提要: 在政策的壓力下資金撤離對中資國企股的炒做，從而拖累香港國企指數持續暴跌是今日整個市場繼續下調的重要原因。本欄目認為，在目前位置的逐步降溫，反而有利于緩解政策面壓力。而總體上看，未來市場仍可能保持在一個十分復雜的震蕩格局中。

　　在政策的壓力下資金撤離對中資國企股的炒做，從而拖累香港國企指數持續暴跌是今日整個市場繼續下調的重要原因。本欄目認為，在目前位置的逐步降溫，反而有利于緩解政策面壓力。而總體上看，未來市場仍可能保持在一個十分復雜的震蕩格局中。

　　一，資金撤離中資股進一步給市場降溫

　　香港國企指數近期爆跌，尤其是今日跌幅加速，午盤國企指數一度跌幅達到6%左右，而金融、資源股等成為整個國企股下跌的重災區。

　　前期爆炒香港國企股，是市場資金尤其是部分國際游資看好中資股在

人民幣升值過程中的資產增值下推動的，和國內股市炒做金融、地產、權重股相互呼應。

　　而隨著香港市場國企股的大幅下跌，伴隨著帶動國內市場上相關權重股的下調，意味著對重磅國企股大幅炒作的階段性退潮。

　　由于金融、地產、權重股對整個市場指數的影響巨大，前期資金對這類個股的大幅炒做，正是造成整個指數暴漲暴跌的主要原因。而隨著香港國內市場的資金同時階段性撤離這部分個股，顯然進一步達到給市場降溫的效果，符合管理層的要求。

　　二，在目前階段降溫有利于緩解政策壓力

　　在市場泡沫還不是十分明顯的階段，市場出現階段性降溫，反而有利于緩解政策壓力和市場保持平穩發展。

　　1，目前的估值依然處于合理范圍

　　按照目前對兩市上千只個股的統計顯示(根據最新的財務數據)，目前兩市的平均市盈率水平大約維持在35倍左右，而對上證50核心類資產的市盈率水平進行估算后則顯示大約維持在20倍左右。

　　如果考慮流動性過剩的現實環境以及中國上市公司未來的高成長性，目前的市盈率并沒有過度高估。和國際市場上市盈利率比較而言，國內市場市盈率水平處于一個偏高但是沒有出現很大泡沫的階段。

　　2，降溫符合管理層意圖

　　由于管理層擔憂市場在目前階段持續過熱，政策面態度近期一直較為謹慎和偏空。而本欄目認為，在目前的位置出現一定的回調，對整個市場進行降溫完全符合管理層的意圖。

　　3，利于緩解政策壓力

　　本欄目文章中曾經指出過，政策的出臺將不是一成不變的，出臺的時點以及力度顯然將根據市場的實際情況而相應的變化。

　　隨著市場回調，政策面的壓力將會有一定程度減緩，也就是說本來嚴厲的政策措施可能會因應市場的情況而大幅修正弱化后再擇機出臺。而備兌權證、股指期貨等市場較為關注的金融工具推出，在市場表現較為理性的情況下，也不至于會對整個市場產生大的沖擊。

　　三，目前環境較為復雜

　　目前的政策面、資金面、市場心理都較為復雜，出現單邊走勢的可能性不大。

　　首先，就政策面而言，目前依然停留在一個謹慎觀望的層面上。如有關市場是否過熱，是否出現泡沫的問題，管理層并沒有一個明確一致的表態，甚至有時候互相矛盾，這反映出管理層各部門本身對市場的態度是很復雜的。

　　雖然對金融安全和金融監管問題管理層較為關注，但是在目前的位置上并不一定就直接導致市場大幅單邊的走勢。

　　其次，在流動性寬裕、

資本市場大發展的背景下，政策面和市場的相互博弈并不是簡單的做多或者做空市場。而備兌權證、股指期貨等金融工具的推出，在不同的位置也將對市場產生截然不同的影響，這也是造成市場趨勢將更加復雜的原因。

　　從整體上來說，目前市場是否出現泡沫還難以一言定論，而政策面、資金面、市場的心理預期都較為復雜，這可能將造成近期的市場暫時難以出現單邊走勢，從中期來說市場可能會醞釀一個較為復雜的震蕩形態。

　　廣州萬隆

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