qū)、韓國等指數(shù)期貨推出情況來看，往往都是指數(shù)期貨推出之前，市場上漲；推出之后，市場下跌。但是日本、歐美等國股市漲跌又不一定嚴格遵照這一規(guī)律，如美國是在指數(shù)期貨推出后近一年才出現(xiàn)大跌。

　　但是總體上，指數(shù)期貨上市都給市場帶來一定的波動，推出之前一般都帶來大盤上漲。由于管理層對指數(shù)期貨推出前后引發(fā)市場動蕩的可能性相當(dāng)重視，并且可能會在機制上加以防范(如限制持倉)，我國股市是否會重復(fù)這些情況則不一定。

　　3，指數(shù)期貨讓機構(gòu)的博弈更為復(fù)雜

　　一方面,機構(gòu)資金可以借助于期貨和現(xiàn)貨的套利機制,即在股市和期市上反向操作相互配合來鎖定利潤規(guī)避風(fēng)險;另外一方面,機構(gòu)們又可同時在股市和期市上同向操作,在股市和指數(shù)期貨上雙重獲利從而大幅增加利潤,當(dāng)然也需承受更大風(fēng)險。

　　實際上，指數(shù)期貨的推出將讓市場更不可測，尤其是機構(gòu)之間的博弈更為繁復(fù)。

　　二，指數(shù)期貨利空是主力的一個“大陰謀”？

　　指數(shù)期貨推出的影響是難以簡單判斷的，而并不象大部分市場人士普遍認為的那樣是一個利空。但目前來看，指數(shù)期貨已經(jīng)被輿論塑造成為一個單向利空，這會不會是主力們的一個“大陰謀”？

　　由于輿論的引導(dǎo)，關(guān)于指數(shù)期貨的推出會不會造成市場大幅下跌等各種擔(dān)憂較多，市場各方對指數(shù)期貨利空影響的注意力也被調(diào)動到前所未有的高度。并且隨著時間的推移，對指數(shù)期貨出臺后可能對市場造成影響的各種猜測、懷疑和擔(dān)憂都被不斷強化，指數(shù)期貨更像是一個心理預(yù)期的大漩渦，承載和吸納著大部分投資者的擔(dān)憂，一旦其推出則可能會短期內(nèi)爆發(fā)。但是這種預(yù)期會不會是主力透過輿論有意引導(dǎo)的，其目的則是不得而知的。

　　我們認為市場上大部分人所犯的錯誤，恰恰是一個絕好的機會。而目前有意利用“指數(shù)期貨利空”這樣的一個認識，將大部分人引入誤區(qū)，正好可以創(chuàng)造市場機會。

　　三，指數(shù)期貨助漲助跌

　　本欄目認為，流動性過剩、管理層意圖對市場的影響才是決定市場發(fā)展方向的主要因素，而指數(shù)期貨則在這一基本因素下發(fā)揮助漲助跌功能。

　　可以這么理解，如果在流動性泛濫的背景下，高層最終只能引導(dǎo)資金流入股市，那么由于指數(shù)期貨的存在可能會加速這一趨勢的形成和發(fā)展。另外如果由于指數(shù)大幅上漲，大量期貨空單被迫斬倉推高期貨價格，可能會助推最后行情更加瘋狂，指數(shù)期貨從而成為助漲助跌的工具。尤其在指數(shù)期貨推出之初由于制度的不完善，這種情況更容易發(fā)生。

　　反之也是如此。

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