武漢新蘭德 余 凱

　　和大盤凌厲走勢截然不同的是，前期風光無限的大小S股卻出現了集體退潮現象，兩市處于跌停的S股近50家，個股風險開始凸現。時至3月底，在上市公司年報披露進入密集期的背景下，大小S股的集體大幅下挫引人注目。

　　投機性炒作愈演愈烈

　　最近一段時期資產注入、資產重組等投機炒作蔚然成風，題材股持續占據漲幅榜前列，大小“S”股更是雞犬升天，不少S股已經走出翻番行情。今年以來該板塊整體漲幅達到了驚人的90%以上，而同期大盤只有14.27%的上漲幅度，可以說大小S股的整體漲幅遠遠領先于大盤。S板塊近期累計漲幅過大，面臨較大的獲利回吐壓力在所難免。且三月底及四月份將是ST股年報披露的高峰期，ST股將面臨著年報的考驗。日益浮躁的市場現象表明，價值重估行情已是尾聲階段；實質性的價值重估正在日益轉變為預期性的價值重估。

　　同時，每年年報公布高峰期，也是ST類公司重組的快速推進期，此時ST股往往會出現一波較大的異動。但經驗同時表明，每年都會有一部分ST股票不得不面臨退市風險。此外，到目前還沒有股改的ST股票，大多是問題股，有的還是財務狀況嚴重惡化的公司，離破產只有一步之遙。顯然投資這類股票將面臨較大的風險。

　　政策調控不斷強化

　　針對目前大小S股投機性操作所孕育的較大風險，政策面的調控也在不斷強化。值得關注的是，滬市S股本周一集體揭示股改風險。27家S股公司統一發布風險提示公告：告知市場在未來一定時間公司是否具有披露股改方案的可能性，解釋公司在股改中的不確定性，以提示投資者注意投資風險。同時，上證所上市公司部有關負責人表示，近期市場對尚未進入股改的S股炒作非常激烈，各種傳言頗多，造成有關股票的股價波動劇烈，投資者的投資風險增加。上證所正在密切關注這個問題。為提高信息披露透明度，減少市場跟風炒作，防范市場風險，上證所已對S股公司作出定期進行風險提示的要求。可以預見的是，信息披露透明度的強化將會在一定程度上降低場內游資對大小S股的炒作熱情，減少個股非理性炒作所帶來的風險。

　　與此同時，上證所將對《股票上市規則》進行修訂。其中最惹眼的就是對未按期披露定期報告的公司，將啟動快速退市機制，即退市寬限期將由以前的6個月縮短為3個月；年報披露不再停牌；無法表示意見及否定意見的有關定期報告的

審計報告，無法向市場提供有效信息，公司被出具這兩類報告將被實施退市風險警示，進入退市程序。定期報告的新修訂無疑是對上市公司的業績和誠信度提出了更高要求，尤其是對部分經營不佳、資產惡化的ST個股，其內在的壓力是不言而喻的。再結合前期媒體披露的差別交易機制漸行漸近，管理層的政策取向十分明確，即大力發展藍籌股市場,推動上市公司進一步做優、做強、做大，顯然在這樣的背景下，藍籌股面臨的機遇將會明顯高于這些經過瘋狂炒作的S股。

　　后期仍將面臨分化

　　眾所周知，目前仍未股改的S類個股大多基本面不佳，業績相對較差，或因為股權的特殊性導致股改方案難以得到投資者支持，大多數未股改上市公司選擇了資產重組和資產置換加適當的對價支付，這是這些上市公司按期完成股改最有效的“通行證”。同時股改方案的優劣將主導投資者對S板塊的最終取舍，這些都將進一步加劇未來S板塊的兩極分化。

　　所以，盡管目前S股已成為市場中的稀缺資源已經路人皆知，但并不是所有S股都是適合掘金的寶藏，S股板塊仍然是風險和機遇集于一身。只有那些能夠在最后關頭實現華麗轉身、脫胎換骨并完成股改的S股才值得我們重點關注。

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