提要：本欄目近期文章曾指出，在新的宏觀背景--即流動性過剩的情況下，監(jiān)管層已經(jīng)在一定程度上調(diào)整其對市場的調(diào)控思路。淡化行政調(diào)控的色彩，而直接通過御用部隊即基金對市場進行調(diào)控是其思路轉(zhuǎn)變的最主要方面......

　　本欄目近期文章曾指出，在新的宏觀背景--即流動性過剩的情況下，監(jiān)管層已經(jīng)在一定程度上調(diào)整其對市場的調(diào)控思路。淡化行政調(diào)控的色彩，而直接通過御用部隊即基金對市場進行調(diào)控是其思路轉(zhuǎn)變的最主要方面。

　　顯然，為抑制市場的瘋狂上漲，監(jiān)管層將不遺余力的使用基金這樣一支御用部隊。今天的盤面中基金重倉股成為調(diào)整急先鋒，就充分說明這一點。

　　一，基金重倉股是今日調(diào)整的急先鋒

　　從今日的盤面來看，基金重倉股明顯處于領(lǐng)跌狀態(tài)，并且其跌幅在上午一度遠遠大于大盤跌幅。實際上，自本輪反彈上升行情以來，基金重倉股就處于相對較弱的狀態(tài)，基金一直就是壓制市場快速上行的主要因素。

　　二，基金已是管理層手中主要的調(diào)控工具

　　本欄目認為，基金已成為管理層最主要的調(diào)控工具，這是因為以下兩個因素：

　　1，基金的規(guī)模優(yōu)勢

　　首先就目前基金的規(guī)模來說，中國基金資產(chǎn)規(guī)模達到了9964.5億元，加上已經(jīng)結(jié)束募集的大成積極成長基金和中歐趨勢基金的百億元以上新基金規(guī)模，中國基金資產(chǎn)規(guī)模首次突破萬億元大關(guān)。

　　另外，按照偏股基金的最高股票倉位計算，偏股基金最多可以持有7885億元股票資產(chǎn)，約占滬深兩市3萬億無限售流通總市值的25%。基金已經(jīng)是目前市場中當(dāng)之無愧的老大，遠遠大于目前QFII、券商、社保資金、保險資金等的資產(chǎn)總和。

　　基金的規(guī)模決定其對市場的絕對發(fā)言權(quán)，其集體減倉顯然可以導(dǎo)致市場大幅下調(diào)，完全能夠作為調(diào)控市場的主要工具。

　　2，御用資金的性質(zhì)

　　另外由于基金自身背景，基金是同監(jiān)管層關(guān)系最密切的機構(gòu)。在一定程度上，管理層完全可以透過窗口指導(dǎo)的方式來直接引導(dǎo)基金的操作。

　　由于基金規(guī)模優(yōu)勢以及其御用資金的性質(zhì)，基金已成為管理層手中的主要調(diào)控手段。

　　三，監(jiān)管層意圖透過基金得到強化

　　本欄目認為，松散的基金們在監(jiān)管層的統(tǒng)一引導(dǎo)下很容易結(jié)成強力同盟，管理層則透過基金這一同盟，對市場進行調(diào)控。

　　1，松散的基金們在監(jiān)管層統(tǒng)一指導(dǎo)下結(jié)成強力同盟

　　基金雖然具備一定的規(guī)模優(yōu)勢，但是基金們各自為政松散的操作顯然使其難以成為一個有力的整體。但是在監(jiān)管層的統(tǒng)一引導(dǎo)下，基金很容易結(jié)成一個強有力的同盟，從而形成對市場其它任何機構(gòu)投資者(包括最具沖擊力的境外游資)的絕對優(yōu)勢。

　　2，監(jiān)管層意圖透過基金得到強化

　　在以前的管理層調(diào)控中，監(jiān)管層過度依靠純粹的政策工具，這樣的結(jié)果很容易導(dǎo)致市場出現(xiàn)連續(xù)的急劇下跌，對市場產(chǎn)生極大殺傷力，顯然不利于市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。在目前流動性過剩的背景下，政策工具的副作用可能會更加明顯。

　　而利用市場化的調(diào)控方式，即利用目前最強大的御用部隊--基金，則可以直接通過資金來控制整個市場的節(jié)奏。這樣的情況下配合政策的使用，將能夠最大程度上貫徹監(jiān)管層意圖。

　　在目前而言就是在市場出現(xiàn)過熱苗頭的情況下，及時通過基金減倉對市場進行降溫，而市場大幅下跌后又通過基金加倉來穩(wěn)定市場。

　　四，監(jiān)管層意在冷卻瘋牛轉(zhuǎn)入慢牛

　　目前監(jiān)管層的主要思路并不是想改變市場穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，而是在市場出現(xiàn)極度過熱的苗頭時利用各種手段將市場冷卻，從而達到維持市場長期穩(wěn)定的目的。也就是說，近期監(jiān)管層的調(diào)控意圖僅僅只是抑制住瘋牛步伐，將市場由快牛轉(zhuǎn)入到慢牛。

　　所以我們認為經(jīng)過本輪暴跌后，市場將進入到一個新的階段。市場的總體趨勢還將向上，但是正如本欄目以前文章所述，市場上漲的速度將明顯減緩。

　　廣州萬隆