提要：銀行板塊持續走強，對大市起著較大的推動作用。從某個角度來看，近期該板塊極大程度上維系著市場的活躍氣氛。展望后市，銀行板塊能否持續有所表現，政策面是否有新的舉措出臺等，都會對大市走勢有較大的影響。

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)股指期貨何時推出：積極穩妥地發展期貨市場，改變A股單邊市的現狀，是證監會07年重點開展的工作之一，也是國務院總理溫家寶在政府工作報告中強調的方向之一。對于股指期貨推出的具體時間表，目前仍然沒有官方的公告。不過，今日中國金融期貨交易所總經理朱玉辰表示，中金所現已基本完成股指期貨上市的各項準備。在市場準備比較充分的情況下，并在尊重市場發展規律的基礎上，中金所將適時推出股指期貨。

　　從上面的講話可以看出，股指期貨的前期工作已經結束，只剩下上市的時間選擇問題。

　　既然是萬事俱備，管理層卻遲遲沒有公布相應的時間表，這種只打雷不下雨的做法，說明管理層的態度是相當謹慎的，也說明管理層正在留給市場消化股指期貨的時間。

　　一直以來，關于股指期貨影響市場走勢的說法，都是莫衷一是，眾說紛紜。本欄認為，股指期貨推出究竟是利空還是利好，需要結合具體的情況，不能一概而論。在市場低估時推出，顯然能刺激市場走高；若在市場高估時推出，則容易造成市場的下跌。按照管理層穩定勝過一切的指導思想，顯然在市場的價值中樞附近推出較為合適。

　　而價值中樞，本身就是動態的概念。如果單純考慮市盈率，滬指在2500附近時，滬深300的個股07年的動態市盈率為20倍左右，按國際估值水平這個點位應該算是一個價值中樞。但是，如果考慮到人民幣長期升值，流動性過剩等正面因素，或央行進一步收緊流動性，非流通股東套利等負面因素，2500點的中樞就將發生變化。

　　2)近期大藍籌走勢屬反彈或反轉：大藍籌股無論在指數方面，還是市場估值水平方面，增均占有較大的權重。因此，研究大藍籌的走勢，能幫助看清中長期行情的方向。這里本欄主要是以權重較大的銀行板塊為代表。按今日收盤價計算，6家股份制上市銀行2007動態PE約為24倍，動態PB約為3倍；其中工行與中行2007動態PE約為25倍，動態PB約為3倍。考慮到“兩稅合并”預期再趨強烈，而兩稅合并對銀行的利好影響大于其他行業，故銀行股可以享有輕度的溢價。綜合而言，銀行股高估的成份并不大。從走勢來看，最近銀行股板塊有資金介入跡象，走勢較前期平穩了很多，不過這不能認為銀行的走勢已經反轉，需要進一步的觀察。

　　總之，目前市場仍然存在不少變數。既然尚福林主席27日大跌主要是源于市場內在的運行規律，就說明市場仍然存在高估的現象，大市仍然有向價值中樞回歸的需要。不過，受大藍籌短期走強的影響，這種回歸過程將可能溫和化，具體走勢上也將可能更加復雜。

　　二)主力資金博弈：

　　自去年底以來，主流資金一定保持較重的倉位，目前盈利已經相當豐厚，兌現利潤的動機較大。與此同時，部分非流通股解禁的條件已經具備，高位減持的意愿也相當強烈。因此預計在后市中，主力資金將趁勢完成調倉的動作。另外，主力資金敢于做多的其中一個原因是流動性過剩，但近期的日元套利交易可能會改變資金充裕的局面，因此，資金格局的改變可能會影響行情的發展。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　建議將投資重點放在質地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預計下周一仍然呈震蕩格局。

　　機會板塊預期：建議關注低市盈率的防守板塊。

　　市場風險點：短期內漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當控制倉位。

　　廣州萬隆