低價股題材股高熱依然不退藍籌股基金重倉股走勢疲弱

　　深滬股指小步快跑創歷史新高

　　部分機構認為，三個因素將使市場重心回歸藍籌權重股，投資理念不應追隨熱點變動

　　加息以來，深滬兩市股指以令人欣喜而憂慮的狀態小步快跑：一方面，兩市綜指頻頻創出歷史新高，上證綜指昨天尾盤以3122.81點報收，強勢站上3100點平臺；另一方面，低價股、題材股高熱不退，藍籌股、基金重倉股走勢疲弱，落后于大市。這使得投資者在看好大盤發展趨勢的情況下，心頭卻籠罩著濃濃的“末日行情”的疑慮。

　　低價股的“雞犬升天”是否就意味著行情的尾聲？主流品種的按兵不動又代表了基金等機構投資者對后市怎樣的態度？

　　基金無奈放過題材股

　　昨天，上證綜指跳空近10點高開，隨后一路震蕩上行，很快突破了3100點整數關口。收市時較前一交易日上漲1.58%。同時，深成指當日漲幅也達到1.64%。自加息以來，兩市股指已輕松走出“六連陽”，將一道道整數關口跨在馬下。

　　但與此相對應的，是基金投資者態度的曖昧不明與基金重倉股的疲軟表現。上周，滬深基金指數的周漲幅為2.48%，漲幅落后于上證綜指2個百分點以上。今年以來，大量股票型基金跑輸大市。

　　從各板塊的行情表現來看，機構的尷尬也是顯而易見的。從上周一加息以來，基金重倉股的漲幅不到5%，券商重倉板塊略好，超過6%，基本接近上證綜指的上漲幅度，但是與低價股板塊在這一段時間12.8%的出色表現來看，就大為遜色了。

　　中信證券的統計顯示，在261只股價翻番的股票中，大多數是消息股，如各類借殼和重組概念。它們的業績普遍微利或虧損，其中市盈率超過100倍的就有107家。這種市況決定了堅持基本面投資的投資者最近收益不如人意，2006年四季度有57家基金跑贏滬深300指數，而在2007年一季度僅有14家。

　　據接近基金的業內人士透露，因為與基金的投資理念沖突，大部分基金都放過了最近一個多月以來的低價股、題材股行情，這也是基金凈值增長普遍落后于股指的主要原因。

　　今年1月19日成立的寶盈策略增長基金，運作2個月來業績并不十分理想。基金經理趙龍在接受記者采訪時解釋說，這其中既有市場的客觀原因也有主觀原因：客觀上，寶盈策略增長基金1月24日正式開始運作，當時股指處于市場的高點；從1月下旬以來的市場運行結構來看，小盤題材股表現活躍，而大盤藍籌股震蕩下跌。對于規模較大的基金而言，決定其短期業績表現的因素主要是大盤藍籌股。主觀上，基金采取了均衡配置、精選個股的策略，在題材股大幅上漲、藍籌股持續調整的市場表現中，基金堅持了價值投資的底線，沒有追隨市場的節奏。他堅持認為，基金業績短期表現不理想是為了實現較好的長期業績而作出的主動選擇。

　　股指期貨概念有望走強

　　然而，在本周的第一個交易日，盡管低價股仍然一如既往地活躍，但是盤中也出現了風向轉變的跡象，值得投資者關注。

　　例如，前一交易日紛紛告跌的權重指標股板塊昨天全線反彈，中行、工行、中國人壽、中國平安等大多實現了1%左右的漲幅。盡管這種上漲幅度還是弱于大盤，但是權重股的溫和表現使大盤的強勢上攻顯得更加穩重而有底氣。

　　另一方面，與上周大量績差股和未股改股大面積漲停的現象相映成趣的，是昨天大批ST股票和S股票在連續漲停后出現跌停，使S板塊和ST板塊成為盤中跌幅最大的領域。業內分析認為，由于上證所明確要求滬市尚未進入股改程序的S股上市公司要定期發布風險提示公告，澄清市場傳言，加大監管力度，這再次證實題材股的瘋狂已經引起了監管部門的注意，并有可能引導市場資金的興趣向績優股板塊轉移。

　　實際上，受《期貨交易管理條例》公布影響，股指期貨推出的逐漸臨近，繼上周參股期貨公司個股的火爆之后，有機構認為，作為標的的滬深300指數樣本有可能成為下一個引爆的股指期貨概念，機構為備戰股指期貨的推出，有可能會低吸相關品種。昨天一批大盤指標股和低市凈率個股的啟動，似乎也正印證了市場的這種猜測。

　　天相投資認為，加息解決了近期以來的憂慮，基金重倉股有再度走強的動力。在當前實際利率為負的背景下，居民有足夠的動力把存款從儲蓄向股市轉移。上市公司業績的快速增長有助于消化資產價格快速上漲帶來的估值壓力，滬深300指數股2007年市盈率有望降到22-23倍左右，這樣的市盈率水平使當前市場的大幅下跌幾無可能。在股指期貨推出的誘因下，相信二季度的股市將走得更高。

　　機構堅守價值陣地

　　低價股、題材股的連續大幅上漲，使大批基金經理忍受著時間的煎熬。但是機構投資者仍然固執地認為，市場不可能長期失去方向，天平的重心必然要回歸藍籌權重股，投資理念不應追隨熱點而變動。

　　中信證券認為，最近有三個因素將使投資者的視線重新回到核心股票上：兩稅合并對多數藍籌股構成現實利好；新基金的建倉將加強優質股的吸引力；股指期貨推出預期下的指數權重股籌碼價值。

　　天相投資認為，應關注三個方面的機會：股指期貨推出帶動對大盤股的需求；在央企整合被充分挖掘后，下一步應從地方國企改革的角度尋找新的機會；從產業政策的角度來看，關注政策信息帶來的系統性機會。

　　相形之下，招商證券的觀點可能更為謹慎。他們認為，投機炒作蔚然成風，題材股長期占據漲幅榜前列，大小“S”股雞犬升天，日益浮躁的市場環境應是行情尾聲的跡象，實質性的價值重估正在日益轉變為預期性的價值重估。由于整輪行情的持續時間和力度較強，則可以理解尾聲階段的持續時間與力度也將相應較強。對題材股投機炒作而言，尾聲行情中謹慎的意義遠大于貪婪。即使在盈利增長的支持下，行情尾聲階段持續到4月份也應是極限。

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