從盤口上觀察，金融股的強勁反彈成為市場最大的亮點，工商銀行、中國銀行等表現十分活躍，從而帶領滬指快速上行。從消息面上看，一年一度的“兩會”召開，其間出臺的宏觀政策將對產業和行業的中長期發展，產生深遠影響。作為國民經濟的“命脈”，金融體系的重要地位不言而喻。而作為最高權力機關和參政機構每年的例會，“兩會”無論是在政治生活中，還是經濟生活中都有著重大的意義。隨著今年銀行業對外開放元年的到來，中國的金融改革正處于一個新的起點，金融熱點問題將成為“兩會”代表們討論的話題

　　我們認為“兩稅合并”對不同的行業影響是不一樣的。就行業而言，目前食品飲料、銀行、通信運營、煤炭、鋼鐵、石油

化工、商業貿易、

房地產等行業的實際稅負均大幅高于25%，因此兩稅合并之后這些行業將受益較大。特別是銀行的上市公司，不僅大多沒有稅收優惠，而且由于工資成本和其它費用不能據實在稅前予以扣除，導致實際稅負高于目前33%的所得稅稅率，因此銀行業的上市公司受惠最大。造紙等行業實際稅負接近25%，行業整體受益不大。且行業內已經有部分上市公司正在享受的優惠稅率大大低于25%，因此，機會主要來自于行業內實際所得稅稅率高于25%的上市公司。而電力、有色金屬冶煉、交通運輸、生物醫藥、汽車、家電、機械設備、電子元器件等行業，由于實際所得稅稅負低于25%，因此行業整體并不能享受到兩稅合并的好處。只有行業內實際所得稅稅率高于25%的部分上市公司才能受益。

　　兩稅合并是兩會熱點議題之一，而銀行股作為重稅板塊，兩稅合并一旦實施將成為最大的受益群體之一。據研究長期以來我國內外資企業稅率不一致問題預期將在2008 年通過兩稅合一解決，合并后的統一稅率在25%。我國銀行目前稅負較重。觀察各國的銀行平均有效稅率2005，均低于30%，均值在22%左右。而我國上市銀行2005 年平均有效稅率高達40%，并且在過去幾年中呈現上升趨勢。近期在兩會中熱議的兩稅合并一旦通過并實施，將是刺激銀行股大漲的最根本因素。內外資銀行的所得稅稅率相差較大。外資銀行所得稅稅率15%，再加上其它一些稅收優惠，外資銀行的實際所得稅率要低于15%。而內資銀行的所得稅稅率為33%，再加上其他一些因素，實際所得稅稅率遠遠高于33%。兩稅合并的初衷就是統一內外資企業所得稅，新法案的實施將大大降低金融企業的實際所得稅率。另外，銀行營業稅的降低直至取消也會是未來銀行稅制改革的重點。根據測算，銀行營業稅稅率每降低1個百分點，上市商業銀行的凈利潤將提高3-5個百分點。值得注意的是，國有商業銀行在改制過程中已經享受過一些稅收優惠，因此，所得稅改革給股份制商業銀行帶來的有利影響要大于給國有商業銀行帶來的影響。

　　根據上述分析，由于兩稅合并對銀行業影響最大，因此，從兩稅合并受益的角度來看，應積極關注銀行企業。我們認為民生銀行(600016)，在兩稅合并、完成定向增發之后，內在價值將迅速提升，值得關注。二級市場上，該股自春節開市以來，民生銀行的股價一直呈現滑落狀態，目前為止跌幅已達到了16%，但盤中大筆買入跡象明顯，短線有望展開快速反攻行情，可積極看高一線。

　　渤海

證券

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。