提要：大藍籌表現(xiàn)乏力，在一定程度上制約了大市反彈的力度，個股再次呈現(xiàn)普跌的局面。整體而言，市場人氣明顯下降，謹(jǐn)慎心理開始加大。對于盤面的這種變化，我們應(yīng)作怎么的理解呢。

　　博弈分析

　　一)主力與政策的博弈：

　　1)對后市走勢的理解：經(jīng)過短暫的反彈下，今日兩市繼續(xù)下探；滬深指數(shù)方面，10日、20日與30日均線再次得而得失；個股方面走勢開始分化，但整體上跌幅仍然偏大。從盤面來看，大市沒有延續(xù)昨日反彈態(tài)勢，主要原因是受大藍籌拖累，除了中國聯(lián)通等少數(shù)大藍籌外，其余大藍籌仍然沒有明顯的止跌跡象。

　　值得注意的是，今日早盤時曾出現(xiàn)一次相當(dāng)急劇的下挫，和昨天的反彈形成了鮮明的對照，對此本欄認(rèn)為有兩種可能性。一是主力資金的繼續(xù)出貨行為，昨日下午介入的資金的性質(zhì)，就是出于拉高出貨的目標(biāo)。二是的確有場外資金進入抄底，今日早盤的下跌是洗盤動作，主要為后面的拉升作好準(zhǔn)備。以上兩種情況發(fā)生的概率，本欄認(rèn)為，第一種發(fā)生的可能性會大些，但是方式應(yīng)相對復(fù)雜。首先，市場經(jīng)過大幅下跌下，短期內(nèi)做空力量有所衰減，因此市場在短期內(nèi)走勢趨于穩(wěn)定；其次，從技術(shù)層面上看，大市仍然有繼續(xù)反彈的要求，預(yù)計反彈的高度在2900附近。

　　綜合而言，市場在中短期內(nèi)的壓力開始增加，存在著回歸價值中樞的要求。需要注意的是，回歸的方式應(yīng)是相對溫和的，同時也是結(jié)構(gòu)性的。

　　2)可能引發(fā)市場回歸的兩大因素：目前市場已經(jīng)處于相對高位，整體存在著一定的泡沫，在謹(jǐn)慎的市場預(yù)期下，大市將可能走上價值回歸之路，而引發(fā)市場回歸的主要因素有兩點。第一是以基金為主等機構(gòu)的調(diào)倉行為。近期受市場大跌影響，基金贖回的壓力明顯增大，基金被動減倉的現(xiàn)象將日益明顯，此外，中短期內(nèi)絕大部分基金重倉股的估值空間已經(jīng)有限，并且獲利盤較多。從某個意義上說，市場的不穩(wěn)定將促進基金等機構(gòu)的調(diào)倉行為。

　　引發(fā)市場回歸的另一個因素可能是政策上的需要。按照目前的情況，股指期貨上市各項準(zhǔn)備工作正在緊張有序地推進。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，6月前后推出的可能性較大，也就是說，股指期貨的推出已經(jīng)為期不遠。一般而言，選擇指數(shù)處于相對低位時推出股指期貨，更易獲得穩(wěn)定的局面，因此，市場適度回歸價值中樞，更符合政策上的需要。

　　不過，這種回歸應(yīng)該是溫和的，正如溫家寶總理在《求是》雜志第5期發(fā)表的文章所說，目前要全面深化金融改革，促進金融業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展。也就是說，任何暴升暴跌現(xiàn)象都不利資本市場的健康發(fā)展。

　　二)主力資金博弈：

　　自去年底以來，主流資金一定保持較重的倉位，目前盈利已經(jīng)相當(dāng)豐厚，兌現(xiàn)利潤的動機較大。與此同時，部分非流通股解禁的條件已經(jīng)具備，高位減持的意愿也相當(dāng)強烈。因此預(yù)計在后市中，主力資金將趁勢完成調(diào)倉的動作。另外，主力資金敢于做多的其中一個原因是資金的充裕，但管理層的調(diào)控思路對主力有一定的威脅作用，因此，主力逼空式的拉抬行為將有所收斂。

　　三)中小散戶之間博弈：

　　未來大藍籌與成長股之間可能出現(xiàn)節(jié)奏切換，但熱點可能漸漸向成長股傾斜。建議將投資重點放在質(zhì)地較好的并購重組股，或者市盈率較低的二線藍籌。對于短期漲幅過大而無業(yè)績支撐個股，可以考慮逐步減倉。

　　盤面X光：預(yù)計明日總體呈現(xiàn)震蕩走勢。

　　機會板塊預(yù)期：建議關(guān)注低市盈率的防御板塊。

　　市場風(fēng)險點：短期內(nèi)漲幅過大的個股，注意逢高出局。

　　保護措施：適當(dāng)控制倉位。

　　廣州萬隆