07年1-2月份，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，宏觀調(diào)控未改變大盤藍(lán)籌股業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，金融、房地產(chǎn)股價(jià)略有上漲，而大宗商品(例如有色金屬、化工、鋼鐵、煤炭)，機(jī)械裝備制造，以及汽車、品牌服裝等高檔消費(fèi)品的需求和行業(yè)盈利增長(zhǎng)明顯超過(guò)年初的預(yù)期，股價(jià)快速上漲�？紤]到盈利上調(diào)因素，大盤藍(lán)籌股估值并沒(méi)有明顯上升，仍然看好其股價(jià)的未來(lái)表現(xiàn)。

　　與美國(guó)市場(chǎng)相比，藍(lán)籌股的現(xiàn)金分紅收益率基本相當(dāng)，中國(guó)與美國(guó)股票市場(chǎng)在估值上的差異性很大程度上緣于兩國(guó)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的差異性：2000年以來(lái)，中國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的平均水平為3.5%，而同期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率平均水平高達(dá)5%。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，但投資渠道不暢的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素是構(gòu)成中國(guó)長(zhǎng)期市場(chǎng)利率偏低的主要原因。盡管年初以來(lái)政府出臺(tái)了一系列收縮流動(dòng)性的政策，市場(chǎng)也對(duì)今后政府后續(xù)措施有所預(yù)期，例如加息、成立國(guó)家外匯投資公司等，但是國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期市場(chǎng)利率水平并沒(méi)有出現(xiàn)明顯上升的跡象(年初以來(lái)始終維持在3-3.1%的水平)，低利率環(huán)境有望維持。

　　近期上市公司資產(chǎn)重組成為投資熱點(diǎn)，股價(jià)表現(xiàn)突出，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大市，其中不乏很多ST股、績(jī)差股，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)上市公司的資產(chǎn)重組將可能成為大勢(shì)所趨。其中，有股改完成使得大小股東利益趨于一致的因素，也有宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來(lái)上市公司外資產(chǎn)盈利水平不斷上升的因素，成功的資產(chǎn)重組將會(huì)對(duì)上市公司基本面帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的改善，提升估值水平。除此之外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管力度有限，使得資產(chǎn)重組題材炒作將會(huì)對(duì)個(gè)股股價(jià)的上漲起到推波助瀾的作用。

　　投資建議：分散化投資。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)股市基本面和低利率環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)大的變化，各個(gè)行業(yè)和公司都將全面受益于宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，藍(lán)籌股長(zhǎng)期向上和個(gè)股普漲的趨勢(shì)并不會(huì)出現(xiàn)改變。而資產(chǎn)重組長(zhǎng)期趨勢(shì)化將提升市場(chǎng)整體的資產(chǎn)質(zhì)量以及估值水平，但是由于投資者很難提前獲知或準(zhǔn)確辨認(rèn)出資產(chǎn)重組的相關(guān)信息，集中投資風(fēng)險(xiǎn)較大，盡可能的分散化投資將使得投資者分享到資產(chǎn)重組帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　資產(chǎn)配置方面，加大機(jī)械裝備制造企業(yè)的配置權(quán)重，其周期性滯后于大宗商品，07年1季度業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)；對(duì)于銀行股，建議將配置重點(diǎn)從小銀行轉(zhuǎn)換到大銀行和質(zhì)量好的中小銀行；近期油價(jià)回落可能性較大，也提供了買入航空股的較好機(jī)會(huì)。