電力板塊在整體上市、資產重組的巨大魅力之下激情四射，且隨著電力行業920項目股權歸屬問題即將明朗，預示著電力板塊的整合并購大幕已經正式拉開，而定向增發、資產注入概念的日漸升溫，電力板塊的上市公司有望在通過外延式的擴張下迎來業績的集中釋放。

　　一、電力行業：業績增長來源于外延式擴張

　　電力行業具有自然壟斷性，其市場競爭格局的常態是寡頭競爭，但是由于歷史原因，我國電源投資主體比較復雜，老、小、自備電廠較多，市場集中度很低。隨著電力行業的不斷發展，并購整合逐漸增多，行業整體朝著集團化方向發展，市場集中度不斷提高。目前市場中有三類具備較強實力的集團公司，第一類是全國性的五大發電集團，即華能、大唐、國電、華電和中電投集團，他們管理著全國35%左右的發電裝機容量；第二類是新興的發電集團公司，如國家開發投資總公司、長江三峽開發總公司等積極拓展電源建設，權益裝機容量增長較快；第三類是區域性能源集團，如粵電集團等依靠區域優勢不斷發展壯大。這三類集團公司具有資金、規模、技術等優勢和極強的外延式擴張能力，是行業整合的中堅力量。可以預見，未來行業利潤將越來越趨向這些集團公司集中。

　　隨著國內

資本市場的活躍，大型發電集團開始重視以A股市場作為資本運作和資產整合的平臺，電力板塊中的資本運作日益活躍。2005年股改實施以來，多家上市公司紛紛通過定向增發等方式收購集團資產，實現資源整合。而且，在“央企整合、集團上市”的趨勢下，一些國有發電集團表達出把集團電力資產逐步注入上市公司的意愿。

　　二、電力集團整體上市不可逆轉

　　從行業發展來看，資源整合有兩條路線，其一是整體上市或定向增發收購集團公司電力資產，如長江電力有不斷收購集團公司發電機組的計劃。深能源已經為電力企業開了整體上市的先河，相信未來有不少企業將進行增發注入資產或整體上市。其二是收購集團外電力資產，其中華能集團的動作最大，包括收購深能集團25%股權并參與深能源的定向增發、收購北方電力51%股權和粵電集團20%股權；長江電力也收購廣州控股10%有股權等等。而在此之前，現有深能源集團日已經充分表明地方電力集團在整體上市進程中拔得頭籌，國有五大發電集團中的華電集團早在去年6月也已將整體上市計劃和時間表公諸于世，華電國際將作為集團最主要的融資平臺。而三峽總公司屬下的長江電力、大唐集團旗下的桂冠電力將成為市場中的明星。另外，四川省電力公司近兩年內收購了三家水電上市公司，分別是樂山電力、S西昌電和岷江水電，其水電資產整合已經不可避免。電力行業的整合并購已成不可逆轉之勢，重組并購、資產注入、整體上市等等一系列外延式的擴展給市場帶來越來越大的驚喜。

　　實戰出擊：長源電力(000966)：3月15日公司公告稱，公司審議通過了非公開發行

股票預案，本次發行股票數量不超過25000萬股，發行對象為符合相關規定條件的國內外戰略投資者，公司控股股東中國國電集團公司擬支付不少于人民幣55000萬元認購本次發行股份。募集資金用途包括：投資77,760萬元建設荊門發電三期2臺60萬千瓦機組工程；投資10,080萬元建設恩施老渡口水電2臺4.5萬千瓦機組工程建設，隨著公司大舉進行外延式的擴張計劃，為公司未來業績增長提供了保障，后市可積極關注。

　　渤海投資 周延

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