提要：股指期貨的影響主要是體現在出臺前的一段時間，大部分投資者預期對市場的影響，過度的預期反應將被市場糾正，從而創造階段性的市場機會。而管理層在穩妥原則下推出指數期貨，在一定程度上可以看做是政策對指數所處階段的認同，反而標志著政策壓力將有所減緩。

　　股指期貨的影響主要是體現在出臺前的一段時間，大部分投資者預期對市場的影響，過度的預期反應將被市場糾正，從而創造階段性的市場機會。而管理層在穩妥原則下推出指數期貨，在一定程度上可以看做是政策對指數所處階段的認同，反而標志著政策壓力將有所減緩。

　　一， 指數期貨對市場的真實影響

　　實際上，我們認為指數期貨對市場的實際影響未必像目前很多市場人士估計的那樣大。反之，

股票市場才能夠決定性的影響指數期貨走向，而指數期貨對市場的真實影響較小。

　　1，指數期貨規模小

　　指數期貨推出之初，受到各種交易規則的限制及出于其是一個新的衍生品，其交易規模不可能太大。這么一個小規模的市場，是不可能對目前已經具備2萬億流通市值的股市產生太大真實影響。

　　2， 參與者不多

　　另外出于謹慎原則，指數期貨推出之初其限制較多，加上大部分市場投資者并不熟悉這一品種，所以參與者可能會十分有限。

　　較小的規模決定指數期貨對股票市場的帶動作用有限。反之，股票市場卻能夠決定性的影響指數期貨的走勢。當然，這是站在純理性的角度上進行的分析，實際上的市場是不可能完全理性的。

　　二，預期將在指數期貨出臺前對市場產生影響

　　雖然指數期貨對市場的真實影響有限，但是在市場總是非理性運行的情況下，市場上絕大多數投資者對指數期貨的預期，會對市場產生一定的影響。并且本欄目認為，對指數期貨的過度反映(即預期超過真實影響太多的情況下)，反而可能制造階段性的市場機會。

　　1，預期對市場產生影響

　　大部分市場投資者對指數期貨的預期，必然影響其交易行為。即如果看空指數期貨的影響，則會在其出臺前的一段時間內拋售股票或者至少會謹慎交易，反之亦然。

　　2，在目前位置市場上大部分投資者對指數期貨的看法偏空

　　由于指數已經在2005年底的基礎上上漲了3倍多，對股市存在泡沫的擔憂也普遍存在，加上政策面壓力，目前市場心態偏于謹慎看空。而這樣的情況下，任何風吹草動都可能會導致投資者拋售個股。股指期貨在現階段的推出(或者是推出的傳聞)，都可能會起到一定利空影響。

　　3，過度反應可能會制造階段性市場機會

　　本欄目認為，任何不符合市場真實情況的反應，都可能會被市場自發的糾正過來，即大部分人所犯的錯誤反而會成就階段性市場機會。指數期貨的推出亦然，如果在市場環境的配合下，由于指數期貨推出導致市場出現大幅下挫，其反應過于激烈，反而可能給市場制造一個非理性的階段性低位機會。

　　三，管理層強調穩妥原則上推出指數期貨

　　本欄目認為，管理層推出股指期貨的主要原則是保持其上市后能夠平穩運行(不能暴漲暴跌)，從而有利于逐步保持這一品種的健康發展。在這一原則下，管理層會選擇在政策面較為認同的一個區域推出指數期貨，所以從另外一個角度上我們可以這樣認為，即管理層推出指數期貨也在一定程度上代表政策面對股市所處區域的基本認同。

　　1，管理層強調穩妥的推出指數期貨

　　中國

證監會主席尚福林在講話中談到指數期貨的推出工作時強調，要“穩妥推出金融期貨為重點，更好地發揮期貨市場的功能”。

　　我們認為，管理層決不希望在指數期貨推出之初，就出現暴漲暴跌。這樣也就可以理解，為什么2007年初一度推遲了期貨期貨的出臺。因為在當時的情況下，推出指數期貨很容易在股市帶動下出現爆漲，顯然不符合管理層的意圖。

　　應該說，目前推出指數期貨的最主要問題可能就在于時機的選擇上了。

　　2，指數期貨推出的政策面含義

　　我們認為，正因為管理層希望指數期貨推出之初能夠保持穩定的走勢，所以在指數期貨出臺的時點上選擇十分謹慎。管理層不會為指數期貨這一衍生品來調控市場，但是會選擇合理的位置推出指數期貨。所以我們可以認為管理層推出指數期貨，也表示政策面對當時的市場點位較為認同。在推出指數期貨的時點上，市場所面臨的政策風險可能反而較小。

　　四，在目前位置推出指數期貨的影響分析

　　綜合以上因素，本欄目認為在目前位置推出指數期貨的影響主要可能是以下的情況：

　　1，指數期貨推出可能會帶來階段性的市場機會

　　由于目前的點位上，市場心態普遍偏于謹慎，加上政策面的壓力較大，指數期貨推出之前的預期可能會導致市場出現一次快速調整。一旦出現這樣的一次調整，由于市場的過度反映，以及其后政策面壓力的緩和，反而可能給投資者創造一個階段性低位。

　　2，指數期貨不是唯一影響市場的因素

　　另外本欄目認為，指數期貨并不是唯一影響目前市場的因素。而流動性過剩、大量基金發行、違規頻繁可能帶來的嚴厲監管、非流通股解禁其實質性的影響更甚于指數期貨。

　　所以我們在對整個市場趨勢進行判斷時，應該綜合各方面的因素考慮。

　　廣州萬隆

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。