申萬巴黎：今年關注三大主題

　　祁和忠 每日經濟新聞

　　“短期震蕩不改牛市趨勢”。昨日，在申萬巴黎基金公司2007年第一次工作會議上，該公司投資管理總部負責人常永濤表示。他認為，后市有三大主題將成為基金關注的重點：一是人民幣資產的不斷價值重估；二是具有新盈利模式的朝陽產業；三是央企借助資本市場的產業整合。

　　短期震蕩不改長期牛市

　　常永濤表示，首先，市場充沛的流動性保證了資金的供給。儲蓄資金向股市轉移只是剛剛開始，并已形成一種大趨勢，從而導致過多的資金追逐相對短缺的優質股票。資金供給的充沛為市場上漲提供了良好環境。

　　第二，持續快速增長的宏觀經濟和企業盈利能力，構成股市向好的基礎。今年，消費增長將進一步上升，投資會出現反彈，強勁的內需增長會拉動企業利潤持續大幅增長。從最近的案例看，無論是滬東重機的整體上市，還是海通證券借殼都市股份，都屬于優質資產證券化的典型，將成為未來3至5年的一條重要主線，并會成為基金與大股東之間博弈的重點。

　　第三，今年滬深300成分股動態市盈率(PE)處于25至30倍的合理區間。考慮到上市公司業績的成長潛力和被制度因素導致的每股收益(EPS)偏低因素，以及各個市場之間不同的無風險收益基準，A股迄今并未出現明顯的泡沫化跡象。

　　第四，制度紅利是本輪牛市的啟動器和推動力。股改解決了A股的制度性缺陷，股改和管理層激勵之后，大股東、管理層和二級市場投資者的利益已趨于一致。基于以上因素，雖然市場短期出現震蕩，但長期牛市并沒有改變。

　　三大機會：人民幣資產重估、新盈利模式和央企整合

　　常永濤預期，今年，有三大主題值得重點關注：一是在本幣升值背景下，人民幣資產將不斷經歷價值重估；二是受技術創新和政府新一輪產業規劃影響，轉型期的

中國經濟會找到新的增長方式。在這個過程中，發現新盈利模式的公司會獲得高溢價；三是央企借助資本市場進行產業整合，企業通過并購重組來完成行業重新定位。

　　前兩年，無論是經濟型連鎖酒店，還是

新東方等教育機構，到美國上市后都獲得熱烈追捧。在國內A股市場恢復融資功能后，類似的企業也將在國內上市，從而為國內投資者提供良好的投資對象。

　　隨著更多優秀的企業在滬深上市，國內股市的廣度與深度都已明顯提高，已經很適合50億左右規模的基金取得良好業績，多只百億規模的基金也都能比較平穩地運作。

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