在相當長時間內，中國仍將處于低利率水平

　　證券時報記者清溪

　　央行宣布人民幣存貸款基準利率同步上調27個基點已經于昨日正式實施，對經濟走勢和金融市場究竟會帶來什么樣的影響？這是當前市場人士最為關心的話題。而接受記者采訪的經濟學家、專業人士以及投資者等普遍認為，加息抑制通脹和緊縮流動性的作用有限，對股市的影響主要是短期利空，而對房地產市場可能有較大的遏制作用。

　　遏制流動性效果有限

　　此次加息是央行2007年以來第三次出臺緊縮性貨幣政策，此前已經兩次提高存款準備金率共計100個基點。但分析人士認為，持續加息將對經濟降溫產生實質性的影響，而一次加息的效果其實有限，其遏制流動性的效果在當前

人民幣匯率繼續面臨升值壓力的情況下也值得思考，從目前來看，央行加息抑制通貨膨脹的考慮要重于對沖貨幣流動性。原因是人民幣

存款利率的提高，將進一步縮減和美國的利率差距，吸引更多的國際熱錢進入中國，在匯率可能進一步升值的背景下，謀取利率和匯率的雙重收益。

　　東方證券研究所研究員張楊也認為，從控制流動性過剩的角度來看，利率的抬升并不能有效控制貨幣供給的增長。這需要從我國貨幣供給超速形成的機理來分析。由于外匯占款增多，央行缺乏有力的對沖措施，總體來看，貨幣被動投放的幅度較大的情況一直不能有效緩解，同時我國經濟增長偏快，固定資產投資不斷增多，使信貸行為不斷超預期增加，“貸款創造存款”，商業銀行的超額準備金就能不斷保持充裕，反過來又讓商業銀行的放貸經營沖動加大，從而導致貨幣供給的不斷增長。

　　樓市受壓　股市影響有限

　　近期加息的陰影一直籠罩著股市，大盤歷經多次蓄力但始終未敢堅定上攻。而自2005年6月以來，上證指數上漲了近2倍，多數個股升幅更遠遠超出此幅度。加息到底對股市會造成什么樣的影響，是市場最為關注的話題。

　　絕大部分專家學者和市場人士都認為，股市受到的影響屬于短期利空。經濟學家袁鋼明認為，加息有助于擠壓股市中存在的泡沫。其作用可能會讓股市上漲的幅度縮小一點，不再像以前那樣瘋狂地上漲。中國社科院金融所金融發展室主任易憲容和清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵也表示，股市不會因為加息而大跌，加息不應該成為股市陰影。

　　而對于房地產市場的影響，多數人士就不顯得那么樂觀了。業內人士認為，此次加息可能會成為房價下降的一個拐點。自2006年開始，央行已經連續3次加息，前兩次的加息，已經使得對部分地區的房價產生了明顯的遏制作用，譬如上海的房地產價格就受到了較大的壓制，而未能繼續保持快速上升勢頭。而此次再度加息，勢必將加重房價所承受的壓力。

　　對于債券市場，申銀萬國證券研究所研究員屈慶認為，加息給債券市場帶來的壓力不大，具體主要看今后3年期央票利率的走勢。短期而言，加息對中長期債券帶來了較大壓力，而短期債券所受影響會很小。

　　中國仍將處于低利率水平

　　分析人士認為，此次加息之后有再度加息或者提高存款準備金率的可能。但也應該注意到，我國貨幣當局很難采取類似

美聯儲持續提升利率的方式，從而形成利率上升周期來抑制經濟的偏快增長。中國月月出現高順差，要實現貨幣政策獨立性有較大的難度，其利率走勢也將受到外部壓力而不能出現大的利率調控周期。對比日本在80年代后逐步陷入“流動性陷阱”，中國未來能控制住貨幣的超額供給已屬不易。因此，中國利率水平的選擇對比美聯儲的主動性屬于被動的守勢，利率上升空間較小，在相當長的時間內中國仍將處于低利率水平。

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