目前很多投資者都關注金融股是否還能續寫輝煌？我們的回答是肯定的。現階段，在銀行、地產和鋼鐵等藍籌板塊，暫時處于調整之時，一些題材和概念低價股，繼續有望成為市場的短期熱點。但需要看到的是，金融板塊在經過一段時間充分調整后，再度走強的機會正在增加。由此，我們認為，眼下市場對題材和概念的充分挖掘和炒作，不可避免將延續到參股金融板塊，如雅戈爾、新希望、明天科技等參股金融概念股短期內的上漲幅度甚是樂觀，因此我們認為參股金融后市投資機會顯著。為什么這么說呢？

　　自2月25日起，2007年第二次上調存款準備金率應是金融股本輪下跌的直接動因。這次上調準備金率0.5個百分點后，金融機構法定存款準備金率已達10%，市場資金流動性再度一次性被凍結1500億元左右。法定存款準備金增加確實會直接導致銀行收益減少，屢次上調存款準備金率對中小銀行的流動性也會帶來較大壓力。但總體來看，在

人民幣升值預期強烈，外幣持續進入導致本幣存量不斷增加，并且目前金融機構超額準備金十分充裕的情況下，本次上調存款準備金率對上市銀行的負面影響非常有限。據估算，連續五次上調存款準備金率對上市銀行的負面影響僅為1.5-2%，而中間業務占比較高的銀行所受影響則更小。在經歷了大幅度的快速下挫后，短期利空已得到充分消化。

　　其實，從整個金融板塊來看，經歷了大幅度回調后，整體估值水平明顯下降，特別是考慮到整個行業業績高速增長的情況下，動態市盈率下降速度更快。據我們的測算，A股市場10家銀行股目前的平均市盈率已經下降到30倍以下，2007年動態市盈率的平均值為24倍左右，2008年動態市盈率更是已經下降到與成熟資本市場估值水平相當的地步。可以確認，目前金融股的估值水平正在趨于合理，下跌空間較為有限。

　　而目前金融業實行營業稅制，由于營業稅一次交易、一次課稅的特點，使得流轉中產生的重復征收問題日益突出，不利于金融業的發展。以“兩稅并軌”為主旨的《企業所得稅法(草案)》即將在全國人大第五次會議上進行審議。此次草案的規定不但將內外資所得稅率合并到25%，同時還取消了內資企業的計稅工資制度，企業可按工資支出據實稅前扣除。此前，上市銀行正是由于計稅工資的問題，實際所得稅率大大高于33%，平均在38-41%左右。兩會期間“兩稅并軌”政策的審議將對金融股構成重大利好。　

　　另外，中國經濟黃金成長是金融股增長的基本保障，消費升級又為金融行業帶來巨大發展動力。同時人民幣升值、外資流入、國際貿易順差，都將造成央行基礎貨幣投放較大，使得金融行業自身的人民幣資產迅速膨脹，獲得更多的資源重估。從長線角度分析，支持金融行業向好的絕大部分基本因素沒有發生任何改變。又鑒于多數參股金融上市公司股價也有非常好的表現。我們認為，參股金融板塊的個股有望隨金融股的穩步走高，而繼續上行。愛使股份(600652)該公司擁有較多金融資產，而近期擁有較多金融資產的上市公司已成為市場熱點。建議投資者重點關注。

　　渤海

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