歷史不會(huì)完全相同，但會(huì)驚人的相似。現(xiàn)在大盤自1月4日上到2850點(diǎn)以來(lái)，到周五二個(gè)月零五天的時(shí)間在2850點(diǎn)上下振蕩整理，類似于2006年5月15日以后到2006年8月7日的走勢(shì)。整理越久，蓄勢(shì)越久，其力必大，其發(fā)必速，就是說(shuō)它的爆發(fā)力一定很大，上漲和下跌的幅度一定不會(huì)小，它起始的速度也會(huì)很快，就是快速脫離整理的區(qū)域，讓你目不暇接。像2006年大盤從5月15日上到1650點(diǎn)以上，到8月7日三個(gè)月的時(shí)間在1650點(diǎn)上下振蕩，隨后向上突破，一路漲到了3000點(diǎn)，上漲了1350點(diǎn)左右。目前這個(gè)大型的整理也有兩個(gè)多月時(shí)間，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)相同的結(jié)果，要密切注意。

　　短期來(lái)看立即出現(xiàn)這種走勢(shì)的可能性不大，首先從時(shí)間上來(lái)說(shuō)，本次整理的時(shí)間還不夠。其次，短期來(lái)說(shuō)市場(chǎng)基本面與技術(shù)面存在四大背離：

　　第一，新年以來(lái)，龍頭走低與大盤走高出現(xiàn)背離。第二，新年以來(lái)，股指走高與成交縮量背離。第三，新年以來(lái)，H股進(jìn)入中級(jí)調(diào)整與A股維持高位振蕩背離。第四，新年以來(lái)，部分私募基金開始適量減倉(cāng)與散戶凌晨3點(diǎn)排隊(duì)購(gòu)買基金形成背離。為什么會(huì)出現(xiàn)這么多不太正常的市場(chǎng)狀況呢？透過(guò)這些背離的現(xiàn)象本身，我們來(lái)看看這些現(xiàn)象的背后究竟是什么。

　　龍頭與大盤背離反映各類資金偏好

　　首先，龍頭股走低與大盤走高同時(shí)出現(xiàn)，這說(shuō)明這些原來(lái)的市場(chǎng)龍頭，近期遭受了較大的拋售壓力。而持有這些龍頭品種的人又是誰(shuí)呢？機(jī)構(gòu)投資者顯然占據(jù)了主要位置。而大盤的推動(dòng)力量則來(lái)自多方面，從近期題材股炒作升溫的情況看，普通大眾和一般的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)是主要的推動(dòng)力量。　　這一現(xiàn)象我們還可以通過(guò)上述的第四個(gè)背離來(lái)解釋。市場(chǎng)龍頭股是很多私募基金鐘愛的品種，他們適量減倉(cāng)形成了這些

股票階段性的壓力；與此同時(shí)，普通散戶蜂擁進(jìn)入基金市場(chǎng)，出現(xiàn)多年來(lái)罕見的排隊(duì)購(gòu)買基金的場(chǎng)面，表明散戶資金還是不斷進(jìn)入股票市場(chǎng)。這是我們的市場(chǎng)之所以在藍(lán)籌股調(diào)整的背景下，還能夠在高位橫盤的主要原因之一。

　　價(jià)量背離說(shuō)明買進(jìn)趨于謹(jǐn)慎

　　股指運(yùn)行出現(xiàn)價(jià)與量的背離，這又說(shuō)明什么呢？春節(jié)過(guò)后，盡管滬綜指點(diǎn)位創(chuàng)出了新高，但市場(chǎng)整體成交開始漸趨萎縮，最近幾個(gè)交易日就更加明顯。上海市場(chǎng)近30日平均成交金額在850億元左右，而最近三個(gè)交易日(周五除外)的成交均量?jī)H在700億元左右。

　　一般而言，市場(chǎng)在縮量中上漲會(huì)有兩種可能：一是市場(chǎng)基本形成了上漲共識(shí)，賣家惜售導(dǎo)致成交下降；另一種可能是，市場(chǎng)在原有趨勢(shì)的慣性下保持上漲，投資者對(duì)于未來(lái)運(yùn)行格局并未形成共識(shí)，而是出現(xiàn)了較大的分歧，買家開始謹(jǐn)慎而導(dǎo)致成交下降。究竟是買家謹(jǐn)慎還是賣家惜售形成的市場(chǎng)價(jià)量背離，是判斷價(jià)量背離后市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵。從目前的情況來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)遠(yuǎn)未形成對(duì)未來(lái)市場(chǎng)即將大幅走高的預(yù)期，相反投資者開始謹(jǐn)慎卻是事實(shí)。所以，形成價(jià)量背離的原因很可能來(lái)自后者，而非前者。

　　A、H股背離表明A股投資者過(guò)于慷慨一方面，A、H運(yùn)行出現(xiàn)背離，反映的是境內(nèi)和境外投資者的分歧。可以這么說(shuō)，H股近期調(diào)整說(shuō)明境外投資者階段性地看空H股，導(dǎo)致了H股出現(xiàn)超過(guò)20%的下跌；相反，A股市場(chǎng)投資者則在這個(gè)時(shí)間段仍然買力強(qiáng)勁，支撐了市場(chǎng)運(yùn)行。當(dāng)然，對(duì)比兩個(gè)市場(chǎng)的估值后，我們會(huì)很清晰地看到，境外投資者還是相當(dāng)挑剔的；而A股投資者則又顯得過(guò)于慷慨。目前A、H市場(chǎng)的市盈率分別為36倍和18倍。

　　另一方面，我們還可以看到，2003年以來(lái)，A、H聯(lián)動(dòng)性顯著加強(qiáng)；從較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，二者的波動(dòng)基本是一致的；但是在階段性的運(yùn)行過(guò)程中，二者卻經(jīng)常出現(xiàn)偏差。以往情況顯示，如果H股形成確定的運(yùn)行趨勢(shì)后，A股往往會(huì)出現(xiàn)跟隨性的波動(dòng)。我們發(fā)現(xiàn)H股在大的波動(dòng)中往往會(huì)領(lǐng)先A股1到1.5個(gè)月份。在這次波動(dòng)中，H股指數(shù)進(jìn)入新年后就開始調(diào)整，到本周最大跌幅超過(guò)20%。那么，A股此次會(huì)否如以往一般出現(xiàn)跟隨性的波動(dòng)呢？聯(lián)系到上面所說(shuō)的幾點(diǎn)背離，我們認(rèn)為，至少一部分機(jī)構(gòu)投資者和私募性基金是這么認(rèn)為的，因?yàn)樗麄兊男袨檎f(shuō)明了這一問(wèn)題。

　　周五大盤收出十字星，深證成分股指數(shù)較弱收出陰線，深證綜指較長(zhǎng)下影的陰十字星，結(jié)合3月9日的時(shí)間之窗，綜合來(lái)看這有可能是短期拐點(diǎn)出現(xiàn)了，大盤將進(jìn)入調(diào)整。只有一種情況才可能改變這種狀況，那就是在變盤時(shí)間周期的最后一天下周一大盤拉出大陽(yáng)線，目前來(lái)看，這種可能性不大。

　　整體上市、資產(chǎn)注入等題材股也在上演飆升好戲，資產(chǎn)注入將使上市公司的資產(chǎn)估值出現(xiàn)極大變化，特別是在新會(huì)計(jì)制度下，股權(quán)投資計(jì)入公司損益使凈資產(chǎn)出現(xiàn)難以想象的爆炸增長(zhǎng)。而如果一只股票具備了注入券商股權(quán)題材的話，就意味了超級(jí)明星股即將誕生。建議重點(diǎn)關(guān)注600811東方集團(tuán)，自身持有巨量金融股權(quán)，同時(shí)大股東東方實(shí)業(yè)承諾將向東方集團(tuán)注入金融或能源礦業(yè)資產(chǎn)，由于民生銀行、錦州港、新華人壽、東方家園、民族證券都在東方集團(tuán)名下，因此大股東手中唯一的金融證券股權(quán)6億股海通證券(折合都市股份2.08億股，目前市值約人民幣50億)注入上市公司可能性極大，新會(huì)計(jì)制度下這些資產(chǎn)將使東方集團(tuán)每股凈資產(chǎn)有望爆增至20多元，目前10元的股價(jià)低估驚人，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　據(jù)目前公開的多家機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告綜合分析判斷，東方集團(tuán)作為金融控股集團(tuán)正面臨大股東資產(chǎn)注入或整體上市，投資價(jià)值兩市罕見。2007年，大股東東方實(shí)業(yè)的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入，東方實(shí)業(yè)極有可能借此實(shí)現(xiàn)部分甚至整體上市，東方集團(tuán)金融控股型公司雛形正式確立。所謂的東方實(shí)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)際上為海通證券6億股股權(quán)這一部分(還有部分新華人壽及美國(guó)亞聯(lián)銀行股權(quán)等)。海通借殼都市股份上市，該部分股權(quán)根據(jù)借殼方案講置換為 2.08億股都市股份股權(quán)，目前市值近50億。東方實(shí)業(yè)在未來(lái)極有可能將上述資產(chǎn)僅以成本價(jià)值加一定比例溢價(jià)的價(jià)格置換到上市公司，東方實(shí)業(yè)或因此整體上市，或以上市公司為資本運(yùn)作平臺(tái)，打造以金融投資為主的投資控股型公司。其實(shí)東方實(shí)業(yè)這么做也是在履行股改時(shí)的承諾。一旦海通證券資產(chǎn)注入，東方集團(tuán)名下將擁有民生銀行、錦州港、海通證券(現(xiàn)名都市股份)等銀行、證券、港口類上市公司資源；對(duì)于民族證券19%的股權(quán)，根據(jù)某投行的競(jìng)標(biāo)方案，下一步將可能被海通采用換股方式并購(gòu)，屆時(shí)東方集團(tuán)將有望持有更多海通證券股權(quán)。此外公司持有的新華人壽、東方家園上市也只是時(shí)間問(wèn)題。

　　東方集團(tuán)的金融控股巨頭形象已十分清晰。大股東和公司實(shí)際持有人張宏偉正在不斷地增持東方集團(tuán)流通股，正是對(duì)上市公司基本面長(zhǎng)遠(yuǎn)看好的證明。在新會(huì)計(jì)制度下上市公司新增價(jià)值將無(wú)可隱遁，大股東刻意隱蔽資產(chǎn)將不可能，因此東方集團(tuán)董事長(zhǎng)張宏偉不斷增持公司股權(quán)的迷底已不難猜到。

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，東方集團(tuán)已經(jīng)走出持續(xù)一年多的大牛行情，特別是近期該股成交量仍在不斷放大，顯示有新增資金搶籌，明顯對(duì)公司存在的重大基本面充滿信心。按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司巨額金融資產(chǎn)及東方家園資產(chǎn)增值巨大，保守估算每股凈資預(yù)計(jì)有望超過(guò)20元，目前該股10元的價(jià)格低估明顯，上漲空間驚人，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　(大摩投資)

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。