提要：在大盤指標股表現平穩的情況下，大市呈現小幅震蕩上揚走勢。熱點方面，低價股仍然是最為活躍的板塊之一。到目前為止，大市已經連續兩天呈現震蕩上揚的走勢，那么這種走勢將會維持多久呢？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)中短期內政策面將相對平靜：從消息面的角度來看，短期內大市面臨的壓力是較小的，而政策面也將是相對平靜。首先，管理層為了穩定推出股指期貨，極可能采取不干預的策略，讓市場自行消化局部性的泡沫。事實上，目前管理層致力的重點是在維持市場秩序方面，如打擊非法證券活動，加強上市公司信息披露的監管，進一步完善證券市場的相關制度，推動證券市場的健康發展。證監會主席尚福林日前也指出，今年是打非工作關鍵一年，既要確保打非工作取得實質成效，又要著眼長遠，建立起打非工作的長效機制。

　　其次，盡管有關數據顯示，2月份CPI同比上漲2.7%，漲幅比1月份提高0.5個百分點，接近3%的警戒線，但央行已經自動，并提前地上調了基準利率，因此，在未來一兩個月內，央行不再會采取緊縮的貨幣政策。

　　不過，中長期內央行繼續采取緊縮貨幣政策的可能性較大。首先，目前管理層正在組建國家外匯投資公司，通過各種投資方式運營部分

外匯儲備。若這項工作進展順利，將有效地降低

人民幣升值的壓力，而央行的貨幣政策將有更多的彈性空間。其次，目前國家正在進行資源稅的改革，其結果將在一定程度上推高水、電、煤氣等生活資料價格，從而間接推升CPI指數。在這一問題上，央行行長也表示目前擔憂的是通脹趨勢，而不是當前的通脹水平，因此，假CPI 仍然保持上升勢頭，那么央行將可能采取進一步的加息動作。

　　2)機構資金、大非之間相互博弈：經過一年多的大幅上升后，A股相對周邊市場已經沒有估值優勢，但是長期走牛的格局仍然沒有改變，一方面，我國宏觀經濟仍然保持高速增長態勢，上市公司盈利能力仍然較強；另一方面，

股票市場的相關制度正在不斷完善，市場整體更加健康。

　　因此，主力機構不會輕易大規模做空大市，尤其是在流動性仍然充裕的大背景下，做空的成本很大，即被動地以更高的成本建倉，06年1300附近、1700附近就上演過類似的一幕。不過，非流通解禁的壓力又不可忽視，據統計，07年、08年將是非流通股解禁的高峰期，如未來三個月內將有2000億的非流通股解禁。另外，股指期貨即將推出的市場預期，也將對市場造成一定的沖擊。

　　在這種情況下，機構之間的博弈將更加激烈，而市場出現反復震蕩走勢也就在所難免。需要注意的是，結構分化的風險可能越來越大，主要原因有兩點：一是機構將主戰場轉向以大藍籌為主的標的股，這對將其它板塊形成資金分流；二是股指期貨將推出的預期加強市場對估值水平的高度重視，那么高估的個股(如績差股)將成為減持的對象。

　　二)主力資金博弈：

　　自去年底以來，主流資金一定保持較重的倉位，目前盈利已經相當豐厚，兌現利潤的動機較大。與此同時，部分非流通股解禁的條件已經具備，高位減持的意愿也相當強烈。因此預計在后市中，主力資金將趁勢完成調倉的動作。另外，主力資金敢于做多的其中一個原因是流動性過剩，但近期的日元套利交易可能會改變資金充裕的局面，因此，資金格局的改變可能會影響行情的發展。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日仍然小幅震蕩，有望小陽報收。

　　機會板塊預期：建議關注市盈率相對較低的大藍籌。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

　　廣州萬隆

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