提要：受兩會結束與及近期加息傳聞等因素的影響，兩市大幅震蕩，而市場人氣有所下跌。值得注意的是，大盤銀行股的走勢較為堅挺，與謹慎的市場氣氛并不太吻合。對于這種特別的現象，應該怎樣去理解呢？

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)大盤銀行股近期表現值得關注：最近，央行將加息或上調準備金率的市場預期再度大行其道，產生這種預期的源頭主要是來自于二月份的CPI數據。據有關數據顯示，2月份CPI同比上漲2.7%，漲幅比1月份提高0.5個百分點，幾乎接觸3%這一條調控高壓線。最值得留意的地方是，市場傳聞是本周末將加息，但從盤面來看，兩大銀行股卻沒有受到太大的影 響。一般而言，各大銀行的資產結構都不一致，受加息的影響也是不一樣的；但總體而言，加息仍會加大銀行業經營的成本，故利空的成份相對多些。

　　兩只大盤銀行股可以不受利空預期的影響，本欄認為有兩種可能性，第一種是本周末央行出臺緊縮貨幣政策的可能性不大，第二種是主流資金可能已漸漸認同大盤銀行股的估值。在這里，本欄著重分析第二種情況，因為這一點直接影響到市場的走勢。

　　2)銀行股的估值獲得外資認同：據透露，中信銀行計劃4月份在香港和上海"A＋H"同步發行。雖然中信銀行的規模在國內僅處第七位，但西班牙第二大銀行西班牙對外銀行(BBVA)仍將以3.3倍的市凈率認購中信銀行5%的股權，這充分顯示出境外投資者對國內銀行的濃厚興趣。事實上，在良好經濟環境，國內銀行尤其是四大國有

商業銀行有理由享有一定的溢價。首先，中國的銀行業是國內最好的行業，也是高壟斷高門檻的行業。按照現行制度與幾十年來歷史發展的經驗來判斷，如果外國銀行不是通過收購國內銀行的股權來發展在中國的業務的話，至少在可以預見的將來，其不可能發展成為象四大國有銀行一樣規模與影響力的國內銀行。其次，四大國有商業銀行的網點遍步全國，市場信譽無與倫比，其價值是難以估量的。最后，未來銀行業盈利增長的主要動力將來源于三大業務：中間業務、零售(消費)貸款、中小企業貸款，作為盈利主要增長點的中間業務未來仍將持續高速增長，約在20~30%左右。

　　3)大盤銀行股將鎖定市場下跌空間：粗略計算，工行與中行的07年市凈率分別3.6倍與3.3倍，和BBVA 將認購中信銀行的3.3倍市凈率相差不大。從這個角度看，兩大銀行股下跌的空間相對有限。另外，新基金不斷發行，股指期貨等因素均有望提高兩大銀行股的稀缺性。

　　因此，本欄認為，雖然大市在今年上半年回調的可能性較大，但兩大銀行股將鎖定市場下跌的空間。

　　二)主力資金博弈：

　　自去年底以來，主流資金一定保持較重的倉位，目前盈利已經相當豐厚，兌現利潤的動機較大。與此同時，部分非流通股解禁的條件已經具備，高位減持的意愿也相當強烈。因此預計在后市中，主力資金將趁勢完成調倉的動作。另外，主力資金敢于做多的其中一個原因是流動性過剩，但近期的政策取向可能會改變資金充裕的局面，因此，資金格局的改變可能會影響行情的發展。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計明日將慣性上沖，呈現反復震蕩走勢。

　　機會板塊預期：建議關注具有優質資產注入預期的板塊個股。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

　　廣州萬隆

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。