秦 洪

　　國家發改委日前公布的數據顯示， 2006年我國醫藥行業累計虧損企業1368家，行業虧損面為22.62%，這些企業累計虧損44.63億元，同比增長27.37%。而國家發改委也坦言，醫藥行業盈利能力的大幅下降與藥品價格走低有關，因為，在2006年，國家發改委先后對三批藥品實施調價，藥品價格總體持續下降。如此的數據顯示出醫藥板塊似乎面臨著極大的盈利壓力。

　　盈利壓力背景下漸顯底部特征

　　的確，從行業數據來看，醫藥行業的確面臨著盈利的壓力，此壓力不僅僅來源于藥品價格持續下降的趨勢，而且還來源于醫藥行業的環境壓力，畢竟醫藥行業的化學原料藥屬于典型的高污染行業，而在和諧環境的壓力下，化學原料藥的治污成本明顯提升，所以，盈利壓力也可窺一斑。

　　反映在具體數據中，就是醫藥行業的百元銷售收入的創利已從2003年的9.37元跌至2006年的7.95元，降幅達18%。與此同時，一些臨床常用廉價藥，由于持續降價，利潤有限，生產企業不愿生產，經銷商不愿經銷，

　　但是，有敏感的行業分析師發現，自 2004 年以來的月進度數據顯示，醫藥制造業毛利率一直處于明顯的下降趨勢之中。值得注意的是2006年下半年的6個月度數據顯示，制造業毛利率一直在30.5%上下徘徊，不再有明顯的下降。這是否意味著“30%是整個行業的毛利率的底限”，對此，行業分析師認為雖難以得出結論，但是至少說明在嚴峻的行業環境中，整個行業毛利率出現企穩，出現階段性底部。如此就為醫藥板塊的彈升提供了極佳的行業背景。

　　浮現新動力

　　不過，從機構資金的投資思路來看，醫藥行業的盈利數據所折射出的行業底部特征僅僅是機構資金愿意關注醫藥行業的理由，而難以成為機構資金大舉建倉醫藥板塊的理由。但事實上醫藥行業黑馬股奔騰的現象也顯示出機構資金的確在布局醫藥行業，為何？

　　對此，行業分析師認為醫藥行業已出現了新的增長動力，一是經過充分競爭之后，部分細分產品已形成了極強的壟斷效應，從而使得那些經過寒冬考驗而生存下來的優質醫藥企業具備了自主定價的能力，鑫富藥業最為典型，其 D-泛酸鈣經過慘烈的競爭之后，市場集中度迅速向優勢企業靠攏，從而賦予鑫富藥業提升產品價格的能力，也就有了該公司一季度業績預增120%-180%的預喜公告。

　　二是部分細分產品的應用范圍不斷拓展，從而賦予相關醫藥股的盈利能力增長。比如說廣濟藥業的核黃素，該產品的應用范圍逐漸發散，目前有信息顯示將成為面粉添加劑，從而迅速拓寬了該產品的應用范圍，如此就會提升其產品價格，推動盈利能力的復蘇。同時，細分產品的市場空間的拓展也可歸結到這一點，即部分產品通過競爭，其市場空間迅速從國內向全球拓展，如此也就獲得了未來的盈利增長空間。

　　三是國家對基層醫療服務網點的扶持，尤其是農村、城市社區的合作醫療制度的深入，必將會帶來醫藥行業新的增長動力，尤其是普通的大眾藥品以及醫藥機械的訂單需求，這其實也是近期萬東醫藥、新華醫藥等個股強于大盤的源動力�？磥恚�在新的行業背景下，醫藥板塊固然面臨著 06年盈利能力下降的估值壓力，但

　　正因為如此，在目前背景下，有兩類醫藥股需要引起警惕，一是前期漲幅過大且部分透支了未來一兩個業績增長預期的醫藥藍籌股。二是受到產品價格下降幅度較大影響的醫藥股。同時，對擁有未來業績增長動力的個股則可以予以關注。