渤海投資 秦洪

　　業績穩定的公用事業股由于缺乏題材想像力，因此，在牛市里，往往會跑輸大盤。但從近期盤面來看，這一經驗正在被打破，A股市場牛市十足，而公用事業股也頻出強勢股，如前期的國電電力、文山電力，昨日的廣安愛眾、桂冠電力等個股。

　　估值優勢+想象空間

　　 之所以如此，是因為此類公用事業股擁有兩大優勢，一是估值的優勢。目前公用事業股雖然經過前期的上漲之后，動態市盈率也有所提升，但作為公用事業板塊核心的電力股的2006年加權平均市盈率也不過只有22倍，依然低于A股市場平均40倍的數據水平，如此就形成了極強的洼地效應。更何況，低估值也賦予公用事業股的“安全邊際”，所以，估值的優勢有望吸引更多的資金涌到公用事業股。

　　二是估值的想象空間。之所以有公用事業股在牛市中不會有突出表現的歷史經驗，關鍵在于公用事業股的盈利能力趨于穩定且由于市值較為龐大，一般難以產生實質性的題材溢價預期。但是，時移則勢易也，因為目前A股市場有注資題材預期，而公用事業股的控股股東大多擁有雄厚的優質的資產，所以，在注資預期上，公用事業股更有可能成為注資等主題的熱門股。而一旦獲得注資，凈利潤就會迅速增長，建投能源的定向增發就是典型。更何況，在股改過后，隨著股權激勵機制的落實，管理層也有動力，利用公用事業股極強的現金流優勢，四處收購優質項目，也有望獲得外延式擴張所帶來的業績快速增長的優勢，這有利于提升公用事業股的估值溢價和投資機會。

　　關注兩類公用事業股

　　值得指出的是，公用事業股也面臨著一個新的投資動力，這就是價格提升所帶來的業績增長預期，因為在前些年，公用事業股承擔了更多的社會責任，而忽略了公用事業類上市公司也是企業的角色，也具有極強的追求利潤的沖動。

　　循此思路，建議投資者重點關注兩類個股：一是與公用事業類價格提升密切相關的公用事業股，比如說電價的提升，近年來明顯傾向于供電產業鏈而非發電產業鏈，所以，擁有電網業務資產的電力股的前景似乎更可樂觀期待，這其實也是近期郴電國際、廣安愛眾、文山電力、桂東電力等個股漲勢喜人背后的一個源動力。另外，原水股份、南海發展、首創股份等個股也可以關注。

　　二是外延式擴張明顯的個股。由于公用事業股有著極強的獲得現金的能力，因此，公用事業股的外延式擴張動能也相對充沛。同時，由于股改的完成，注資式的外延式擴張也漸成熱門關鍵詞，因此，桂冠電力、華能國際、華電國際、黔源電力、通寶能源、廣安愛眾等個股可關注，其中廣安愛眾可重點跟蹤，因為該股地處水電業務豐富的四川，昨日開盤就漲停，顯示出背后可能隱藏著一定的題材預期，而且前期公司也收購了水務資產，外延式擴張的趨勢較為明顯，前景樂觀。