國盛證券 王劍

　　從春節后兩個交易日的市場表現看，在周一小幅上漲之后，周二兩市股指出現了歷史罕見的跌幅，使得技術形態上出現了雙頭格局。

　　但值得一提的是，市場的成交相當活躍，不僅周一成交維持在1300億元以上的高水平，周二的成交金額更是達到創紀錄的2008億元。反映出大跌中仍有大量的買盤出現，而下跌則是多空激烈爭奪之后的結果。

　　機構分歧　個股分化

　　就盤面個股表現來看，低價績差品種曾經一度活躍走強，但在前期領漲的基金重倉指標股紛紛回調走低的影響下，多數品種也隨之轉頭向下。指標類個股一般被機構等主流資金所掌握，而低價個股則往往被游資所喜，高、低價股的分化，實際上反映了這兩類資金對市場看法的分歧，而最后游資服從了主流資金的選擇，市場向下走低。

　　同時，就基金等機構的重倉品種來看，周一就出現了一定的分化走勢，鋼鐵、電力中的大盤指標類個股表現的還比較強勁，銀行、地產、酒類股則下跌回調，而在周二這些品種卻集體跳水，幾乎所有的個股都被打到跌停。

　　漲幅過大是下跌本因

　　分析基金持股急跌的原因，表面上是由一些利空因素造成的，如銀行股受到央行提高存款

準備金率的影響，地產類個股則因為國家正在進行的

宏觀調控，其針對的主要目標之一就是地產行業等等。但深入分析卻可以發現，股價漲幅過大，才是這些品種大跌的根本因素。如招商銀行2006年全年的漲幅為229%、萬科A為271%、中國石化為157%、貴州茅臺為377%、民生銀行為256%，使得市場基本上已經不存在價值明顯低估的品種。特別典型的是A＋H股，其在A股市場的股價水平大大高于香港市場的定價，無論是中國人壽、招商銀行這樣的高成長績優品種，還是那些業績平平的低價個股，呈現出整體性高估的勢頭。所以，在大幅炒作后，上市公司股價定位過高，才是大幅下跌的根本因素。

　　業績增長是關鍵

　　當然，就此判斷市場已經進入了新一輪的中期下跌周期還為時過早，如果上市公司的業績能夠保持較快的增長，將過高的整體市盈率降下來，則市場將重新獲得上行的動力。

　　而從已經公布2006年業績的上市公司情況來看，2006年實現的凈利潤同比增長幅度超過了110%，顯示2006年業績增長已成定局，只要業績增長能夠保持與市場基本同步的增幅，則后市還是值得繼續看好。

　　不過，由于個股的業績會出現分化，只有那些業績增長突出，并且未來增長潛力仍然較大的品種，才會成為機構持續看好的個股。所以，可以預期的是，基金等機構會對手中持股進行倉位調整，對于那些未來成長性降低或者價值被高估的品種將采取減倉操作，而對那些基本面好轉，業績向好的品種則進行增倉操作。個股的股價結構將隨著基本面的變化重新構建，而市場整體將呈現結構性調整行情。

　　價值投資仍是良策

　　因此，投資者目前還不必過度恐慌，同時要看到大跌帶來的個股機會。因為基金是以投資市場作為唯一對象的專業機構，即使短期減倉未來還是會再度增倉的，所以后市還有大量的個股機會存在。

　　只是在品種選擇上，要對個股有更嚴格的選擇標準，不僅要求業績現在有增長、股價定位不宜太高，還要把握好上市公司未來的經營變化方向，只有價值沒有高估并且未來成長空間較大的品種，才有可能獲得主流資金的青睞，股價也才有持續上漲的動力。從當前情況來看，2006年電力和煤炭類個股股價表現相對落后，而業績正處于上升時期，因此可以預計此類個股會有一定的表現空間，值得投資者看好。

　　對于操作而言，堅持價值投資仍是長期取得較好收益的良策。而從近期看，在要出2006年年報的個股中尋找到有明確業績支撐的品種，在大跌中逢低進行參與，應該能在控制風險的前提下獲得較好的投資收益。

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