興業證券 張憶東

　　2007年以來，在市場整體估值水平大幅提升，而內生性業績增長尚未得到驗證的情況下，投資者對于成長股、藍籌股產生了估值置疑。而國資委推動央企整體上市的政策支持，以及延邊公路、都市股份等公司借殼、資產注入的賺錢效應，引發了人們對于這類相對快速的外生性業績增長的過度迷戀。其結果是，A股市場上小道消息滿天飛、“劣幣驅逐良幣”，低價股、ST股、重組題材、借殼概念股表現格外活躍，走勢遠強于藍籌股。

　　我們認為，目前對于低價股的投機已經離譜，“肥皂泡”或許破滅在即。而在震蕩市場格局中，更多應將眼光重新放到藍籌股、高成長股等核心資產股上來。

　　題材炒作將受嚴格監管

　　中國證監會主席尚福林在學習貫徹“兩會”精神的

證券期貨監管系統視頻會議上，對下一步證券期貨監管工作進行了部署。尚福林強調，現階段我國資本市場“新興加轉軌”的特征沒有改變，市場誠信水平不高，市場操縱行為仍然存在，新入市投資者風險意識不足，證監會要強化日常監管，切實維護市場秩序。的確，惟有加強市場誠信、信息對稱性的監管，中國A股市場才能繼續向成熟的資產配置平臺和價值發現平臺演變，才能徹底擺脫“賭場”的特色，金子才能發光，“劣幣驅逐良幣”的情況才能緩解。

　　我們預期，低價股、重組題材、借殼概念等的炒作將受到嚴格監管，這將加速“肥皂泡”的破滅。

　　藍籌股吸引力正在增強

　　同時，從估值水平看，年初以來藍籌股經歷了較長時間的調整，藍籌股現在的估值已經基本合理，對資金的吸引力逐步增強。根據三季報業績的4/3來計算，滬深300指數成分股市盈率僅為33倍左右。我們認為，根據2006年實際業績計算的滬深300市盈率不會超過30倍，而目前仍然處于合理區域。隨著2006年年報、2007年1季報的公布，其超預期增長將得到市場認可，整體走強的時機也將成熟。

　　此外，藍籌股的資產配置價值再次提高。隨著股指期貨的推出臨近和新基金的連續發行，由于能夠進行套期保值操作，藍籌股特別是滬深300指數成分股，將成為重要的資產配置對象。

　　中小板企業持續成長

　　另一方面，中小盤成長股也受到越來越多的關注，如中小板指數近期一直在各主要指數中表現最優。中小企業板上市公司，多數在其所屬細分行業處于龍頭地位，且處于企業生命周期中的成長期或者高速發展期，具有很高的成長性。目前，根據靜態市盈率，整體上中小板上市公司的估值不便宜。但是，中小板公司中業績表現差異較大，我們依然看好中小板中具有高成長性的公司，并給他們更好的成長性溢價。

　　中小板公司中，還涌現了諸如蘇寧電器、華蘭生物、思源電氣、七匹狼等業績持續大幅增長的優秀公司。我們認為，在不斷加盟優質公司的背景下，中小板上市公司的整體成長性，將一直保持穩定增長狀態，業績增長速度持續領先主板公司，值得持續關注。

　　關注三類核心資產股

　　我們認為，在市場震蕩加劇時，應回避風險日高的題材股，中長線買入估值合理的戰略資產，以結構性牛市的思維理性地進行價值投資。

　　首先，受益于股指期貨的權重股值得關注，金融、鋼鐵等權重股經過前期的調整，估值基本合理。

　　其次，關注具有核心競爭力的細分行業龍頭，特別是滬深300指數權重股的行業龍頭公司，比如金融股、鋼鐵、食品飲料、鐵路、旅游、通訊、汽車等。

　　第三，逢低買入建材、水泥、鋼鐵、有色等產能過剩行業的龍頭企業。隨著宏觀調控壓力加大，和國家產業結構的進一步調整，行業內的整合加速進行，優質龍頭企業將受益。

　　第四、中長線建倉具有高成長性的

股票，包括以3G為核心的通信產業鏈、軟件、新型的電子元器件等科技股，以及鐵路、機械、汽車等先進制造業類股。

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