提要：央行上調基準利率后，市場進入了一個短暫的平靜期；到目前為止，大市已經連續三個交易日呈現小幅上升的格局。值得注意的是，尾盤中行等部分大藍籌突然變臉，打破了大市連續幾個交易日以來的穩定，這是否意味著未來市場的格局將發生改變呢？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)短期內政策面仍然有利大市平穩：大市今日在尾盤突然跳水，并一度造成恐慌局面，這是否意味著未來市場的格局將發生改變呢。本欄認為，短期內政策面仍然是有利于大市平穩的。首先，緊縮性貨幣政策的壓力在短期內已經釋放完畢，理論上央行在未來一兩個月內將不會加息或上調準備金率。進一步地看，二月CPI的上漲速度仍然在正常的范圍內，說明目前的通脹水平并不需要過于擔心。

　　其次，對于前期拋出的泡沫論，部分學者或高層紛紛作出了修正。如全國人大常委會副委員長成思危表示，市場對他的泡沫論是有一些誤解的，他的原意是：“泡沫是股市內在的特征之一，沒有泡沫就沒有交易、沒有股市；但對目前股市總體是有信心的。” 既然在專家或高管的眼中，市場雖然有局部性的輕度泡沫，但仍屬接受的范圍之內，那么在短期內就沒有出臺政策調控的必要。

　　那么，今日大市尾盤突然下跌的動力，更大程度上是來自于市場自身，即是連續幾天小幅上漲后的一次技術性洗盤。若要具體追究下跌的導火線，可能與中國銀行明天公告業績有關。

　　2)估值中樞可能相對上移，單純從市盈率來看，如果目前指數再下跌15%左右，那么滬深300的個股07年的動態市盈率僅為20倍左右。對比國外成熟的資本市場，20倍市盈率的估值水平應該是較為合理的，但若考慮兩稅合一、資產注入等因素，A股的估值水平應能享受一定的溢價。

　　值得注意的是，資金源源不斷流入有力地支持著A股小幅度溢價。據中國登記結算公司最新統計數據顯示，2007年3月12日至3月19日，連續6個交易日內，A股新增開戶數都達到了驚人的10萬戶以上，日開戶數由2萬變成了10萬，翻了5倍之多。 可見，雖然處于歷史高位，但A股的吸收力有增無減。另外，雖然管理層正在組建國家外匯投資公司，屆時將會吸納相當部分過剩的流動性；但是，這種吸納是漸進的，短期沖擊有限。因此，在中短期內，A股資金充裕的局面不會改變。

　　綜合而言，無論是在政策面上還是資金面上，都支持市場保持穩定發展的態勢。對于股指期貨，市場的反應也是相對溫和的。如有金融期貨專家指出，境外市場經驗表明，股指期貨對現貨市場的影響較為有限。我國目前推出股指期貨，短期內即便出現做空引起的小幅震蕩，也不會扭轉理性繁榮的基本格局。需要注意的是，后市機構之間的博弈將更加激烈，而市場出現反復震蕩走勢也就更加頻繁，在這種過程中，結構分化的風險可能越來越大。

　　二)主力資金博弈：

　　自去年底以來，主流資金一定保持較重的倉位，目前盈利已經相當豐厚，兌現利潤的動機較大。與此同時，部分非流通股解禁的條件已經具備，高位減持的意愿也相當強烈。因此預計在后市中，主力資金將趁勢完成調倉的動作。另外，主力資金敢于做多的其中一個原因是流動性過剩，但近期的日元套利交易可能會改變資金充裕的局面，因此，資金格局的改變可能會影響行情的發展。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日仍然小幅震蕩，有望小陽報收。

　　機會板塊預期：建議關注市盈率相對較低的大藍籌。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

　　廣州萬隆